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事实上，游戏直播行业的用户增长率，已经多年呈现下降趋势。自进入2020年以来，增长率已经不足8%，可以说，游戏直播行业正式进入了发展缓慢的时代，留给企鹅电竞的想象空间，正在不断被压缩。尤其是，占据绝对市场份额的两家直播平台，虎牙和斗鱼背后的资方都是腾讯，这就让企鹅电竞的位置，变得愈发尴尬。
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这很像外界所熟悉的“赛马机制”，在残酷的竞争中，企鹅电竞始终无法百尺竿头更进一步，超过虎牙、斗鱼的市场份额。而在2020年前后，随着熊猫TV、龙珠直播等竞争对手相继掉队，虎牙、斗鱼、企鹅电竞三家直播平台之间的竞争，逐渐演变为腾讯系的内耗。而被外界看做是含着金钥匙出生的企鹅电竞，成了最先掉队的那一个。
客观而言，企鹅电竞自身的发展方向并无多少问题，无论是主打移动电竞，还是大手笔签约网络头部主播，都取得了不错的市场反馈。究其原因，首先是自身发展速度不够快，这既是受到了成立时间过晚的影响，也是受到了游戏直播行业整体增速放缓的制约。不过，更重要的原因是，虎牙、斗鱼基本上没有犯错，牢牢掌握着先发优势，加上腾讯提供的资源扶持，任何竞争对手，都很难从这两家嘴里抢肉吃——即便企鹅电竞是腾讯的直系。
而为了结束这种残酷的内耗，腾讯开始酝酿斗鱼、虎牙合并计划。在这一计划中，起到润滑剂作用的，就是企鹅电竞。2020年10月，由腾讯主导虎牙与斗鱼合并的《合并协议和计划》正式签署，这份协议中，企鹅电竞的游戏直播业务，将会并入斗鱼。长期以来，外界对虎牙与斗鱼的合并议论纷纷，但唯独企鹅电竞，成了被忽略的那一个，这也从侧面反映出企鹅电竞的尴尬地位。
然而，这次和合并计划，很快被有关机构以《反垄断法》叫停。在当时，虎牙和斗鱼的市场份额，分别达到了40%和30%，再加上一个企鹅电竞，游戏直播行业事实上已经处于腾讯时代。
随着这次合并计划*，属于企鹅电竞的命运，或许就已经写好了。
长期以来，游戏直播行业，普遍存在盈利方式单一的弊病。时至今日，用户打赏依然是其主要盈利方式。残酷的是，自成立以来，企鹅电竞长期处于亏损的状态，面对竞争对手虎牙和斗鱼，这种局面，在可见的未来依然难以转变。
除了自身长期亏损，企鹅电竞还要面对来自虎牙、斗鱼之外的竞争，其中就有最近两年发展势头良好的B站直播。和传统的游戏直播平台相比，B站最大的劣势，是缺乏足够多的头部主播，并且不具备孵化头部主播的基因。但B站同样拥有其他平台所不具备的优势，他可以赋予主播“UP主”这一附加身份，依靠直播之外的衍生服务，提供差异化竞争。
不仅如此，B站同样在发力电竞直播。2019年12月初，B站花费共计8亿人民币，击败了竞争对手斗鱼、抖音，获得了《英雄联盟》全球总决赛在中国地区的三年独播权。或许，从这一时期开始，游戏直播行业，就已经出现了头部主播为王到版权为王转变的苗头。
而以抖音和快手为代表的短视频平台，也已经对游戏直播虎视眈眈。短视频平台的盈利方式，远比游戏直播平台丰富，依靠直播带货、PK等方式，不仅可以实现盈利，更增加了用户黏性。
但作为入局更晚的挑战者，在版权逐渐为王的时代，短视频平台在竞争中并没有处于优势，甚至在版权纠纷中劣势尽显。2021年4月26日，抖音火山版因直播中侵权《王者荣耀》被判罚800万。而这也印证了，沫子跳槽虎牙前所说的“不会去抖音直播，因为抖音没有《绝地求生》的直播版权”。
而在这场赛事直播版权的竞争中，受伤最深的可能不是斗鱼，而是过往以各大赛事直播为主的企鹅电竞。
时至今日，虎牙已经相继取得了LPL独播权、德玛西亚杯、LCK（英雄联盟韩国职业联赛）独播权、ESL中文独家赛事直播版权，以及部分《Dota2》major独播版权。一个鲜明的对比是，虎牙平台的签约主播，可以正常直播各项电竞赛事，而其他平台的主播，往往只能通过打擦边球的方式直播，甚至无比赛可播。这也是为什么，如沫子等头部主播选择跳槽的时候，会首先考虑某一款游戏的直播权。毕竟，主播的人气，离不开电竞游戏自身的热度。
放在整个游戏直播行业中，企鹅电竞的退市，并不意外。对于腾讯而言，手握虎牙、斗鱼两大直播平台，甩掉长期处于亏损状态的企鹅电竞，称得上是一个合理的选择，既避免了过多的内耗，也符合如今“开源节流”的互联网大厂风潮。
但是，企鹅电竞的退市，绝不会是一个终点，恰恰将成为一个起点，能够体面留到最后的游戏直播平台，数量注定不会很多。而接下来竞争的核心，仍然是电竞赛事直播版权的厮*。或许很快我们就能看到，得版权者得天下的局面。
只是，令人无限唏嘘的是，曾经手握一系列电竞赛事版权、网罗无数头部主播、背靠腾讯的企鹅电竞，竟在这场竞争中首先掉队。这样的结局，多少都不够体面。
而下一家无法体面离场的游戏直播平台，会是谁呢？
