从国际上看，德国、奥地利、中国、日本等国家的塑料成型设备产量占到了全球的大部分产量。其中以德国为 代表的欧洲国家生产的精密注塑机、大型注塑机，以日本为代表的电动注塑机，占据了大部分的高端市场。国 内的注塑机由于发展起步较晚、技术制约等原因，目前主要集中在中低端市场。随着我国模压成型装备技术的 不断进步与革新，与日、欧的差距正在不断缩小，国内龙头企业正在向高端市场不断迈进。高端注塑机市场的 进口替代是趋势，将会为国内塑机企业带来增量，有较大的替代潜力与空间。
从国内来看，注塑成型行业是一个充分市场竞争的行业。目前，我国注塑机行业已经形成了长三角和珠三角两 个产业群，其中长三角地区以海天国际为龙头，伊之密、震雄等主要集中在珠三角地区，也具备较强的竞争实 力。
➢ 注塑行业产业链广泛，其上游行业即包括钢材、冶金铸造等机械类零部件生产加工行业，也包括液压零件、电子仪器仪表、电子元器 件等传动类和控制类零部件生产加工行业，此外还包括高分子材料、模具等配套工业。上游原材料的技术水平、供给能力、价格波动 对本行业的经营有较大的影响。
➢ 下游行业包括塑料建材、汽车配件、家用电器和3C 产品、物流、包装材料及其他普通塑料制品行业。注塑机行业的周期性与宏观经济 发展的周期性基本一致。
➢ 一方面，塑料制品工业产值的增长直接拉动了注塑机的需求，从而促进注塑机制造业的发展；另一方面，塑料制品需求的不断变化以 及塑料材料研发的推陈出新促使注塑机制造商的技术也不断创新发展。近年来，塑料制品行业需求的不断变化，推动注塑机行业技术 向高精密、高效率、低能耗、环保安全和智能化等方向不断发展。
➢ 注塑机生产厂家较多，主要集中在长三角、珠三角等经济发达地区。其中上市公司主要包括伊之密、海天国 际、震雄集团等。
➢ 海天国际成立于1966年，于2006年11月在香港交易所上市，其主要业务为设计、开发、制造、销售注塑机 及相关部件并提供有关的支持服务，是国内注塑机行业成立较早、规模最大的企业。总市值为279.3亿元， PE(TTM)为14.29，PE（2020 E）14.22。
➢ 伊之密成立于2004年，于2015年在深圳交易所上市，公司一直专注于模压成型专用机械设备的设计、研发、 生产、销售及服务，为客户提供从方案设计、产品制造到维修服务等全方位的个性化解决方案，在其最新的 主营业务收入中，注塑机占比达67.73%，总市值为45.19亿元，PE(TTM)为35.73，PE（2020 E）19.38。
➢ 震雄集团有限公司成立于1958年，于1991年在香港联合交易所上市，总部设于香港，主要的生产及研发中 心设于中、港、台三地，厂房共占地超过80万平方米。是目前全球注塑机销售量最大的生产商之一。总市值 11亿元，PE（TTM）为11.72。
➢ 力劲科技成立于2004年，主营业务主要为压铸机，其次为注塑机、数控CNC，其收入未有明显增长，2019 年财报约为25亿元，2015年财报约为23亿元，总市值为5.8亿，PE(TTM)为158x，利润不足300万人民币。
注塑成型行业是一个充分市场竞争的行业，注塑机厂家较多，厂家分化较大，盈利能力差别大，主要上市公司中，其规 模及营业收入也差别明显，反映出注塑机这一行业竞争激烈的状况。
国内主要的上市公司ROE差别也较大，反应出不同公司的盈利能力有差别，其中震雄集团处于较低水平，其近5年来 ROE在5%以内，而伊之密、海天集团的近5年的ROE都在10%以上，处于行业较高水平，表明公司创造利润的能力强。
➢ 国内上市公司的销售方式也有所差别，其中海天国际以区域 代理商销售方式为主，而其他几家公司则以直销为主。销售 方式的不同可能造成销售费用以及销售利润率的不同。
➢ 国内主要上市公司的销售毛利率差别较大，这反应公司销售 策略以及公司的市场地位，较低的销售毛利率可能与公司采 用低价占领市场的策略有关，亦反映出公司在注塑机市场上 的地位不同，市场地位高的企业，其品牌效应和定价权高， 能以较高的价格将产品销售给客户，从而取得较高的销售毛 利率。
➢ 销售净利率的对比反应出来公司的销售费用高低，高的销售 净利率代表了公司的成本的控制强，其在未来的市场竞争中 就占据优势的地位。
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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：天风证券）
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