成本管控能力决定整机厂竞争力。从售价来看,三一重能的售价略低于电气风电。 但是从成本来看,在可比机型的前提下,三一的单台成本远低于电气风电,以20年 的2.5MW机型为例,三一的售价782.66万元/台,低于电气风电同样机型售价3.8%, 而成本却低65%。
(二)铸件:竞争格局清晰,日月股份优势明显
铸件为大型重工装备,规模效应为主要因素。风电铸件主要为轮毂、底座、主轴、行 星架等,主要起支承、传递动力等作用,作为典型的规模行业,规模是有效降低成本 的重要途径。
日月的收入规模远远领先于其他竞争对手,20年日月股份铸件收入44.5亿元,远远 领先于第二名的吉鑫科技(18.7亿元),20年毛利率将近29%,也大幅领先于吉鑫 科技的21.4%;由于振江股份主要产品为机舱罩、转子房、定子段等,双一科技主要 产品为风电机舱罩、风电轮毂罩,产品属性有一定区别,故毛利率要高于日月股份。
日月股份保持先进产能扩张,市占率预计将继续上升。根据日月股份的年报,公司 计划到21年末实现48万吨/年的产能,到22年末实现60万吨/年的产能,遥遥领先于 其他的竞争对手,其中包括18万吨的海装关键铸件项目,未来还将形成44万吨/年的 精加工产能,通过看产能的扩张情况,预计未来日月股份的市占率将进一步上升, 规模效应优势将进一步拉大。
(三)轴承:高壁垒环节,国产突破进行时
技术壁垒较高,风机国产化的最后一块拼图。在风电轴承环节,一般一组风电机组 需要主轴轴承1~3套(有的机型也没有主轴轴承,比如直驱),偏航轴承1套,变桨 轴承3套,一般的,主轴轴承占风机成本的5~10%,一套偏航/变桨占风机成本的5~7%, 不同的机型会有所不同。现在偏航/变桨轴承的国产化率已经较高,而风电主轴轴承 由于工作强度大,对寿命、稳定性等要求较高,故国产化率较低。
全球70%以上市场份额被大型跨国轴承企业所垄断。根据伍德麦肯兹的资料,舍弗 勒、SKF、MTN、KOYO、Timken、罗特艾德等占据了主要市场,洛轴、瓦轴、新 强联等市占率不超过10%,国产替代存在较大空间。
洛轴瓦轴布局较全,新强联引领国产替代。洛轴、瓦轴对主轴轴承、变桨偏航轴承、 发动机轴承、齿轮箱轴承等均有布局;新强联在主轴轴承方面的国产替代方面较为 领先,20年实现了5.5MW及以上的大功率风电轴承产品对核心客户的供应并逐步形 成批量,3MW以上的主轴轴承生产线也在稳步推进。
(四)主轴:国产化已经完成,寡头格局
国产化基本完成,金雷股份与通裕重工双寡头格局。国内风机主轴行业的龙头主要 为金雷股份与通裕重工,20年主轴销量分别为12.49万吨、14.29万吨,形成收入13.83 亿元、14.53亿元;金雷股份的主轴覆盖1.5MW~6MW的的陆上机型以及8MW以上的 海风机型,与Vestas、西门子歌美飒、GE、远景等国内外风机厂商形成良好的的合 作关系;通裕重工主要覆盖1.5MW~5MW系列的风电主轴,金雷和通裕两家约占全 球50%左右的份额。
金雷实现了全产业链优势,毛利率领先。金雷向上延伸产业链,实现了铸造主轴的 全流程供应;大兆瓦机型的主轴单吨售价也有溢价,两者使其毛利率领先同行。
(五)塔筒:运输半径限制,关注产能布局、出海能力
受制于运输半径,风塔环节格局相对分散。国内风塔龙头包括天顺风能、大金重工、 天能重工、泰胜风能等,天顺风能塔筒收入一直保持领先,20年收入50.5亿元;大 金重工收入增长最为明显,塔筒收入从18年的9.6亿元增长至20年的32.9亿元;同年 泰胜风能收入16.3亿元,天能重工31.3亿元,海里风电塔筒收入9.76亿元。
毛利率变化较为趋同,大金与天能的毛利率较高,大金的毛利率提高较为明显,各 家由于产品、产能布局有所区别,毛利率有所差异;天顺由于海外收入的占比较高, 毛利率较低拖累了整体的毛利率;海力风电主要为海上风电项目。