昨天央行发布了今年1月份的社融数据，从最终披露的数据看，信贷投放数据刷新单月历史新高，社融数据是刷新了次高点，本周对于社融数据，市场是有乐观预期的，不过从最终的结果看，还是严重超了市场预期。
简单嘚啵几句，对于具体的数据内容，可以去央行官方网站查看。总量上看，社融和信贷投放都是喜人的，结构上也呈现了积极运行态势，今天重点介绍这两个问题。
对于任何数据，如果简单的将一种数据拿出来比对分析，其实意义都不大，金融是一个复杂体，任何数据都是有错综复杂的联系，因此，我们需要系统进行分析。由于总量上达到了一个高点，尤其是刷新历史新高，既然达到了巅峰，很多人就开始对于接下来的信贷投放持悲观预期了，于是各种政策减速的声音开始增多了。个人认为从三个方面看，第一，疫情后的经济复苏刚刚开始，即便各种数据有积极的迹象，后面肯定也会有各种阻力存在，这个时候的政策肯定不会因为数据扭转了，就开始进行政策减速。第二，从近期的各种高层会议以及金融会议看，接续政策还是在不断下发，也明确了政策的持续性，这是高层定调。第三，1月份的PMI数据站上了荣枯线，由于今年是本届政府的开局之年，个人预期全年的单月PMI数据都将在荣枯线之上，加上3月份的两会制定年度经济增长目标，大概率在5%以上，那么货币政策更加没有减速的前提。
因此，对于政策的持续性，我们需要继续保持积极的预期，既然政策无忧，那么就需要关注融资结构的变化了。从数据结果看，居民端加杠杆的*，还是不行，加上近期还贷潮比较高，个人认为居民端不仅不会加杠杆，可能还得呈现降杠杆的趋势。反倒是企业端的加杠杆*充足，随着疫情有序恢复，经济秩序开始趋于常态化，在政策的支持下，企业扩张需求开始提升，这里面我们重点需要看的就是中小微企业，他们是政策最应该支持的，也是受到疫情影响最大的，更加是可以牵动就业数据的。上市公司毕竟是少数，因此可以进行股权融资的企业，少之又少，而发债这块，1月份数据里面的地产融资环境改善，有一定贡献。当前货币利率非常低，而货币供给又是天量级别，政策层面驱动企业进行有效的主动性融资，时机是最佳的，尤其是可以趁机进行债务置换，缩短放长。
昨天的数据，也有一个亮点，就是超储蓄还是比较高，这里面有去年12月份理财产品赎回的影响，也有年底发奖金、工资的存款影响，更加有股市好转的积极推动。我们结合超储率的权威分析报告，居民高额储蓄里面占比最大的是高收入群体，也就是有钱人占比在90%附近，因此这部分的超储蓄转换成有效投资，个人认为是相对容易的，毕竟有钱人的投资意识强，而且风险偏好也比较高，如果股市可以继续回暖，吸引力将大大提升。而中低收入群体这块，收入就两个来源，一个是工资收入，一个是投资收入，工资这块就更加需要政策扶持实体经济持续复苏，企业好转了，老百姓的收入预期提升，自然敢消费了，如果投资性收入再增加，一定程度上还能缓解居民提前还房贷的不利影响，更加会刺激出居民的加杠杆需求，这对国内大循环的建立，乃至共同富裕的实现，都有积极作用。
