日前，全面注册制下IPO申报项目平移结束，一家名为“中乔体育”的体育用品公司主板IPO获得受理。不少投资者注意到，相比“中乔体育”，这家公司的曾用名“乔丹体育”更为人熟知。12年前，乔丹体育就已过会，无限接近A股“运动品牌第一股”。
就在乔丹体育半只脚已经踏入A股之际，篮球巨星迈克尔·乔丹的一纸诉状，让乔丹体育陷入长达十年之久的商标诉讼风波，上市进程戛然而止。乔丹体育也因此成了IPO市场上有名的排队“钉子户”。
直到2022年3月，上海高院作出终审判决，迈克尔·乔丹胜诉，乔丹体育被判停止使用其企业名称中的“乔丹”商号及涉及“乔丹”商标等。案件“靴子落地”，乔丹体育更名为“中乔体育”，并迅速重启IPO。
从乔丹体育到中乔体育，十余年间，公司失去的不只是“乔丹”商标。南都湾财社记者注意到，中乔体育营业收入和净利润从十几年前的高速增长转为持续下滑，门店数量几无增长，毛利率低于业内平均水平，负债率和存货却在持续攀升等。面对发生剧变的市场环境和消费习惯，中乔体育2023年提交的招股书中募集资金计划与2011年却几无改变。
“碰瓷”乔丹遇十年诉讼，IPO上市多年无果
和安踏、特步、361°等知名体育品牌一样，中乔体育也来自“中国鞋都”福建晋江，其前身是成立于1984年的福建晋江陈埭溪边日用品二厂。
彼时，美国篮球运动员迈克尔·乔丹正迎来他职业生涯的高光时期。1998年美国《财富》杂志曾发表一篇关于“乔丹效应”的文章，文章称，自乔丹1984年进入NBA后，其为全球经济的发展贡献达到百亿美元。1999年乔丹还被ESPN评为20世纪最伟大的北美运动员。
创始人丁国雄敏锐地嗅到了其中商机，2000年改制变更为“乔丹体育”。2002年，注册了“乔丹”“QIAODAN”等多个商标，甚至还注册了与乔丹两个儿子同名的“杰弗里乔丹”“马库斯乔丹”商标。
2010年乔丹体育递交招股书，并于次年11月顺利获得证监会发审委会议审核通过。就在乔丹体育半只脚已经踏入A股之际，变数横生，2012年2月，乔丹通过公关公司宣布将在中国起诉乔丹体育侵犯其姓名权。
2012年3月，上海市第二中级人民法院受理了乔丹诉乔丹体育、上海百仞贸易有限公司姓名权纠纷一案。同年10月，乔丹又以“不正当手段注册争议商标”“争议商标属于有其他不良影响的标志”等为由，请求商标评审委员会撤销乔丹体育在中国境内依法注册的79项注册商标。
经过多年拉锯，2020年12月30日，上海市第二中级人民法院作出一审判决，判令乔丹体育停止使用其企业名称中的“乔丹”商号。同时，停止使用涉及“乔丹”商标。对于超过五年争议期的涉及“乔丹”的商标，则应采取包括区别性标识等在内的合理方式，注明其与乔丹不存在任何关联。
2021年1月，双方均提起上诉。而在一审判决后，同年1月12日，乔丹体育已提前执行判决，将“乔丹体育股份有限公司”更名为“中乔体育股份有限公司”。2022年3月，上海市高级人民法院判令驳回上诉，维持原判，此次判决为终审判决。
这场纠纷早有预警。南都湾财社记者注意到，中乔体育于2010年提交的招股书中，已明确提示“商标及商号风险”。其称，公司与乔丹虽不存在任何商业合作关系，也未主动利用其形象进行企业、产品宣传。且自2000年6月28日成立至今，乔丹从未就“乔丹”商号及注册商标事宜向公司提出过任何权利或主张，但不排除部分消费者将二者联系起来产生误解或混淆。
据2023年3月的最新招股书，中乔体育仍提示，不能完全排除包括美国前篮球运动员乔丹在内的，其姓名或名称中带有“乔丹”汉字或英文“Jordan”甚至拼音“QIAODAN”字样的人士或企业，对公司合法的商标及商号提出诉讼、商标争议、商标异议，或者通过媒体炒作等手段对公司进行阻碍、干扰，进而影响公司品牌形象。
中乔体育产品目前主要使用以上 4 项商标。
营收和净利润连年下跌，存货占流动资产比重超两成
从乔丹体育到中乔体育，十余年间，公司失去的不只是“乔丹”商标。
招股书显示，2008年中乔体育年营收突破11亿元，2011年逼近30亿元，两年增长约1.8倍。当时，李宁、安踏、特步的营收分别达95亿、74亿和45亿，中乔体育与第一梯队玩家的距离在拉近。到2021年，中乔体育年营收约为59亿元，而安踏、李宁、特步同年营收却高达493亿、225亿和100亿。
2019年至2021年，中乔体育年营收从55.9亿元增至59.3亿元，增幅仅为5%。归属于发行人*的净利润也有减少，从8.32亿元一路降至6.95亿元。
中乔体育营业收入、营业成本和利润以及变化情况。
值得一提的是，2020年中乔体育花费4.37亿元收购了英国知名足球运动品牌茵宝，目前仍处于亏损状态。截至2022年中期，茵宝体育同期营收达759万元，净利润为-1197.8万元。
业绩下滑，中乔体育的负债率也在持续攀升，从2020年的28.36%增至2022年中期的40.23%，其短期借款也从0增加到11.75亿元。对比来看，中乔体育的最新资产负债率远超行业平均水平26.35%。
南都湾财社记者注意到，中乔体育2023年招股书中的募集资金计划与2011年几无改变。此次IPO募投项目总投资12.11亿元，涉四个项目，包括鞋生产基地扩建项目、研发设计中心建设项目、全国战略直营店建设项目、信息化建设项目，预计使用募集资金10.64亿元。
中乔体育此次募集资金用途与未来发展规划。
其中，预计将使用3.48亿元募集资金用于鞋生产基地扩建项目，届时将新增12条制鞋生产线，新增年产各类鞋900万双。据招股书，2021年中乔体育的运动鞋产能达2174万双，实际生产2160万双，外协生产运动鞋1110万双。
然而，销量却未必能跟上产能的增长。2019年、2020年、2021年和2022年上半年，中乔体育的鞋类销量分别为3058万、2845万、3253万和1710万双。
这也引发了库存问题。2019年至2022年中期，中乔体育的存货从9.06亿元增至13.25亿元。其中，2022年中期存货比2021年年底大增42.53%。对于这一增长，中乔体育解释称，因2022年四季度订货会订单增加，导致生产计划增加，且供应链节奏加快，入库周期缩短导致存货提前入库。
值得注意的是，中乔体育存货金额较大，且占流动资产比例较高。截至2022年中期，其存货占流动资产的比重达24.63%。李宁、特步、361°、安踏2022年的存货占流动资产比重则分别为19.59%、18.54%、10.48%及19.93%。
