5G ID 创新，多因素促进下苹果有望于 21 年出货超 2.3 亿部。苹果 07 年发布第一台手机， 截至 2020 年已经经历过 2G-5G 三代通讯迭代周期以及 7 代 ID 的创新，具体看，通讯方 面：07 年为 2G 通讯，08-12 年为 3G 通讯，13-19 年为 4G 通讯，20 年 4 款新机均支持 5G 通讯，从销售数据来看，苹果出货量在 2015 年时随着 4G 智能手机渗透达到峰值 2.3 亿部，此后在 2 亿部左右波动；ID 方面：除了 07 年第一款新机外，08-16 年每两年进行 一次 ID 创新，自 17 年开始创新周期从 2 年延长到 3 年，20 年中框从圆角改为垂直角开启 了新一轮的 ID 创新。目前苹果目前有约 10 亿左右的存量用户，为苹果每年的销量提供了 坚实的保障，此外，华为事件的发生导致空出来的高端机型的份额有望被主流品牌如苹果 瓜分，为苹果销量提供了一定的弹性，此外，苹果有望持续进行外观 ID 大创新，多因素拉 动下我们判断 21 年苹果销量有望超 2.3 亿部。
华为受到禁令限制，其他安卓终端品牌厂商有望受益。根据 SA 预测，今明年华为销量将 为 1.93、0.59 亿部，yoy-20%、-69%。华为退出的市场份额我们判断高端的主要由苹果、 三星等瓜分，中低端机型部分利好小米、OV 等品牌。叠加疫情恢复、递延需求释放、5G 换机等因素，我们判断明年三星、小米、有望出货 3.1、2.2 亿台。
TWS 耳机持续渗透 手表新功能/续航加持，看好 AirPods、iWatch 出货量。AirPods：17-19 年出货量约为 1400、3500、6000 万，yoy 150%、71%，假设 2020 年出货 9500 万部，那 么 AirPods 累计销量为 2.04 亿，我们用累计销量/存量用户代表 AirPods 的渗透率，测算出 渗透率约为 20.4%，我们判断未来 AirPods 会维持年 25%的增长率，21 年、22 年预期出货 1.2 亿、1.5 亿，中长期展望 AirPods 可达年出货量 2 亿部（与手机接近 1：1 出货量）。iWatch： 20 年第六代 iWatch 新增血氧检测、睡眠追踪、洗手检测等新功能，此外，支持 eSIM 独立 号码，续航能力提升至一天半，我们判断手表将会复制 TWS 耳机的成长路径，维持年 15% 左右的增长，预计 21、22 年出货 4000、4500 万。
禁令下，华为抢攻笔电 可穿戴。华为于 20 年公布“1 8 N”全场景智慧战略，其中，1 代表手机，8 代表平板，PC（个人电脑），穿戴，智慧屏，AI 音箱，耳机，VR，车机，N” 则是基于“8”的基础上，又进一步的连接更多的设备，主要包括五个模块：1）移动办公： 2）智能家居；3）运动健康；4）影音娱乐；5）智能出行。在中美贸易 华为禁令的影响 下，华为意在提高非手机产品份额，大力发展如平板、电脑、可穿戴等产品的市占率。其 中，华为笔记本电脑目标百亿美元营收。
2.未来三年我们应该关注什么？苹果供应链中游国产化程度高，未来三年关注从中游模组到下游次组装及组装渗透，同时 考虑到全球供应链安全，在海外设厂管理能力突出的需要重视。安卓供应链未来三年随品 牌客户变化中游厂商份额集中依旧有投资机会、上游材料、芯片国产化不断渗透，整机组 装预计将向龙头集中。更长期关注上游如材料、芯片的国产化机会。
2.1.苹果未来三年关注中游模组到下游组装的渗透
苹果供应链整体情况：中国供应商数量及核心供应商数目持续提升。中国大陆/中国台湾 供应商 2017-2019 年分别为 20/42 家、34/45 家、41/46 家，占比分别为 10.0%/21.0%、 15.5%/22.5%、20.5%/23.0%，2019 年中国大陆香港台湾三地供应商占比合计达到 43.5%。
苹果供应链上中下游竞争格局：中游“国产化”率较高，上下游逐步开始渗透。
⚫ 上游：国产化空间大，大陆企业开始突破。主要包括材料、设备、半导体、被动元器 件等，半导体方面主要有：苹果自研处理器 台积电代工、高通-基带芯片、存储-美 光/海力士/三星、射频芯片-Qorvo/村田/Skyworks 等、模拟芯片-德州仪器/意法半导 体等，设备方面，部分设备苹果自研，激光设备由大族激光、华工科技提供，被动元 器件、芯片/被动元器件方面看到大陆企业开始突破，如麦捷科技、兆易创新，但由 于芯片等上游技术门槛比较高，我们判断近三年内国产化率比较依旧较低。
⚫ 中游：主要包括零部件以及模组等，如屏幕、摄像头、结构件、电池、马达、声学、 天线、无线充电等，由于中游中国公司进入较早，所以渗透率已经较高，预计未来仍 能看到份额切换提升的成长空间。
⚫ 下游：目前台系五哥主导，大陆厂商未来三年主要发力板块。目前苹果组装供应商主 要由台资企业主导——鸿海、和硕、纬创、仁宝、广达，大陆厂商从下游新产品开始 切入如 AirPods，目前立讯和歌尔主导 90%以上的 AirPods 的组装、iPad Touch 由比亚 迪电子代工。系统级的产品如 iphone、iPad 等自 2020 年大陆厂商开始切入，手机方 面：立讯于 20 年 7 月与大*立讯有线共同出资 33 亿收购 WIN 旗下的昆山纬新和江苏纬创，其中昆山纬新是纬创旗下 iPhone 组装工厂；iPad 方面：比亚迪电子 19 年 切入 iPad 组装，预计于今年年底有 14 条 iPad 产线，现已实现多条产线量产，我们判 断未来三年大陆厂商的主要逻辑是从中游次组装往下整机游组装开始渗透。
2.1.1.“模组→次组装/组装”逻辑在股价上反应：立讯、比亚迪电子
立讯精密：从连接器厂商成长成为整机精密制造平台型龙头，早年横向收购宣德等连接器 公司巩固连接器优势，后续凭借精密化、微型化、一体化能力 深度绑定客户进行行业纵 向产品横向延申拓展，目前进入企业级如基站天线/光模块、消费电子应用方面天线、马达、 声学、光学、汽车电子等细分零部件行业。在苹果客户方面，公司历年为苹果提供多条产 品线产品，如手机转接头/Lightning、iWatch 无线充电/表带、MacBook Type-C 、ipad Lightning/内部线等，18 年正式进入零部件如天线、线性马达、无线充电等供应，2020 通 过收购纬创和资通，业务从零部件延申至整机组装，成为首家代工 iphone 的大陆厂商， 同时为苹果提供具备一定系统概念产品的 AirPods 组装。
比亚迪电子：为垂直整合一站式服务能力的手机零部件平台龙头厂商，是全球唯一一家能 够大规模提供塑胶、金属、陶瓷、玻璃、复合板材等全系列结构件和整机设计制造解决方 案的公司，公司历年抓住通讯迭代零部件机遇，上市以来公司营收经历过三次翻倍飞跃， （07-09 年、09-14 年、14-18 年，17 年之后整个经营规模走上坡路，产品线多元化，目 前有三大营收板块（营收占比）——手机笔电 85.6%（零部件、组装）、新型智能硬件 11.4%、 汽车智能系统 3%。经营理念上，公司致力于围绕客户做产品，将组装业务当作项目引流渠 道/业务平台，组装/零组件相互协同。在苹果客户方面，公司先前进入了键盘金属件和组 装、充电器塑胶外壳、手表陶瓷后盖等配件的组装，于 19 年切入 iPod Touch 以及 iPad 的 组装，预计于 20 年底 iPad 组装产能，正式进入苹果系统级产品组装。
