我们的观点：
受国家环保政策影响，废铜进口量将大幅缩减，判断未来废铜供应将处于偏紧状态，对铜价形成利好。
我们的逻辑：
今年年底废七类将禁止进口，将影响废铜整体供应。国外缺乏废六类拆解产能投产；国内废旧物资处置项目数量下降，废旧电器电子产品拆解受限以及汽车拆解数量低于预期等，使得废铜产量增幅有限，难以弥补废铜进口的减少量。同时，中国对进口美国废铜加征关税，将有可能使国内废铜提前进入供应偏紧的格局。从基本面上看，铜供需尚保持稳定，但随着未来废铜供应减少，铜供需将向短缺转变，进而有利于铜价回升。
操作建议：
当前，沪铜回落明显放缓，预计在废铜供应紧张预期逐渐发酵的影响下，铜价有望止跌回升，建议投资者开始布局多单。具体操作上，沪铜1811合约价格将有可能在前期低点47210元/吨附近遇到较强支撑，投资者可在此位置上方逐步做多。
未来废铜供应整体处于偏紧状态。今年年底废七类将禁止进口，但是国外缺乏废六类拆解产能投产；国内废旧物资处置项目数量下降，废旧电器电子产品拆解受限以及汽车拆解数量低于预期等，使得废铜产量增幅有限，将难以弥补废铜进口的减少量。同时，中国对进口美国的废铜加征关税，将有可能使国内废铜提前进入供应偏紧的格局。从基本面上看，铜供需尚保持稳定，但随着未来废铜供应减少，铜供需将向短缺转变，进而有利于铜价回升。
1.废铜进口量评估
生态环境部不仅取消废铜贸易单位代理进口，并且大幅削减了废七类的核定进口量。截至2018年8月20日，1-18批建议批准进口废七类72.67万吨，较2017年下降74.59％。受此影响，废铜进口量大幅减少，海关数据显示， 1-7月废铜累计进口量135.97万吨，同比下降36.45％。
在专题报告《从供应端分析禁止进口“废七类”对铜价影响》（发表于2017年8月8日）中，我们设定参数对进口废铜进行了测算，最终测算的结果和得出的结论在2017年下半年铜价走势中得到了验证。鉴于此，我们延续该篇报告的测算方法，并根据实际贸易情况将相关参数进行了调整。其中，根据《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准—废有色金属》（2018年3月1日起正式实施），其他铜废碎料（废六类）中应限制其他夹杂物混入总重量不应超过进口废有色金属总重量的1.0％，较2005年的标准下降1个百分点，我们将进口废六类品位从此前的70％上调至71％。同时，根据单位废铜进口价格的变化[1]，将2018年上半年废铜平均品位上调至0.57。计算结果显示，上半年中国进口废六类79万吨（约57.18万金属吨），进口废七类36万吨（约8.97万金属吨），合计进口总量约66.15万金属吨，较去年同期仅减少5.15万金属吨。由此来看，上半年进口废铜并没有如预期大幅减少，对铜价的支撑力度不足，伦铜价格从年初的7250美元/吨跌至6月末的6619美元/吨，跌幅8.7％。
但是，4月中旬生态环境部发布公告，将废五金电器、以回收铜为主的废电机（统称“废七类”）等从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《禁止进口固体废物目录》，并将在2018年12月31日起执行，表明自2019年起生态环境部将不再核定废七类的进口额度，废七类将全部禁止进入中国。本文将重点分析随着废七类禁止进口，废六类进口和国内废铜拆解的情况，以判断未来中国废铜的供应格局以及对铜价产生的影响。
