锰基正极材料对比：几种锰基正极材料中，LMO 和 NCM 材料综合性能较好，容易进 行工业化生产，目前已成为动力电池市场主流。近年来随着改性技术的进步，LMFP 材料 的产业化进程显著加速，与成熟正极材料的掺混有望使其成为新型锰基正极材料中最先实 现产业化的品种。富锂锰基材料由于超高的比容量具有巨大的发展潜力，但其具有首次不 可逆容量损失、循环过程中电压衰减等缺点，对其改性技术较为复杂，目前产业化难度较 大。LNMO 具有超高的工作电压及比能量密度，有望成为下一代高性能锂离子电池材料之 一，但由于目前无匹配的电解液，产业化难度同样较高。
3 需求分析：技术变革将带动电池用锰量激增锰下游需求以钢铁和电池为主
钢铁行业用锰占据绝对主导地位。根据国际锰业协会数据，2020 年全球 88%的锰矿 石被制成锰合金，8.3%被制成金属锰，电解锰和硫酸锰产量占比均为 1.7%，其中高纯硫 酸锰（主要用于生产动力电池正极材料）占比仅有 0.3%；按下游应用领域分类，2020 年 钢铁行业消耗了全球锰产品的 97%，普通电池用锰量占比为 1.7%，锂离子电池用锰量占 比仅有 0.4%。当前锰的消费结构中钢铁领域用量占据绝对主导地位。
预计到 2025 年，全球钢铁冶金行业对锰的需求量将达到 2230 万吨。根据世界钢铁 协会数据，2018-2021 年全球粗钢产量分别为 18.27/18.7518.80/19.52 亿吨，CAGR 为 1.7%。国家统计局数据显示，2021 年我国粗钢产量为 10.33 亿吨，同比下降 3.0%。考虑 到中钢协提出到 2025 年全国粗钢产量将降至 10 亿吨以下，我们预计未来中国粗钢产量将 小幅下滑，全球粗钢产量将保持小幅增长态势。我们预计 2025 年全球钢材产量将达到 2.03 亿吨，钢材中平均含锰量约为 1.1%，据此测算 2025 年钢材冶金行业用锰量预计为 2230 万吨，2021-2025 年 CAGR 为 1.5%。
预计到 2025 年，全球锌锰电池行业对锰的需求量为 45.5 万吨。根据 Fortune business insights 数据，2020 年全球碱性电池市场规模为 75.8 亿美元，碳性电池市场规模约 17.6 亿美元，整体锌锰电池市场规模超过 90 亿美元，对应电池销量约为 820 亿只。在家用医 疗器械、智能家居等新兴领域的拉动下，Fortune business insights 预计全球碱性电池市 场将保持 4.8%增速，碳性电池将保持 1.1%增速。据此推算 2025 年全球锌锰产量为 910 亿只。以单只锌锰电池含锰量 5g 计算，预计 2025 年全球锌锰电池用锰量为 45.5 万吨， 2021-2025 年 CAGR 为 2.1%，市场整体保持低速增长。
预计到 2025 年，全球锂离子电池行业对锰的需求量将达到 30.8 万吨。尽管受到三元 材料高镍化趋势影响，三元电池单体锰用量呈现下滑趋势，但受益于三元电池整体出货量 的提升，三元正极材料用锰量仍将保持增长。传统的锰酸锂电池则将继续受益于电动两轮 车等细分领域的需求增长，出货量保持稳步提升趋势。我们预计 2025 年全球三元正极材 料和锰酸锂材料用锰量将增至 30.8 万吨，接近 2021 年 3 倍的水平，2021-2025 年 CAGR 为 32.2%，成为锰下游消费增速最高的领域。
正极材料技术路线变更将带动电池用锰量快速增长
不同类型锰基正极材料含锰量：目前市面上最广泛使用的三元镍钴锰电池中，锰元素 含量普遍小于 20%。而在锰酸锂（LiMn2O4）、镍锰酸锂（LiNi0.5Mn1.5O4）正极材料中， 锰含量约为 61%和 45%，是这两种材料的主要构成金属元素。对于磷酸锰铁锂 （LiMnxFe1-xPO4，x 取 0.3）和富锂锰基（xLi2MnO3·(1-x)LiMO2，x 取 0.5，M 为 Ni、Co、 Mn）正极材料，由于二者的化学式并不固定，通常认为锰含量约在 10%与 34%。
受益于锰基正极材料渗透率提升，2035 年动力电池行业用锰量有望超过 100 万吨。 根据彭博新能源财经（Bloomberg NEF）预测，2030/2035 年全球动力电池装机量有望达 到 2600/4500 GWh。以磷酸锰铁锂和富锂锰基为代表的锰基正极材料在动力电池领域的 渗透率有望逐渐提升。基于不同的渗透率假设，我们测算了 2030 年和 2035 年动力电池行 业用锰量。在乐观/中性/悲观场景下，预计 2035 年全球动力电池用锰量将达到 156/124/99 万吨。中性场景下，预计 2035 年全球锂离子电池行业锰用量将达到 2021 年的 10 倍以上。
预计 2035 年锂电池用锰量占比将上升至 5%。我们预测到 2025 年，全球锰消费结构 的主体仍为钢材，约占全球锰消费总量的 95%，锌锰电池和锂离子电池占比分别为 2%和 1%。随着动力电池装机量的快速增加以及新型锰基正极材料的渗透率提升，到 2030 年锰 电池用锰量占全球锰消费结构的比例有望上升到 3%，2035 年预计将上升至 5%。由于钢 铁行业用锰量基数较高，钢铁行业用锰仍将占据锰下游消费的主导地位。
4 供应分析：电池用锰原料易出现结构性短缺国内锰矿原料进口依赖度高
全球锰矿资源主要分布于南非、巴西、澳大利亚等国。锰在地壳中含量在所有元素里 排第十二位，丰度为 0.096%。根据美国地质调查局（USGS）数据，2021 年全球已探明 的锰矿储量约 15 亿吨（金属量，下同）。全球已探明锰矿储量中，南非占比最高，为 6.4 亿吨，占比为 43%，其次为澳大利亚、巴西和乌克兰，占比分别为 18%、18%、9%。中 国拥有 0.54 亿吨锰资源，位列全球第六，占比约 4%。锰矿资源丰富，但各地区资源分布 不均，矿石品位差异也较大。富锰矿集中在南非、加蓬、巴西、印度和澳大利亚，品位一 般在 35%~50%。乌克兰、中国、加纳等国以低品位锰矿为主，品位大多低于 30%。
