美国通胀率数据 来源: tradingeconomics.com
而进入 2021 年后，美联储又采取了一系列 taper、缩表、加息等货币紧缩政策以应对通胀型衰退，创 1981 年以来的最大加息密度，使得美元指数创出历史新高，BTC 这种抗通胀资产价格也随之回落。
比特币与美元指数强弱关系 来源: ecoinometrics.substack.com
如上图所示，我们看到在部分时段内，美元指数（DXY）与 BTC 呈现了反向的强关系特点。例如在 2019 年 6 月起，美元作为全球资产避风港表现逐渐强势，BTC 则冲高回落，再比如在 2020 年底，美元逐渐走弱，BTC 则延续了上涨态势。
但从中长期来看，美元指数与 BTC 的这种反向关系并不稳固，甚至某些时段还表现了同向关系，所以我们还需要继续探讨其它更长时间周期的影响要素。
2.2 中期看减半如果说美元货币政策是影响 BTC 走势的外生因素，那么供需机制下的减半通缩模型则是内生因素。在市场对 BTC 这类资产需求不断增加，而减半带来的产量逐渐减少的情况下，中期来看自然是利好的。
BTC 的减半机制是这样设定的：BTC 总量设定为 2100 万枚，约 10 分钟出一次块，最开始每块奖励 50 个 BTC，每 21 万个区块生成则执行一次出块减半，根据系统设置则不难算出每 4 年发生一次减半。
2012 年 11 月 28 日，BTC 第 1 次减半，50→25个，币价在该波牛市中从减半当日价$12涨至最高$1160
2016 年 7 月 9 日，BTC 第 2 次减半，25→12.5个，币价在该波牛市中从减半当日价$650涨至最高$19666
2020 年 5 月 12 日，BTC 第 3 次减半，12.5→6.25个，币价在该波牛市中从减半当日价$8810涨至最高$69000
2024 年 5 月（预计），BTC 第 4 次减半，6.25→3.125个
减半对投资者的影响是显而易见的，经历过几轮牛熊的投资者也对减半看涨的共识达成一致，但减半最直接影响的还是矿工，而非投资者。
根据 CoinMetrics Team 的一项研究显示，BTC 减半会使矿工盈亏平衡成本骤变，进而使矿工和投资者步入这样的循环中，以最终使市场达到新的供需状态：利润率下降——BTC 出售增加——向市场屈服——然后从网络中剔除效率最低的矿工——挖矿恢复正常——币价继续上涨——挖矿竞争加剧——利润率下降。
比特币与商业循环 source: @ben_kaufman
从本质上来讲，减半代表了加密货币通胀率的降低，而 BTC 通胀率降低、稀缺性增加是支持其抗贬值非常重要的基础，也是中本聪为「对抗」法币无限印发反其道而行之的结果。
比特币通货膨胀率 来源: plotly.com
同样的，ETH 从 POW 向 POS 转型的合并（Merage），也在机制上减少了 ETH 发行量。根据估算，在合并完成后 ETH 每年的发行量将从 4.3%降至 0.4%，相当于一次性执行了三次减半，这将使得 ETH 比 BTC 更具稀缺性。
按照经济学的定价原理分析，价值规律的表现形式是商品价格受供需关系的影响，围绕价值上下波动。那么在需求增速不变的情况下，如果供应增速下降、供应成本（即挖矿的设备、电力等成本）上升，理论上将促使 BTC 围绕更高的价值线上下波动。
当然，实际上 BTC 最终表现出的价格变化受多方面因素影响，不过减半利涨的共识是越来越牢固的，它影响的是中期币价的走势（事实上短期价格的判断难度更大，BTC 历次减半发生前后几日，价格都没有特别大的上涨表现）。
