宏观调控的作用和目标,宏观调控的必要性与有效性

首页 > 经验 > 作者:YD1662024-03-29 09:05:03

聂无逸

资本市场是中国特色社会主义市场经济体系的重要组成部分。从1990年建立沪深交易所以来,中国资本市场从无到有、由小到大,在国民经济运行中的地位持续增强,对于提高宏观调控效率起到了不可忽视的作用。实践表明,一个国家的市场体制越是发达成熟,越有利于提升政府管理经济的能力。随着我国直接融资比重的不断上升,建议更加重视和发挥资本市场的多重基础功能,加强对资本市场的引导和规范,积极服务于政府宏观调控工作。

首先,要充分重视资本市场“晴雨表”的信息预警功能。要着重发挥资本市场的信息搜集、监控、统计和分析功能,切实服务政府宏观调控工作,优化社会预期管理机制。经过30年发展,中国资本市场已经全面覆盖国民经济各地区、各行业和各类所有制企业。据统计,2020年,4200多家上市公司合计实现营业收入52.39万亿元,占当年全国GDP的51.56%。目前A股市场4000多家上市公司和近7000家挂牌公司多是各细分领域的优秀标杆企业,具有突出的行业代表性,相关数据及变化能够比较准确地反映实体经济的全貌,以及市场结构、产业结构、地区结构的发展趋势。从二级市场看,进入新时代以来沪深股市的交易功能更为灵活和高效,交易规模持续快速扩张。2021年A股市场成交额257万亿元,沪深两市连续49个交易日成交额破万亿,双双创下历史之最。随着注册制的全面推进,信息披露机制持续优化,公开数据更为完整、及时和准确。对于政府宏观调控和预期管理来说,来自资本市场的公开信息、市场动向和分析报告具有关键性的风向标作用,需要予以高度重视。

其次,要充分发挥资本市场的政策传导功能。要着重丰富资本市场背景下货币政策、财政政策、产业政策、区域政策的具体内涵,形成更加畅通的宏观调控政策传导机制。首先,作为金融市场的重要组成,资本市场上的各类金融工具吸纳了大量货币,社会融资正在向银行信贷以外的体系不断扩展,与此同时,资本市场的资产价格丰富了通货膨胀的多层次定义,并间接影响各类通胀指数的变化;第二,资本市场与市场利率曲线密切相关,构成货币政策与财政政策实际运行的基础性工具,特别是国内债券市场的持续扩容,为保障政府支出提供稳定的流动性,并为深入推进利率市场化改革奠定更为坚实的基础;第三,股债市场的各项政策规定和窗口指导,为资本设置明确的“红绿灯”,充分体现国家意志和产业政策。随着国内资本市场的发展,宏观调控的具体手段与运行效率也将不断改进。

第三,要充分重视资本市场的风险管理功能。1929年股市大危机直接促成宏观经济学的产生。2008年大危机之后,金融稳定成为宏观调控的新目标,宏观审慎与货币政策随之成为金融稳定目标下的双支柱政策。在此背景下,对资本市场的金融监管必须予以高度重视:一是随着股票债券市场规模与交易量的不断扩大,国际化程度的持续提高,股市的短期波动引发系统性风险爆发的可能性日益增大,因此,加强对资本市场监管、确保经济金融秩序稳定已经构成当前宏观经济调控的重要内容;二是随着混业经营的深入,跨市场、跨监管的资本流动与风险积聚日趋复杂,不仅央行牵头的宏观审慎监管需要关注证券市场的资本异动,银保监会的微观审慎也必须紧密结合证监会的市场监管,形成宏微观的纵向穿透与跨市场的横向穿透相结合的金融稳定体系;三是随着大数据和金融科技的发展,各类新型量化衍生工具组合不断涌现,宏观和监管层面的管理模式必须跟上业务创新的实践脚步,未来资本市场的风险预警与自我纠错功能要与时俱进,不断发展和提升。

第四,要全面完善资本市场的资源配置功能。作为要素市场的重要组成部分,资本市场的主要职能在于引导储蓄转向投资。政府部门除了通过出台宏观政策间接引导市场配置,还会通过各种市场工具和市场主体完成资源优化配置。比如成立百亿乃至千亿级别的政府引导基金和产业基金,发挥母基金的杠杆作用带动更多社会资金投入科技新兴产业,并与公开市场紧密衔接、相互呼应。据投中研究院统计,截至2019年6月底,国内共成立1311支政府引导基金,引导基金自身总规模接近2万亿元,母子基金群(含引导基金规模 子基金规模)总规模大约超过8.2万亿元。除此之外,资产规模庞大的国有企业构成市场融资端的主导力量,发挥着维护一二级市场秩序、引导资源配置方向的支柱作用。经过多年的发展,目前在券商、信托、保险、基金、理财等行业已经涌现出一大批经营业绩和能力出众、法人治理结构健全的大型国有和国有控股机构,各类国有金融机构已经占据市场中介服务和投资端的主导地位。因此,资本市场发挥资源配置功能的过程,不仅是“看不见的手”在发挥作用,政府部门通过实际控制人地位影响国有企业战略决策,同样也在完成国家投融资的战略使命,而这也都是资本市场功能的具体表现。

(作者系银河证券研究院战略研究员、博士)

(编辑 孙倩)

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