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今天我们聊聊一个很有用的财务分析方法-杜邦分析法(DuPont Analysis)。这种分析方法最早由美国杜邦公司在上世纪七八十年代使用，故名杜邦分析法，后来广泛被其他企业引入和运用
杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和*权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法
它的基本思想是将净资产收益率这个指标进行分解：利润率、总资产周转率和财务杠杆
巴菲特就非常关注这个指标，据我接触的很多投资人，也将这个作为投资项目的重要参考
下面我们来介绍下杜邦分析法
以上这张图就能清晰的看出杜邦分析法分解的几个指标间的关系
1、净资产收益率=总资产净利率×权益乘数
2、总资产净利率=销售净利率×资产周转率
3、净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
计算公式：净资产收益率=销售净利率(净利润/销售收入)*资产周转率(销售收入/总资产)*权益乘数(总资产/净资产)
杜邦分析法的基本思路：
1、净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心指标。
2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。
3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高;反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。本人还是倾向于选择权益乘数低的公司，因为负债保守的公司在危机中会有更大的回旋余地。
举个例子，比如我开了一个小餐馆，我拿10万块钱本金，借来了2万块钱，只卖一种快餐20元一份，一份我赚5 块钱，一个月能卖出去1000份快餐。
销售净利率=利润/收入=5/20元=25%
权益乘数=总资产/所有者权益=(10万 2万)÷10万=1.2倍
总资产周转率=营业收入/总资产=【20×1000份/月×12个月】/120000=200%
ROE=25%×1.2×200%=60%，换句话说，我用10万块钱，一年能赚6万块钱出来，这是一个不错的生意。
有人问了，我直接用净利润5块钱×1000份销量×12个月=6万元，不也能得到这个数据吗，是的一旦都没错，净资产收益率本身就是拆分得到的杜邦公式。他的意义就在于，把简单的净利润/净资产，拆解成了3类企业发展的基础模式。
分别代表了
1、企业高利润模式，高利润低周转，最典型的行业是，医药，软件，奢侈品，最典型的企业就是贵州茅台。
2、高周转模式，低利润高周转，他的利润很低，叫做薄利多销，典型行业是零售业，超市家电卖场，最典型的企业就是沃尔玛
3、权益乘数模式，高杠杆经营，通过增大负债，提高他的净资产报酬率，典型行业就是银行，房地产，券商，保险，他们都通过负债的模式快速扩张。
所以，我们拿到一份财报的时候，大家看到满篇的数字，你到底该看什么，首先你就应该去看他的杜邦分析系统。先辨别他的类型。
比如我们拿到老板电器的财务中报，我们看什么?这是一家卖家电灶具的企业，当然属于第一类，也就是净利润型的公司，他是靠利润率赚钱的，他的营业净利率是18.88%，这是一个很不错的数字。我们把他去年中期的数据和今年中期的数据放在一起比较，你能得到什么结论?净利润在上升，营业净利率也在提升!但是周转次数在下降，权益乘数也在下降。
需要说明的是，杜邦分析法只是一种财务分析方法，它也有本身的的缺陷，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在如下3个方面
1、对短期财务结果重视且非常依赖公司的财务报表质量，可能忽略企业长期的价值创造，最好能够对上市公司的长期历史数据进行纵向比较。
2、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，而杜邦分析无法分析科研实力，管理能力等对企业经营业绩的影响巨大的因素，也无法解决无形知识资产的估值问题。
3、另外行业而言，我感觉用它来分析制造行业更合适一些，并不适合所有的行业。
杜邦分析优点：
1、有助于企业管理层更加清晰的看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系。
2、给管理层提供了一张清晰的考察公司资产管理效率和是否最大化*投资回报的路线图。
杜邦分析缺点：
1、对短期财务结果过分重视，可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。
2、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。
3、在目前的市场环境中，企业的无形资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。
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