重卡：处于景气周期，看好明年销量
今年初到目前为止，重卡市场实现了七个月增长和四个月下滑，尤其是下半年以来，重卡行业更是完成了“五连涨”，涨幅自8月以来逐月扩大。1-11月，我国重卡累积销量108.18万辆，重卡数据亮眼主要有以下几方面原因：1. 江苏无锡10月初的高架事故后，国内开始了新一轮更加严格的公路超载治理，这将带来对重卡的新增需求。在严控超载的要求下，重卡相比原本超载时的单车载重下降了3倍左右，所以需要购入新车弥补运输缺口；2. 2009-2011年，正处于重卡的国三、国四政策实施时期，这一时期重卡的需求增速非常明显，而这一批重卡如今也到了更新替换的阶段，所以新车替换需求也贡献了一大部分需求增量。2020年房地产下行，不过2020年首批专项债将赶早1月2日发行，专项债主要在补齐民生基础设施和服务项目的短板上发力，此举在基建领域的发力也将提振重卡市场的需求。
轮胎：出口格局发生较大变化
2019年轮胎的表现稍微差强人意，1-10月累积产量5.8167亿条，同比去年下降4.37％，1-10月出口4.1629亿条，出口同比增长3.70％。在中美关系紧张的背景下，出口能得到增长得益于我国轮胎企业对新兴市场的开拓，各大轮胎厂在海外建厂，产能转移，出口美国的轮胎大部分来自于东南亚工厂。2019年我国轮胎出口美国同比减少40％，但在非洲以及中东的新兴替换市场却取得了不俗的成绩，例如：1-9月出口哥伦比亚增长171％，出口伊朗增长79％，出口委内瑞拉207％，出口马来西亚74％，所以弥补了出口美国的缺口，提高了整体的出口数据。后期还需要进一步关注轮胎厂海外转移的情况。
2020年，虽然我们对配套需求的看法并不乐观，但替换需求可能会带动轮胎需求增长，1-10月公路货运量同比去年增5.24％，增幅放缓，但明年有专项债基建投资的支撑，再加宽松的货币政策刺激消费，我们预计公路货运量增速会好于2020年。另外2017年重卡销量同比增幅巨大，这一批重卡到2020年也到了轮胎替换周期，将带来轮胎替换市场需求的改善。
四、国内供需平衡预测
消费每年都比较平稳，所以橡胶的供需格局更多是由供应端来决定，我国供应主要由进口和国内产量两部分决定。
进口：套利需求弱，进口驱动力不足
2019年的进口量明显低于2018年，主要因为海关严查混合胶政策的实施，以及非标套利需求的减少。据中国海关总署公布的数据显示，中国1-10月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口总量为519.8万吨，较去年同期的568.3万吨下滑8.52％。今年5月起，海关严格要求了混合胶的通关标准，即每一个切面都需同时含有天然橡胶和丁苯胶，导致混合胶通关受阻，5月6月的进口量环比下降明显，同比也大幅低于往年水平。6月以后通关率逐渐恢复，进口量也随之回升，虽然有所回升但一直不及去年。另外非标套利需求减少也是影响进口量的另一重要原因，今年基差走强，全年最低值也不过-1350元，相比2017年-3000多元左右的基差，2018年已经走强了很多，2019年在2018年的基础上进一步走强。全乳期货主力和混合胶的基差同理，当前基差处于今年最低点-1300左右，9月合约迫于交割压力在今年7-8月甚至出现贴水混合胶的情况，非标套利机会完全被限制，也是造成今年进口量缩减的重要原因。2020年预计基差依旧少有套利机会，远月合约大升水的概率也不大，预计在明年产量增量的大背景下，进口量较今年会有所增加，但增幅不会太大。
国内产量：生产格局有变，全乳减产
预计2019国内天胶总产量和去年基本持平，全乳产量缩减，浓乳和标胶产量占比增多。云南产区在开割初期遭遇干旱天气割胶受阻，导致5月产量明显低于去年同期，不过后期天气风调雨顺，下半年产出恢复正常，原料充足，工厂有加大开工率弥补开割初期减产的意愿，所以预计今年总产量不会低于去年。此外，今年由于全乳加工利润不及浓缩乳胶，两者加工成本基本无差，但由于浓乳下游成品消费热度较高，利润相差1000元左右，所以工厂普遍偏向生产浓乳导致今年全乳减产，新仓单注册量减少。2020年如果浓乳利润高于全乳过多的格局不改，全乳的生产产能还会被挤占，全乳减产一定程度上也会利多沪胶价格。
库存：仓单量减少，整体处于去库过程
从今年5月起，青岛保税区库存就处于去库过程中，5月初的保税库存和一般贸易库存总量接近70万吨，截至到12月初的库存总量为52万吨，以每半月降幅3％的速度去库存，相较5月的库存高点共去库26％，混合胶严查政策和非标套利需求降低都是导致库存减少的主要原因。2020年初，原料供应充足，东南亚各主产国加工利润良好，产能大量释放，预计到时国内到港量会有所增加。如果明年期现价差拉大，套利窗口打开也会带来进口的增量。
库存除了保税区库存外，还包含交易所库存，目前新仓单注册量同比增速较快，因前期沪胶走势较好，基差拉大，提高了仓单注册积极性。但自2018年老胶集体注销后，新胶总量较去年相比仍有很大差距。交易所仓单量更多取决于国内的全乳产量，如果明年全乳产能继续受到挤压，那么仓单注册量估计还会较少，如果全乳下游需求较好从而价格得到支撑，也会刺激工厂转向生产更多的全乳进而增加仓单注册量。
总的来看，2020年3月以前库存会因东南亚天胶成品供应增多而回升，后续的库存更多取决于期限价差的走势是否能将套利窗口打开，不过随着20号胶对全乳月间价差的修正作用也会限制非标套利窗口的出现。标胶的仓储费和交割费用比全乳胶高，而且当前交割过程中频出问题，所以标胶现货和20号胶期货直接期现套利暂时还没有太大机会，非标套利还是期现套的主流。那么进而得出结论，明年由套利机会带来的进口量增多的可能性不大，预计明年依旧还是处于去库过程和低库存格局。
