当时美国金融监管环境十分宽松。在长期牛市与宽松的货币环境下，不仅仅银行向股市经纪商拆借资金，再由经纪商为投资者提供杠杆配资服务。大量有盈余资金的实体企业也加入到高利润的配资链条中来。杠杆资金涌入股市，使得美股在牛市中后期出现严重泡沫。
1929年初，新泽西标准石油公司每天拆借给经纪人的贷款多达6900万美元；电力债券和股份公司（通用电气母公司）拆借资金超过1亿美元，都是当时比较著名的实体企业参与配资链条的例子。
1.3、萧条的历程
1928年开始，美联储觉察到了股市过度上涨带来的风险，因此开始提高贴现利率，增加股市资金拆借成本。受此影响，部分杠杆资金开始撤离股市。1929年10月，在紧张的市场情绪下，美股突然崩盘，危机发酵。
在1929年至1933年的大萧条期间，美国经济前后经历了三波危机，分别为1929-1930年上半年的金融危机；1930年下半年-1932年的经济危机；1933年上半年的银行危机。
1929年10月份股市崩盘后，一个月内道琼斯指数下跌超过1/3。股市崩盘的后果是大量杠杆投机者爆仓，提供配资的股票经纪商*，最终致使银行与参与配资链条的实体企业无法收回拆借资金，资产负债表受损。
受损的银行和企业分别回笼信贷资金与减少投资，失业率有所上行。但在1930年上半年，股市信心有所恢复，道琼斯指数在阶段性低点又反弹了20％。
第一阶段的金融危机后，股市下跌形成的负向财富效应，及失业的上升，使得美国民众个人消费开始减小。但与此同时，赫伯特·胡佛政府并未针对性地扩大政府开支，以弥补需求缺口。
相反地，1930年6月份胡佛政府为了保护本国工商业，签署了《斯穆特-霍利关税法案》，将20000多种商品关税提高到历史最高水平。胡佛政府的贸易保护政策立刻遭到了其他国家的反击，各国贸易战开打，原本处于顺差国地位的美国净出口额骤降，进一步打击了本国工业和商业信心，全面的经济危机爆发。
1932年经济危机最严重时，联邦政府的税收下降，胡佛政府甚至进一步加税以平衡财政，无疑加深了萧条的程度。
