九通基业投资有限公司是华夏幸福的全资子公司，而华夏幸福违约事件已屡见不鲜。2月2日，华夏幸福基业股份有限公司发布公告，公司及下属子公司发生债务逾期，涉及本息金额共52.55亿元，截至2021年1月31日，公司货币资金余额为236亿元，其中可动用资金为8亿元，各类受限资金为228亿元，主要为住宅预售监管资金等各类受限资金，受限资金无法用于偿付金融机构负债，已出现超过52亿资金的债务违约。
2月2日，作为华夏幸福的第二大*的中国平安披露，受让平安养老险受托账户持有涉及10笔另类金融产品投资金额共计不超过155亿元，融资主体或担保主体为华夏幸福及华夏幸福子公司九通基业。华夏幸福公司流动性阶段性紧张导致的债务违约，对公司及其子公司九通基业的融资产生较大影响。
大连房企正源房地产开发有限公司（简称“正源地产”）也频发债券违约事件。公开信息显示，2019年下半年，正源地产的“16正源01”的6.45亿元债券就疑似出现回售技术性违约。今年1月份，西南证券向正源地产提起诉讼，由于正源地产未能根据约定支付2016年公司债券的本金及利息5.49亿元。正源地产面临着较大的财务压力，公司短期债务规模较大。2020年4月份，正源地产发布公告称，因受到新冠肺炎疫情影响，公司决定延期披露年报。而延迟至今，正源地产仍未披露2019年度报告。不过，正源地产在关于延期披露2019年年度报告的公告中表示，公司短期债务规模较大，面临较大的兑付、还本压力。
违约牵涉30家产品管理人
2月份，51起非标风险事件共涉及30家产品管理人，其中信托公司最多，共12家；其次是私募公司，共10家。
具体来看，信托管理人方面，新时代信托、雪松国际信托和中信信托产品中出现非标违约的情况较多；此外，光大兴陇信托、中海信托、重庆国际信托各有2只产品出现非标违约。
事实上，新时代信托曾多次被爆产品逾期。2020年7月，新时代信托发行的“新时代信托蓝海信托计划”就被爆逾期，涉及本金60.40亿元。2020年8月，西水股份发布子公司天安财险认购的信托计划逾期的公告中透露，“新时代信托蓝海信托计划”共计逾期28笔，合计投资本金284.44亿元。截至2020年9月5日，天安财险到期且未收到投资本金和收益的新时代信托产品共有16笔、合计投资本金184亿元。新时代信托因存在违法违规经营行为出现大面积逾期，2020年7月已被银保监会接管。
雪松信托曾于2021年春节前，在官网上发布了长惠77号、长茂7号、长茂33号信托计划临时信息披露报告，查询可知，这三款爆雷产品均投向华夏幸福下属子公司。而华夏幸福资金问题早已久病缠身，雪松信托也和诸多银行、信托等金融机构一样被卷入了华夏幸福债务危局。
光大兴陇信托也有2只产品出现非标资产违约的迹象，分别为光大兴陇·九通基业集合资金信托计划和光大兴陇·光乾·尊享17号集合资金信托计划，这些产品涉及的融资方亦为九通基业。
重庆信托被牵涉其中的违约产品为“京润6号集合资金信托计划” ，京润6号信托计划募集资金总规模不超过25.63亿元，信托计划主要投资于“重庆信托-万厦帝景苑房地产集合资金信托计划”，帝景苑项目信托规模不超过30亿元，信托资金用于向厦门万厦天成房地产开发公司发放信托贷款。
重庆信托-万厦帝景苑房地产集合资金信托计划之前底层资产有出现列入关注类的风险提示，但目前已经兑付，因此需要进一步的流动性支持。因此京润6号为上述信托到期提供了新的流动性。
除信托公司外，2月份非标风险事件牵涉的券商管理人有4家。因信息披露较少，具体违约原因未知。
结 语
整体趋势而言，在严监管环境下，非标发展承压，存量非标持续爆雷风险较大。对投资机构来说，建立非标风险分析框架日益重要。对于产业类非标，分析框架可以分为四个维度：第一，企业经营维度，包括盈利指标、偿债指标、周转指标和现金流指标；第二，企业所处行业，包括行业景气度和行业未来政策导向；第三，外部支持，包括*支持，担保情况（互保情况等）；第四，风险监控，同一企业之前发行过的产品预期收益率水平是否过高，非标融资规模占有息负债比重是否过高以及*质押比例。
对于城投类非标而言，分析框架可分为四个维度：第一，地区经济实力（综合财力、GDP、人均GDP、财政自给率等），地方负债水平(（地方债 城投有息负债）/综合财力等)；第二，平台地位（行政级别、是否是当地主城投等），平台负债水平（资产负债率，短期刚性债务覆盖率等）；第三，外部支持（*支持，担保情况等）；第四，风险监控，所属地区是否出现过非标违约事件，同主体之前发行产品的利率水平是否过高，平台非标融资规模占比是否过高，地区非标融资占比是否过高等。
作者：21研究员/唐曜华 实习生/万倩倩
统筹：21高级研究员/卢先兵
设计：张佳俊
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