3.1、基础软件是信创的关键环节，数字政务、数据库国产替代前景广阔
国产替代势在必行，两大政策引爆信创万亿市场。为保障信息安全，解决核心技术关 键环节“卡脖子”问题，近期《全国一体化政务大数据体系建设指南》与国资委 79 号文件相 继推动行业信创建设，要求党政与八大重点行业 2027 年实现 100%国产替代，国产替代化 经费全面纳入企业预算范畴。其中基础软件占最重要产业环节的 60%，并位列紧迫度最高 的全面替换层级。应用软件则属于应替就替范围。考量目前国产渗透率不足 10%，距离全 面替代的目标相差甚远，长线看来国产替代市场空间广阔，根据海比研究院，预测至 2025 年整体信创市场规模可达 2 万亿以上。
在投资标的方面，信创的五大领域：基础硬件、基础软件、云计算、应用软件、以及 信息安全中，从全球与中国市场的技术成熟度方面来看，我国基础硬件、基础软件、应用 软件方面与先进发达国家的差距较大。相比于芯片技术的成熟度尚与发达国家有较大差 距，应用软件和基础软件的国产替代是目前更加触手可及且有能力做到的替代方向，而数 据库拥有基础软件中最强替代实力。
3.1.1、两大政策引爆信创万亿规模市场，基础软件与应用软件国产替代空间广阔
指南加速全国政务数据平台的转型，政务领域信创需求爆发：《全国一体化政务大数 据体系建设指南》明确 2023 年底前初步完成 1 32 N 政务大数据平台中主题库、基础库与 地方数据资源库的建设，并在 2025 年前全面完成包括区县数据库在内的电子政务系统建 设; 现阶段虽然电子公文系统市场已进入存量阶段，但电子政务系统转型与建设需求仍未 满足。此外党政信创三期试点将于今年验收，因此年末亿级招标大单频现，中短期基础软 件信创需求集中爆发。
3.1.2、能力与空间兼备，数据库拥有基础软件中最强替代实力
数据库国产替代最具成长空间。信创产业的基础软件包含中间件、操作系统和数据 库。从国产替代能力来衡量。在基础软件各领域中，操作系统的替代之路仍然需要较长的 时间，中间件的替代程度已经较高。近两年来，四大外商市场份额缩水超过 20%，国产厂 商百家争鸣，替代成效已初步实现。我们认为相比于操作系统受制于整体生态的培育，中 间件发展已较为成熟，国产数据库厂商具备更好的把握此轮信创相关政策的条件，尤其是 在金融与政府领域存在广阔的发挥空间，总的来说，数据库的国产替代之路是从 0 到 1 的 进阶，是基础软件中最具成长空间的一块。
分布式数据库契合市场需求成为未来市场趋势：政策要求 100%实现国产替代的 2 8 N 政府及重点行业央国企是未来五年数据库需求主要增长点，而这些客户对数据安全 性敏感度较高，数据使用量巨大。分布式数据库不仅能最高性价比地满足电子化政务系统 的海量数据需求，同时由于数据多副本强一致特性，比需要部署多套备份占用大量空间的 集中式数据库更为安全，因此天然契合政府与金融行业核心需求。
3.2、网络安全是信创领域预期差最大的方向
过去，网络安全板块被认为竞争格局不佳，主要原因来自于：（1）网络安全产品碎片 化严重，竞争者众多，行业集中度不高技术壁垒不强；（2）客户认知成本高，作为防护产 品有效性和差异性难以检验，导致销售能力在产品竞争中至关重要。因此被认为是销售驱 动的、缺乏技术壁垒的行业。 然而我们看到，网安竞争格局正逐步发生变化。近年来，随着国家法律法规的完善， 网络安全产品在企事业单位中的重视程度和整体市场渗透率将得到进一步提高。而攻防演 练常态化、一级市场融资遇冷等新态势将推动行业竞争壁垒的提高，从而使得行业集中度 进一步提高。对比网络安全技术和建设最为先进的美国，我们认为从技术路线上，集成化 和 SaaS 化是网安发展的必然趋势，对照美国网安企业和国内 SaaS 企业估值情况，我们认 为网安行业还有较大的估值提升空间。
网络安全是信创领域预期差最大的方向。“国产替代、自主可控”本质上是服务于国 家安全的战略大局，因此国家安全是信创/网络安全最根本的逻辑支撑。在这一体系下，操 作系统、服务器、基础软件等领域已达到较高的渗透率，制造安全中，行业发展受制于光 刻机国产化。而网络安全行业格局已逐渐发生变化，是当前信创领域预期差最大的方向。
3.2.1、多种因素催化，行业技术壁垒提升，竞争格局改善
1、国家密集出台网络安全相关法律法规推动行业渗透率提升。《网络安全法》近期首 次修订，对于违反网络运行安全保护义务或者导致危害网络运行安全等后果的案件，提高 了处罚的上限，最高可至 5000 万或者上年度营业的的 5%。这一规定将企业网络安全从一 项成本项目间接转变成了盈利项目，可以预见，网络安全产品在企事业单位中的重视程度 和整体市场渗透率将得到进一步提高。
2、西北工大遭美国国家安全局网络攻击。9 月 5 日，国家计算机病毒应急处理中心发 布调查报告，称技术团队先后从西北工业大学的多个信息系统和上网终端中提取到了多款 木马样本，初步判明相关攻击活动源自美国国家安全局(NSA)“特定入侵行动办公室” (OfficeofTailoredAccessOperation,简称 TAO)。从报告来看，TAO 在对西北工业大学的网络 攻击行动中，先后使用了 41 种 NSA 的专用网络攻击武器装备。并且在攻击过程中，TAO 会根据目标环境对同一款网络武器进行灵活配置。
3、护网攻防演练范围逐渐扩大，趋于常态化，并将驱动行业格局改善。自 2016 年 起，我国开始开展护网行动，由公安部牵头，组织攻防两方进行网络安全演练，参与单位 从最初的民航局和国家电网，拓展到政务、能源、金融、电信、广电、交通、民航、公用 事业、公有云、物联网等多个重点领域企业和部门。我国当前每年举行一次国家级护网、 还有部分省级、行业级护网行动。未来预计演练频次和规模还将继续提高。2021年美国国家层面网络攻防演练次数为 6 次，国内护网常态化为必然趋势。护网行动暴露了大量防守单位安全建设薄弱的问题，促进了其加强网络安全投入，培育了用户需求，也逐渐淘汰技 术不合格厂商。
4、一级融资遇冷，集中度将持续提升。根据航行资本，至 2022 年 9 月 1 日网安一级 市场融资规模约 50 亿元，预计全年融资规模 75.7 亿元，同比下降 47.3%。当网络安全市 场进入稳健增长阶段后，头部企业在规模和资源上拥有明显优势，市场份额会逐渐扩大。
3.2.2、网络安全公司估值处于低位，有望形成板块投资效应
SaaS 化和集成化为网络安全行业主要两大趋势。当前网络安全行业主要痛点为：（1） 网络安全产品碎片化严重，对复杂的威胁检测感知能力较弱，而整体解决方案需求未得到 满足。（2）安全产品部署云化，传统单点防御组件协同效果不佳，产生信息孤岛问题，而 分布式网络安全防御需要集成性平台替代单一产品。（3）产品需要持续、实时的升级和迭 代。安全对抗是不断发生和不断升级的，当前国内厂商单点产品定制化部署和交付的模式 无法适应安全漏洞不断升级更新的需求，客户对自身安全架构能够实时升级的需求愈加强 烈。
因此我们认为，SaaS 化和集成化将是解决网络安全痛点问题的未来产品形态。SaaS 化 方面，奇安信、安恒信息等安全厂商部分安全服务已 SaaS 化提供，逐步探索托管安全运营 等符合国内客户需求的订阅模式；集成化方面，奇安信超七成产品已实现组件化生产，有 望探索集成化架构。对比美国，我国网安企业估值有较大提升空间。截至2022 年 10 月，美国网络安全板 块企业平均估值为15.2xPS，而中国平均估值仅为4.8xPS，不到前者三分之一。
4.1、手机市场呈弱复苏态势，潜望式摄像头为投资新亮点
随着中国疫情防控政策的调整，主要国家的加息潮逐渐走向落幕，手机出货量有望逐 渐企稳，呈弱复苏态势。根据 Counterpoint Research 统计，华为手机（主要受益于荣耀系 列）放量，预估 2023 年出货量达 5000 万部，同比将翻倍。潜望式镜头能够解决高倍变焦 和镜头轻薄化难以兼具的痛点，成为手机变焦方案的主流选择，是手机零部件领域明年的 最大创新。
4.1.1、下半年手机市场弱复苏，苹果、华为出货量略有上修
下半年各大手机品牌出货量情况将呈弱复苏态势。下半年来苹果开始拉货，是海外手 机大品牌中唯一上修的品牌。国内安卓机除了华为、荣耀略有上修外，其他品牌因渠道库 存高企，预计今年出货量将大幅下修。
4.1.2、“高倍变焦 轻薄化”兼具，潜望式摄像头或将成为新亮点
潜望式镜头能够解决高倍变焦和镜头轻薄化难以兼具的痛点，成为手机变焦方案的主 流选择，也是当下镜头创新的相对优选。 设计原理上，潜望式镜头利用棱镜折射实现成像，无需增加模组厚度。能有效解决智 能手机厚度不足导致无法支持高倍长焦摄像头的问题，满足用户对高清远景的拍摄需求。 性能差异上，直立式长焦模组只能做到 2x-3x 的相较主摄的等效焦距，而目前潜望式 摄像模组已经能够实现相较于主摄/广角模组 5x-10x 的等效焦距。因此在不增加手机厚度 的情况下，潜望摄像模组是实现远摄的较佳选择。
iPhone15 有望率先搭载潜望式镜头，潜望式镜头有望成为高端机的标配。高像素、高 变焦已成为手机镜头缺一不可的性能要求，我们认为 iPhone 在变焦模组上选择潜望式能够 尽可能地控制模组厚度，同时保障出色的拍摄体验。如果 iPhone15 率先搭载潜望式镜头， 我们认为三星等诸多品牌的高端机也将加速投放，从而让潜望式镜头成为高端机的标配。
