作者：许益辉 （商务金融财经评论员）
第一金融课堂 2022-06-09 19:30 发表于北京
金融界有一句非常经典的名言：如果你有一个稳定的现金流，那就将它证券化。
那么，什么是资产证券化？什么是ABN呢？通俗来说，ABN就是指企业为实现融资目的，以基础资产为支持发行的证券化融资工具。
从西南交大希望学院学费收费权ABN发行成功案例说起。此单是全国首单高等教育学费收费权ABN产品，其最核心的资产就是学费收益权。收益权是一种无法真实出售的基础资产，但在资本市场上却有着独特而持久的魅力。ABN丰富了银行间市场的投资品种，能够满足其多元化的配置需求。
推出目的：银行间债券市场信用级别低于AA的企业发行债券较为困难，但这类企业拥有的部分资产可以产生稳定的现金流，将这些资产用证券化技术剥离盘活，使其原本难以发行的信用债，以较高的债项评级转化为新型的证券化产品，以缓解低信用评级企业的融资状况。为实体经济在融资过程中解决了痛点、难点和疏通了堵点，从拓宽非金融企业的融资渠道来说，ABN融资工具有利于降低融资成本、盘活企业的存量资产，且发行方式非常灵活。
01 ABN概况
ABN的概念是什么？资产支持票据（ABN），是指非金融企业为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体在银行间债券市场发行，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的证券化融资工具。ABN的发行从初期到发展可以分成两个阶段，第一个阶段开始的标志是2012年8月中国银行间市场交易商协会发布了《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》。然而资产支持票据似乎并没有受到资本市场的认可，产品发行数量少，产品设计单一，发展比较缓慢，同时，资产支持票据指引（修订稿）》，立足于“资产支持”特性，第一次提出特定目的信托为载体（SPV），同时力求“基础资产种类丰富、交易结构设计合理、参与主体职责清晰、业务流程操作规范”，具有四个主要特点，即现实性、前瞻性、包容性和可操作性。自此ABN发展进入第二个阶段。
新指引有两大创新点和优势：
一是信托型ABN 引入了信托作为SPV 载体，有效实现了企业资产出表等功能，并且发行载体可以由发起机构担任，也可以由特定目的信托、特定目的公司或交易商协会认可的其他特定目的的发行载体担任；
二是传统ABN以公共事业收费权为主，而信托型ABN基础资产类型更为广泛。
下图为（ABN发行指引）概要：
其原因之一，监管部门落实普惠金融政策。推动ABN深化发展，并成功推出了资产支持类创新产品--资产支持商业票据（ABCP），以核心带小微的方式，近三年对应支持了民营小微企业。
其原因之二，在助力“碳达峰”“碳中和”大背景下，除进行产品创新外，还充分发挥了ABN、ABCP的产品优势，截至2021年4月末，探索绿色ABN和ABCP发行495亿元；为助力科技、资本和实体经济循环，推动科创ABN、ABCP发行，支持新材料、物联网、机器人等领域的科技企业提供更多样化的证券化工具。
ABN和ABS、CLO（证监会和银保监会主管的ABS）都是资产证券化产品，都叫资产支持证券。在证券化市场中，按照监管机构对资产证券化大致可分为四大类，分别是证监会主管的企业ABS即资产证券化；银监会主管的信贷ABS；保监会主管的保险ABS；以及交易商协会ABN。
