来源：中国经济网
中国经济网编者按：7月30日，山石网科通信技术股份有限公司(以下简称“山石网科”)首发申请上会。山石网科本次发行的保荐机构(主承销商)为中国国际金融股份有限公司。
山石网科拟募资额超出其总资产1.5亿，超净资产4.8亿元。
山石网科招股书称，截至2018年12月31日，山石网科总资产为7.47亿元，合并报表归属母公司所有者净资产4.16亿元。
山石网科股权结构较为分散，无控股*和实际控制人。罗东平任山石网科董事长兼总经理，截至招股说明书签署之日，罗东平持有山石网科3.57%股份。罗东平为美国国籍。
业绩上来看，2017年山石网科归母净利暴增近50倍，但这一年的政府补助金额占到其归母净利的逾6成。同时，山石网科的现金流没能跟上归母净利的步伐，在这一年为负。2018年，山石网科归母净利涨幅大幅放缓，政府补助仍占到归母净利的近6成，现金流虽然转正但依然大幅落后于归母净利。
2016年-2018年，山石网科营业收入分别为3.27亿元、4.63亿元、5.62亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为118.50万元、6005.22万元、6891.17万元，经营活动产生的现金流量净额分别为1977.06万元、-693.57万元、917.88万元。
2017年及2018年，山石网科其他收益中政府补助金额分别为3660.80万元及4120.12万元，在同期归母净利润中的占比分别为60.96%及57.79%。
山石网科主要采用直销和渠道代理销售相结合的销售模式，并以渠道代理为主。2016年-2018年，山石网科渠道代理销售收入占主营业务收入的比重分别为83.57%、85.50%、89.51%。山石网科渠道代理商可分为总代理商、战略行业ISV和金牌、银牌代理商。
不过山石网科渠道代理商数量及留存率均逐年下降。2016年-2018年，除总代外，山石网科渠道代理商数量分别为524 家、440家、374家，渠道代理商留存率分别为66.01%、46.95%、48.86%。2017年、2018年，山石网科渠道代理商数量分别减少84家、66家。相较2016年，2018年山石网科渠道代理商数量锐减了150家。
2018年山石网科4家总代理商分别为为佳电（上海）管理有限公司(以下简称“佳电”)、北京神州数码有限公司、英迈电子商贸（上海）有限公司、上海华盖科技发展股份有限公司。
其中山石网科主营收入的近半依赖第一大总代理商佳电。佳电近3年始终位居山石网科的第一大客户,2016年-2018年，山石网科对佳电销售收入分别为1.22亿元、2.15亿元、2.59亿元，占山石网科同期主营业务收入的比重分别为38.41%、46.92%、46.85%。
中国经济网记者就相关问题采访山石网科，截至发稿，未获回复。
外商独资企业拆红筹冲科创板 拟募资额超总资产1.5亿元
山石网科提供包括边界安全、云安全、数据安全、内网安全在内的网络安全产品及服务，致力于为用户提供全方位、更智能、零打扰的网络安全解决方案。
2018年6月5日前，山石网科为外商独资企业。2018年6月5日，山石网科拆除红筹架构，变更为中外合资企业。2018年12月24日，山石网科有限整体变更设立股份有限公司。
山石网科前身山石网科有限于2011年7月20日设立，其设立时的名称为“苏州山石网络有限公司”，注册资本为1000万美元，开曼山石通过香港山石间接持有山石网科有限100%的股权。
截至2017年*启动前，开曼山石为拟境外上市主体。2006年11月开曼山石设立并于2007年搭建红筹架构。为了回归国内资本市场，开曼山石决定拆除红筹架构并启动*。
山石网科招股书称，为实现境内证券市场上市的目的，通过香港山石转让山石网科有限股权的方式，原开曼山石*或其指定的主体分别按照其在开曼山石的持股比例受让山石网科有限100%的股权，进而直接在山石网科有限层面持股。
红筹架构拆除后，开曼山石由山石网科的母公司变为山石网科的全资孙公司。2018年，开曼山石净利润为-2048.23万元。山石网科招股书称，开曼山石计划在完成境内*回购款项支付后启动注销。
山石网科本次上市选择的上市标准为《上海证券交易所科创板股票上市规则》第 2.1.2 条第一款，即“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。
山石网科拟登陆上交所科创板，公开发行股票不超过4505.6万股，拟募集资金净额8.94亿元，其中4.44亿元用于“网络安全产品线拓展升级项目”、2.86亿元用于“高性能云计算安全产品研发项目”、1.64亿元用于“营销网络及服务体系建设项目”。
山石网科拟募资额超出其总资产1.5亿。山石网科净资产在去年最后一个月猛增46%，但拟募资额仍超净资产4.8亿元。
依据致同2018 年12月20日出具的《山石网科通信技术有限公司二〇一八年一至十一月审计报告》(致同审字(2018)第 110ZC8405号)，确认截至 2018年11月30日，山石网科有限经审计的净资产为人民币2.85亿元。
无实控人 *阵容强大 董事长为美国籍
山石网科股权结构较为分散，无控股*和实际控制人。罗东平任山石网科董事长兼总经理，截至招股说明书签署之日，罗东平持有山石网科3.57%股份。罗东平简历如下：
罗东平：男，1965 年出生，美国国籍，无其他境外永久居留权。罗东平 1988 年 6 月毕业于清华大学，获电子物理与激光专业学士学位;1990 年 6 月毕业于清华大学，获电子工程专业硕士学位;1995 年 11 月毕业于 University of California，San Diego，获 Applied Physics MSEE 学位。1990 年 9 月至 1993 年 8 月，任先锋集团高级工程师;1993年9月至1995年11月，任University of California, San Diego 科研助理;1995 年 12 月至 1997 年 4 月任 Cypress Semiconductor(美国)高级工程师;1997 年 5 月至 2004 年 4 月任 NetScreen Technologies Inc.高级工程师;2004 年 5 月至 2006 年 10 月任 Juniper Networks Inc.高级研发经理;2007 年 2 月至 2012 年 12 月任山石北京副总裁;2013 年 1 月至今，任山石北京总经理、董事长;2013 年 1 月至 2018 年 3 月，任山石网科有限执行董事、总经理; 2018 年 3 月至 2018 年 12 月，任山石网科有限董事长、总经理;2018 年 12 月至今，任山石网科董事长、总经理。
据财联社，山石网科公司高层成员颇有“师弟带师兄创业”的味道，公司董事长、总经理罗东平1988年本科毕业于清华大学，董事邓锋、独立董事李军分别于1986年、1985年在清华大学本科毕业，副总经理、核心技术人员蒋东毅则是1987年本科毕业于清华大学，以上四人也都在清华大学拿到硕士学位。罗东平还是蒋东毅的妹夫。
截至招股说明书签署之日，Alpha Achieve是山石网科持股比例最高的*，持股比例为22.58%。田涛、苏州元禾、国创开元、宜兴光控分列山石网科第2、3、4、5大*，持股比例分别为9.92%、9.73%、8.77%、8.11%。
Alpha Achieve系于香港注册的有限公司。田涛系中国香港居民。
苏州元禾全称“苏州工业园区元禾重元并购股权投资基金合伙企业(有限合伙)”，主营业务为股权投资，为招商财富控股子公司。招商财富则是招商基金全资子公司，招商基金由招商银行和招商证券分别持股55%和45%。
国创开元的出资人包括雨润控股集团和华为投资控股有限公司。国创开元的实际控制人为中华人民共和国财政部。
宜兴光控系光大控股全资子公司，全称为“宜兴光控投资有限公司”，主营业务为股权投资。
此外，三六零全资子公司北京奇虎科技有限公司持有山石网科本次发行前4%股权，位列第6大*。
政府补助占归母净利近六成 现金流拖后腿
业绩上来看，2017年山石网科归母净利暴增近50倍，但这一年的政府补助金额占到归母净利的逾6成。同时，山石网科的现金流没能跟上归母净利的步伐，在这一年为负。2018年，山石网科归母净利涨幅大幅放缓，政府补助仍占到归母净利的近6成，现金流虽然转正但依然大幅落后于归母净利。
2016年-2018年，山石网科营业收入分别为3.27亿元、4.63亿元、5.62亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为118.50万元、6005.22万元、6891.17万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1673.24万元、2245.29万元、7358.56万元。经营活动产生的现金流量净额分别为1977.06万元、-693.57万元、917.88万元。
截至2018 年末，山石网科合并口径累计未弥补亏损余额为1.33亿元(母公司层面未分配利润为9065.72万元)，山石网科招股书称主要因前期销售收入规模较低，期间费用率较高，尚未产生规模效应所致。
山石网科营收存在较为明显的季节性特征。山石网科收入主要集中于四季度尤其是12月中下旬。报告期内，四季度收入占山石网科全年主营业务收入的比例分别为36.31%、40.56%、47.96%，12月份收入占全年主营业务收入的比例分别为32.87%、37.55%、37.96%。
2019年1-6月，山石网科实现的营业收入为2.28亿元，同比增长13.01%；归属于母公司*的净利润为-1695.90 万元，同比上升3.28%；扣除非经常性损益后归属于母公司*的净利润为-2424.57 万元，同比下降 528.09万元，下降幅度27.85%。山石网科招股书称，净利润下降主要与期间费用增长幅度高于营业收入增长幅度及计提的坏账增加有关。
山石网科预计2019年 1-9月可实现营业收入3.99亿元-4.17亿元，同比增长35.53%至41.64%;净利润1000万元至1400万元，同比增长122.65%至131.70%;扣除非经常性损益后归属于公司普通股*的净利润300万元至700万元，同比增长106.24%至114.55%。
渠道代理商数量2年锐减150家 近半主营营收依赖第一大总代理商
山石网科主要采用直销和渠道代理销售相结合的销售模式，并以渠道代理为主。2016年-2018年，山石网科渠道代理销售收入占主营业务收入的比重分别为 83.57%、85.50%、89.51%。
山石网科渠道代理商可分为总代理商、战略行业ISV和金牌、银牌代理商。总代理商、战略行业ISV及境外区域金牌代理可以直接向山石网科进行采购;一般情况下，境内金牌、银牌代理商通过总代理商下单提货。
