2.2.新增产能有限，落后产能退出
短期内新增产能较少，未来新增产能集中于天然碱法。据不完全统计， 近三年内全国拟新增产能合计 669 万吨。从投产时间来看，2021 年共新增 投产 44 万吨，2022 年拟增 85 万吨，2023 年拟增 540 万吨。新增产能短期 内数量较少，投产期较长。从产能工艺来看，联碱法、天然碱法预期分别 增加 129 万吨、540 万吨，长期来看未来产能增长主要集中于天然碱法工艺。
部分氨碱法产能退出市场。2021 年年底，连云港碱业正式停产，其 130 万吨氨碱装置退出市场，占全国总产能的 3.81%。2023 年，南方碱业预计 退出 60 万吨氨碱法产能。2021-2023 年内全国合计退出氨碱法产能 190 万吨，占 2021 年全国总产能的 5.6%。根据新增和退出产能数据，预计 2021-2022 年全国净新增产能为 1 万吨。在疫情后经济复苏下游需求增长的 背景下，旧产能的退出将对 2022 年纯碱供给造成一定压力。
2.3.库存季节性明显，高位有望回落
纯碱库存季节性特征显著。从 2019-2022 年的纯碱库存数据来看，每年 均有相似走势。每年年底和次年 1 月-2 月为累库期，期间多数情况下库存 上升至高位；下半年 7-11 月为库存释放期，期间库存由高位下降至低位。 我们分析原因主要有两方面：一方面，行业夏季将进行集中检修，导致开 工率及产量有所下滑，库存随之减少；另一方面，年底和春节期间为下游 房地产行业施工淡季，需求端采购意愿一般。
目前纯碱库存偏高，下半年有望回落。2022 年以来，国内纯碱工厂库存由年初的 150 万吨下降到 2 月 25 日的 103 万吨，截至 3 月 25 日回升至 120 万吨的高位。根据纯碱库存的季节效应，我们预计下半年在需求的带动 下库存将有望回落。
3.1.整体需求复苏，下游应用广泛
纯碱总消费量稳定，疫情后经济复苏整体呈上升趋势。2017-2021 年， 纯碱年表观消费量稳定维持在 2400-2700 万吨之间，每年同比增减保持在 9%以内。2021 年疫情后国内经济复苏，纯碱消费量同比增长 8.61%，为历 年最高。2021 年 1-2 月国内纯碱消费同比提高 10.3%，整体增速呈上升趋 势。
纯碱在我国应用领域广泛，其中以玻璃制品为主。纯碱产业链下游包 括平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃、硅酸盐、洗涤剂等。2021 年我国纯碱 表观消费量为 2663.9 万吨，其中平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃占比最高， 分别为 46.8%、16.8%、8.2%。平板玻璃中，根据工艺不同可分为浮法玻璃 与压延玻璃，其中前者占比约 90%。根据百川盈孚数据，浮法玻璃在房地 产领域需求较大，需求占比达 75%。此外，在汽车行业、电子行业等也均 有应用。
重质纯碱和轻质纯碱的应用各有侧重。重质纯碱应用侧重于工业生产， 轻质纯碱应用较为分散。具体来看，重质纯碱主要用于生产平板玻璃，还 有其他工业产物，如无机盐等。轻质纯碱应用领域更广，包括日用玻璃、洗涤剂、食品行业等。而联碱法在制得纯碱的同时，还将产生大量氯化铵。 氯化铵虽能作为一种化学肥料，但因其含氯较多，不宜在酸性土和盐碱土 上施用。
3.2.传统领域景气上行，需求稳定增长
平板玻璃产量总体上升趋势显著。据近 15 年数据显示，平板玻璃年产 量长期伴随波动，呈整体上升走势。随着全国基础设施建设的开展， 2005-2010 年是增速较快的阶段。2011-2015 年总体增速较平缓，平板玻璃 年产量从 73789 万重量箱（1 重量箱约等于 0.05 吨）上升至 79262 万重量 箱，而后波动至 2017 年底。步入 2018 年以后，平板玻璃产量开始了新一 轮上涨。2021 年产量增长至 101665 万重量箱，近 5 年未来整体趋势持续走高。
