公司阻燃剂产品均为磷系阻燃剂。据公司公告，公司最主要的阻燃剂产品为有卤磷系 阻燃剂磷酸三（2-氯丙基）酯）（TCPP）。同时，公司布局了新型高效的无卤阻燃剂 DMMP 和 DEEP，主要应用于聚氨酯泡沫塑料中，同时在建筑、电子、汽车、家电和涂料中也有 广泛应用。
国内聚氨酯消费规模持续提升，有望带动有机磷系阻燃剂需求。随国民经济高速发展， 中国聚氨酯消费规模也随之快速提升。目前，中国建材、氨纶、合成革和汽车等聚氨酯下 游产品的产量均居世界第一，我国正在大力推广水性涂料、实施建筑节能新政策等措施， 为聚氨酯产业带来巨大的市场机遇。据中国化工行业协会统计，国内聚醚胺产量从 2014 年 996 万吨提升至 2020 年 1470 万吨，CAGR=6.7%。消费端来看，受到疫情及房地产宏 观调控政策的影响，消费增速表现较为缓慢。我们预计伴随国内疫情逐步的控制及地产基建的困境反转，国内聚氨酯的消费量将快速提升。据前瞻产业研究院预测，至 2026 年国 内聚醚胺消费量有望突破 1500 万吨。聚氨酯消费的高景气，有望助推磷系阻燃剂需求的 持续增长。
TCPP 行业格局持续改善，头部企业定价权有望得到强化。据我们不完全统计，2021 年全球 TCPP 产能合计约 29 万吨，其中国内产能 22.68 万吨/年，产能占比近 8 成。受响 水爆炸及国内环保政策趋严影响，2020 年以来，国内合计 潜在关停的产能在 16.1 万吨， 行业去产能显著。目前行业远期规划产能在 21 万吨，扩产较为明确的是万盛股份的 7 万 吨/年产能。目前行业内主要的供应商包括安徽润岳 9 万吨/年，万盛股份 4 万吨/年，晨化 股份 3.48 万吨/年。未来，在小产能持续清出及新增产能扩产下，行业产能将向头部集中， 整体定价权或的得到强化。
硅橡胶：公司产品种类丰富，技术含量高
硅橡胶是有机硅最主要的下游应用。有机硅可以被进一步加工成硅橡胶、硅油、硅树 脂和硅烷偶联剂等四大类深度加工产品。据中国有色金属工业协会硅业分会数据显示， 2020 年 75%有机硅被用于硅橡胶的生产，约 22%的用于制作硅油。
公司硅橡胶品类丰富，市场竞争优势显著。硅橡胶按照硫化方法可以分为高温硫化橡 胶（简称高温橡胶，HTV）和室温硫化橡胶（简称“室温硫化橡胶，RTV）。公司在二者 上均有布局。在高温硅橡胶领域，公司产品十分丰富，技术含量高，具有较强的市场竞争 力，产品包括低硬度硅胶、阻燃硅橡胶、特种硅橡胶、高抗撕硅橡胶和电气绝缘专用胶。室温硅橡胶方面，公司产品也涵盖了中空玻璃密封胶、石材硅酮密封胶、中性硅酮耐候胶 等产品，种类丰富，产品质量也非常稳定。（报告来源：未来智库）
基本假设：
1. 表面活性剂板块：1）聚醚胺及聚醚：我们预计在紧供给下，2022-2023 年公司聚 醚胺价格有望保持高位，销售均价在 4 万元/吨以上。产量方面，预计 2022 年， 公司风电用聚醚胺产量有望达到 14000 吨，公司淮安晨化停产 1 万吨/年产能有望 在年内复产，或提供一定的增量；预计 2023 年公司风电用聚醚胺现有 2.2 万吨产 能能够实现满产。聚醚板块，公司自用为主，少量外售，预计今年毛利率与去年 基本一致。2）烷基糖苷：预计公司今年烷基糖苷产量在 30000 吨，由于具有一 定的出口依赖，因而预计今年的毛利率同比或受船运等影响而有所降低。
2. 阻燃剂：预计随三氯氧磷及环氧丙烷价格回落，2022-2023 年公司磷系阻燃剂的 成本将有所降低，价格与 2021 年均价近似，毛利率有所修复，同时预计 2023 年 淮安晨化停产 2 万吨阻燃剂能够复产并实现满产。
3. 硅橡胶：预计随上游有机硅价格回归理性，公司硅橡胶业务毛利率将持续修复。 产销与 2020 年保持一致。
4. 其他：预计其他业务收入保持年化 5%增速。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。
