再看利润表，
因为公司不断扩大业务，燃气业务营收从252亿增长到678亿，增长了169%。
再加上公司扩展的其他业务，总营收从2013年的424亿增长到2023年的908亿，增长了114%。
但不巧的是，新扩展的业务并没有贡献多少利润，
2013年，净利润是42亿，2023年也只增长到61亿，增长了45%。
增收不增利，净利率从9.91%降到了6.72%。
03
不分红，低估值就是耍流氓
下面的评论中，
有人引用了张坤2023年3季报中的内容：
“对基本面投资者来说，往往会花非常多的精力用于分析和判断企业未来的净利润水平，但净利润并不是终极意义的回报，到*的回报还欠缺两步转化，一是净利润到自由现金流（从‘账面的钱’到‘企业实际收到的钱’），二是自由现金流到*的口袋（通过分红、回购等回馈*）。”
这算是上了现身说法的一课，
企业赚钱了吗？
赚了，过去十年的利润加起来和“十年前的市值”差不多。
这也是不少人的理想标的，企业业务稳定、竞争格局好，而且单靠每年的利润就能“十年翻一番”。
但投资者赚钱了吗？
并没有。
只有20%的利润被用于分红，股息率低的可怜。
剩下的利润，再加上企业借的钱，被用于扩大业务了。但增收不增利，营收增长了114%，净利润只增长了45%。
最后的结果是，投资者用脚投票，以股价下跌，*估值的方式实现了股息率的提高。
早期看好的投资者，赚到了部分分红，但在市值上的损失更多...
还有人把这件事和巴菲特早年投资烟蒂股的做法联系了起来，
要么你有能力控股这些公司，然后*清算，从中获利。
要么，哎...认命吧，小*哪有啥话语权...
04
对小*来说，到手的钱才是真钱
与之相反的是“长江电力”，
以2023年为例，
销售商品、提供劳务，当年一共收到了962亿现金，
支出的大头是运营成本、员工工资、各项税费，扣除后还剩647亿元。
对外投资，也有，但每年折旧到账上的资金就能覆盖，总的算下来对外是“负投资”。
分红还异常大方，每年利润的70%以上都分出去了，平均股息率约3.5%，考虑到水电业务的稳定性，这个吸引力够了，长江电力也因此成了“攒股者”压箱底的股票之一（非推荐，仅作案例分析）。
