风电轴承为风电设备的核心零部件，可分为变桨、偏航轴承和传动系统轴承（主轴、增速器及电机轴承）两大类，通常由外圈、内圈、滚动体和保持架四种零部件组成。
一般一台双馈式或半直驱风电机组由1个主轴轴承、3个变桨轴承、1个偏航轴承以及变速箱和电机轴承组合而成。直驱式风机没有齿轮箱结构，不需要齿轮箱轴承。
价值量方面，轴承约占风机成本价值量占比的5%-7%。根据电气风电招股说明书，叶片、齿轮箱、发电机、轴承、铸件分别占比19%、10%、8%、7%、5%。根据三一重能招股说明书，在双馈的技术路线中，回转支承在风机成本中占比约为5%。
预计2025年主轴轴承、偏航变桨轴承合计新增市场规模有望达到254.2亿元，我们做出如下假设：
1） 分功率新增装机比例：根据CWEA数据，2021年3.0MW以下、3.0-4.9MW、5.0-6.9MW、7.0MW及以上新增装机量占比分别为19.94%、56.64%、20.27%和3.14%。
风机新增装机呈现出明显的大型化趋势，预计未来3.0MW以下、3.0-4.9MW容量的风机将逐渐出清。
未来7.0MW及以上容量有望成为主流机型，假设5.0-6.9MW作为过渡机型，其占比先升后降，7.0MW及以上占比的逐渐上升。
2） 轴承单位价值量假设：根据新强联公告，2020年3.0-6.0MW主轴轴承的单位价值量约为13.0万元/MW，3.0-4.9MW偏航变桨轴承（一套4个）的单位价值量约为15.4万元/MW。
考虑到2020年抢装潮后风电零部件价格下降，假设2021年价格同比下降30%，则2021年3.0-4.9MW主轴轴承单位价值量为9.1万元/MW，3.0-4.9MW偏航变桨轴承单位价值量为10.8万元/MW。
在当前风机大型化趋势下轴承具备一定抗通缩能力，同时小功率轴承市场竞争激烈，价格偏低，大功率轴承的技术壁垒较高，存在一定溢价。
以3.0-4.9MW主轴轴承、偏航变桨轴承的单位价值量为基数，假设3.0MW以下的单位价值量比3.0-4.9MW低20%，5.0-6.9MW的单位价值量比3.0-4.9MW高30%，7.0MW及以上的单位价值量比5.0-6.9MW高40%。
当前主轴轴承、齿轮箱轴承以及发电机轴承国产化程度较低。根据中轴协轴承协会数据，2020年我国风电轴承销量国产化率较低，仅为16.3%，其中主轴轴承国产化率33%，齿轮箱轴承国产化率0.6%，发电机轴承0.22%。
分功率来看，在风机大型化趋势下，大功率主轴轴承工况载荷复杂，工艺要求较高，同时研发、验收周期长，目前市场份额仍集中在舍弗勒、SKF等外资厂商手中。
