1.3. 公司经营：营收保持高增长，毛利率稳中有升
公司营业收入高速增长，2020 至 2021 年净利润增长缓慢。2019-2021 年实现收入 9.57 亿、11.90 亿、15.52 亿元，净利润为 5.75 亿、8.26 亿、8.28 亿元，经调整净利润分别为 5.75 亿元、6.72 亿元及 8.37 亿元，通过增加线上直销渠道的投放，促进收入端大幅增长，同时销售费用增加影响利润表现。
毛利率稳中有升，增加销售投放扰动净利率表现。
在盈利能力方面，2019- 2021 年，巨子生物毛利率分别为 83.3%、84.6%、87.2%，保持较高的盈利能力并呈现稳中有升趋势，主因高毛利率的线上直销收入大幅增长，渠道收入结构调整拉高整体毛利率水平。
同期净利率分别为 60.1%、69.4%及 53.3%，经调整净 利率分别为 60.1%、56.5%及 53.9%，销售费用增加扰动净利率。
公司不断加大销售费用端和技术研发端的投入，发力线上直销渠道和品牌建设，促进技术能力的提升以及技术创新，对业务经营起到重要作用。
2019-2021 年 销售开支为 0.94 亿元、1.58 亿元和 3.46 亿元，占营收比重为 9.8%、13.3%、 22.3%，其中核心来自于线上营销开支（平台营销、平台服务及 kol 合作费用）增 长，用于学术会议及行业展会的线下营销费用基本保持稳定，展望未来，预计随着电商渠道发力，销售费率有进一步提升空间。
研发端，2019-2021 年，研发开 支分别为 0.11 亿元、0.13 亿元和 0.25 亿元，占比分别为 1.2%、1.1%、1.6%，开支扩大且占比基本稳定。巨子生物拥有研发团队，打造了专有的合成生物学技术平台，以此进行设计及研发*胶原蛋白、稀有人参皂苷及其他生物活性成分，公司拥有 75 项专利及专利申请。
研发能力赋能产品的扩大以及多样化发展，目前产品组合中共有 105 项 SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的八大主要品牌，确保了广泛而深入的客户群覆盖。
产品端：以专业皮肤护理产品为核心，功能性食品和其他为辅。
整体收入增长主要受专业皮肤护理产品的销量推动，占公司比重从 2019 年的 89.1%提升至 2021 年的 96.8%，而毛利率在 2019-2021 均在 85%左右，其中可复美品牌增长亮眼，2021 年实现营收 8.98 亿/yoy 113%，按照零售额计算，可丽金（定位于中高端多元*胶原蛋白皮肤护理）及可复美（定位于皮肤科级别*胶原蛋白品牌）品牌 2021 年按零售额计在国内专业皮肤护理品牌中分列第三、第四位。功能性食品及其他收入占比下降，毛利率略有波动。
渠道端：以面向经销商销售为主，持续发力线上电商平台，加大对线上直销渠道的建设。
经销商渠道收入占比从 2019 年的 79.9%降至 2021 年的 55.6%。公 司不断开发线上直销渠道，形成以 DTC 店铺为主，电商平台 线下直销并存格局，2019 年通过 DTC 店铺（包括天猫、京东、抖音、小红书、拼多多等平台）的线上直销实现 1.56 亿元的收入，占比 16.3%，至 2021 迅速增长至 5.74 亿元，占比 37%；京东、唯品会等电商平台表现亮眼。盈利能力方面，直销渠道的毛利率基本都高于向经销商销售的毛利率，而线上直销渠道的毛利率均超过了 90%。
1.4. 同行对比：巨子生物盈利能力领先，渠道调整优化营运能力
公司盈利能力领先化妆品行业可比公司。
从毛利率来看，2019-2021 三年 公司毛利率在 85%左右，毛利率整体高于可比公司；净利率从 60.1%到 69.4% 再下降到 53.3%，波动比较大，由于 21 年费用率的显著提升有明显下降，但 三年均明显高于其他三个可比公司。
巨子生物销售费用率整体较低，2019- 2021 年逐年升高，2021 年持续发力线上直销渠道的销售和营销，进行产品和品牌的推广和宣传，导致费用率上涨较快，但三年均明显低于贝泰妮、珀莱雅和华熙生物。
