2.1.2、域控制价值：成本节省、软硬解耦、算力集中
智能化时代，汽车电子架构向域控制演进。博世、大陆等传统 Tier1 将汽车 E/E 架构 按照功能划分为动力域、底盘域、座舱域、自动驾驶域、车身域五大区域。目前，这种架 构已经被大部分车企、零部件企业采纳，成为行业域控制器主流架构。在以域为单位的域控制架构中，引入以太网并将分散的 ECU 集成为运算能力更强的域 控制器（DCU），相对集中地控制每个域，从而解决分布式架构存在的成本、算力等局限 性，将对汽车智能化发展产生巨大价值：
1、成本节省：域控制架构将传感与处理分开，传感器和 ECU 不再一对一，管理更便 捷，有效减少了 ECU 和线束的数量，从而降低硬件成本和人工安装成本，同时更有利于器 件布局。 2、软硬解耦：在传统分布式架构下，大量分离嵌入式的 OS 和应用程序由不同 Tier1 提供，导致难以统一维护和 OTA 升级。而域控制架构做到了统一管理与信息交互，便于 OTA 升级，也便于 DCU 拓展功能。 3、算力集中：一方面，域控制架构将汽车算力集中，实现软硬件解耦，能够有效利用 域内算力；另一方面，高阶自动驾驶需要处理大量数据，算力要求高达几百 Tops，统一在 DCU 中处理以保证结果最优。
2.1.3、中国机器视觉赛道长坡厚雪，投资机会覆盖上中下游
机器视觉是工业自动化过程中必不可缺部分，智能制造时代催生百亿市场。中国机器 视觉行业处于快速发展阶段，近年来保持着 25%左右的均速增长。2021 年中国机器视觉市 场规模达到 181 亿，预计 2022 年达到 229 亿。 自 90 年代末开始起步，中国的机器视觉行业当前是世界机器视觉发展最活跃的地区之 一，应用范围几乎涵盖了国民经济的各个领域：消费电子、半导体、汽车、锂电等。
从产业链视角看，上游为光学设备等硬件及图像处理软件制造商，主要上市公司有奥 普特、大华股份、海康威视等；中游为工业装备制造商和系统集成商，上市公司有天准科 技、矩子科技、华兴源创、凌云光等；下游为机器视觉具体应用领域，主要涉及 3C 电 子、半导体、汽车、锂电、物流仓储等具体行业。
2.2、被动元器件受益于汽车智能化与光伏储能等本土优势产业发展
中国本土被动元件企业经过几十年的发展，已经具备了国际竞争力，针对本土优势产业， 海外竞争对手已不再扩产，因此，这些公司将充分受益本土优势产业，如新能源车（含汽车 智能化）、光伏储能等的高增长。
2.2.1、新能源汽车渗透率不断提升，汽车电子市场规模持续增长
新能源车渗透率不断提升，仍有较大空间。根据 IEA 数据，2021 年全球新能源车 （包含插电混动及纯电动）渗透率达到 9%，而按地区来看，中国和欧洲渗透率达到 15% 以上。根据乘联会数据，2022 年 1-10 月中国新能源车渗透率达到 24.7%，其中单月最高 渗透率达到 31.8%，我们认为中国及全球的新能源汽车渗透率仍有较大提升空间。 汽车电子市场规模持续增长。新能源汽车的发展推动着汽车电动化智能化，在汽车电 动化智能化趋势下，汽车电子在整车成本中的比重日渐上升，智能化控制日渐成为汽车标 配，车载娱乐、车联网及自动驾驶为汽车电子打开新的增量空间。根据 Statista，随着新能 源汽车加速渗透，全球汽车电子市场规模将持续增长，2021-2025 年以 7.9%的 CAGR 增长 至 3186 亿美元。
新能源车这一本土优势产业中，电子元器件国产化需求强烈，被动元件整体用量提 升。新能源车往往对车身电子化智能化有着更高的要求，电子元器件使用量也呈上升趋 势。面临中国本土优势行业的发展，电子元器件海外主要竞争对手如村田、TDK 等都已宣 布不再扩产，本土龙头元器件厂商将充分受益于新能源车和汽车智能化产业发展。
2.2.2、光伏储能产业增量空间巨大，磁性元器件为逆变器中占比第二的材料
逆变器是将直流电转换为交流电的电力设备，可将直流电转换成频率、幅值可调的交 流电，以满足接入电网的质量要求，是新能源发电上网的重要组成部分，也是光伏&储能 核心部件。根据 CPIA 及固德威、锦浪科技数据，2021 年全国光伏装机量 170GW，逆变器价值量为 0.23 元/W；全球储能新增装机量 170GWh，逆变器价值量为 1.13 元/W。逆变器 用磁性元器件包括电感、变压器等，根据固德威数据，2019 年逆变器直接材料成本中电 感、变压器分别占比 12.8%和 4.1%，合计占比 16.9%，仅次于机构件的 24.8%，大于半 导体器件 10.6%的占比；直接材料占逆变器成本比例 93.17%，由此计算电感和变压器占逆 变器总成本 15.7%。储能逆变器增加了 AC/DC 等模块，电感和变压器用量更大。
光伏产业链集中在中国，本土元器件将充分受益于产业增长。全球光伏产业链各个环 节主要产地在中国，国内逆变器厂家凭借成本、完善的产业链布局、快速发展的市场等优 势 全球市场份额不断提升，其中华为、阳光电源自 2015 年起稳居市场前二，2020 年国内 六家逆变器厂商全球市占率高达 60%。逆变器用磁性元器件领域国内厂商同样处于领先地 位，如京泉华（主要产品为变压器、电感）、可立克（主要产品为变压器、电感）等元器件 厂商绑定头部客户，21 年收入实现放量。本土龙头元器件企业在市场拓展上具有优势，随 着其战略重点拓展光伏储能产业，预计也将充分享受该领域发展的红利。
2.3、中国星链：卫星通信建设迫在眉睫，未来长期看好
相比于马斯克的 Starlink，我们认为中国卫星的发射和制造成本没有明显劣势。在发射 端，中国的成本与 Starlink 接近，在制造端，目前中国发射成本略高，但下降趋势明显。 另外，中国也在加速商业发射场地资源建设，未来 1.3 万颗卫星组网计划预计顺利完成， 因此我们强烈看好中国“星链”行业的投资机会。 在投资标的方面，我们认为国内卫星互联网产业尚处于发展早期，卫星通信网络建设 （卫星制造 地面设备)必然率先发展。等到卫星通信网络逐渐成熟，用户规模不断扩张， 下游网络运营服务和终端设备将进入繁荣阶段。
2.3.1、卫星通信经济战略意义重大，卫星频率及低轨资源稀缺
卫星通信能够解决地面通信覆盖不足等问题，具有经济上和战略上双重意义。目前卫 星制造和发射技术已经逐渐成熟，大规模发射卫星的时机已到。同时，适合卫星宽带业务 的低轨资源稀缺，在 Starlink 等外国企业“疯狂”抢占轨道及频率资源的情况下，发展中国 “星链”必要且紧急。卫星频率及低轨资源稀缺，发展中国“星链”必要且紧急。卫星频率及轨道使用权采 用“先登先占”原则，而最适合宽带通信的低轨只能容纳约 6 万颗卫星，低轨卫星所主要采 用的 Ku 及 Ka 通信频段资源也逐渐趋于饱和状态，可用空间十分紧张。
国外巨头积极布局低轨通信卫星业务。据中电科 54 所的统计，截至 2020 年 1 月，全 球中轨、低轨卫星通信星座数量共计达到 39 个，共涉及至少 12 个国家 32 家企业，计划发 射超过 3.4 万颗卫星。
2.3.2、中国“星链”事业进入加速阶段，中美卫星性能与成本接近
中国低轨卫星产业进入实质性加速阶段，中国“星链”处在爆发前期。2020 年国家首 次将卫星互联网纳入通信网络基础设施的范围，大力支持卫星互联网事业发展；21 年，注 册资本 100 亿元的中国卫星网络集团在雄安成立；22 年，星网集团动作频繁，既启动卫星 通信地面网络建设，又筹备商业火箭发射基地。 “GW”计划预计发射 1.3 万颗卫星。2020 年 9 月，一家代号为“GW”的中国公司，向 国际电信联盟（ITU）递交了频谱分配档案。档案中包括两个名为 GW-A59 和 GW-2 的宽 带星座计划，其计划发射的卫星总数量达到 12992 颗。
低轨通信卫星参数对比：中国各指标已不输 Starlink。目前中国低轨通信卫星公开 披露的参数不多，银河航天 02 批卫星在一定程度上可作为中国低轨通信卫星的代表， 其重量与 Starlink 一代接近，但是容量是后者一倍以上，性能已经具备领先优势。马斯克星链成本大约在 50-100 万美元左右，国内下一代卫星成本已接近该水平。近年 来我国在卫星批量生产技术领域进行了大量的投入，流水线作业和规模化生产带来成本快 速下降。
2.3.3、投资机会：卫星制造率先受益于产业爆发，相控阵T/R芯片是通信卫星价值最高组件
通信卫星制造市场空间机会巨大。未来宇航发布的中国商业航天产业投资报告中指 出，未来单颗卫星的平均价值预计在 3000 万人民币左右，1.3 万颗低轨卫星对应卫星制造 市场总空间高达 3900 亿元（暂不考虑期间的卫星折旧后重新发射）。 假设星座计划建设完成，在轨卫星数量不再增加，但考虑到卫星五年的折旧期，每年 平均仍需发射约 2600 颗卫星，对应市场空间仍高达 780 亿元。
相控阵 T/R 芯片为荷载核心部件，未来百亿市场增量。通常对于量产卫星而言，卫星 载荷的成本占比较高，卫星平台的成本占比在 20%-30%左右。 以一颗平台与载荷成本占比 3：7，配置多波束相控阵天线的卫星为例，相控阵 T/R 芯 片成本占卫星成本的 10%-20%左右；数据处理芯片（FPGA 等）和数模转换芯片的成本在 5%以下。其他占比较高的还有姿控系统、电源系统、测控系统等。
