与存量房阶段相比，房地产行业在大建设阶段的资产更重、负债率更高。房地产开发建设周期长，拿地和建设等环节均占用大量资金，导致大量资金长期沉淀，因此天然是资金密集型行业，决定了大规模建设阶段房地产行业资产更重、负债更高。2018年，A股上市公司整体资产负债率84%，根据申万行业分类标准，其中最高的5个行业依次为银行业92%、非银金融业84%、房地产业80%、建筑装饰业76%、公用事业65%，最低的是食品饮料行业，仅34%。
1.2 房企业务构成
1.2.1 发达经济体的房企业务模式更加多元化
一是房企非开发型业务占比高，如中国香港房企。香港房企采取物业开发与自持出租混业经营，2018年前十大房企房地产投资收入占营收比重平均值高达47%。租赁业务利润率高、现金流充沛稳定，使得房企资金内生能力强。
二是开发型房企还提供轻资产的房屋代建业务，如日本房企。以日本龙头房企之一的住友不动产为例。住友不动产业务范围包括物业出租、物业开发销售、住宅定制建造、房产经纪等。2018年，住宅建造业务占住友不动产营收比重达22%。轻资产业务有助于房企减少资金占用，提高资金周转效率。
三是开发型房企通过期权方式获取土地，如美国房企。美国住宅开发商通过与土地持有者签订期权合约，获得以确定价格在未来购买地段的权利，期权费通常为地价的10%-20%，期限通常在8年左右。2017年，美国三大龙头房企霍顿、帕尔迪、莱纳分别通过期权控制的土地占总土地储备的49.7%、36.9%和18.0%，土地保障系数分别高达5.4、6.7和6.1。土地期权既保障充足的土地储备，又避免房企在土储上沉淀过多资金，降低了房企融资需求。
