2021至2022年1~2月交易商协会ABN发行规模统计
据资料，截止2021年12月31日，2021年交易商协会ABN交易量4698.91亿元，其中有限合伙份额交易量1176.56亿元，占比25.04%，供应链交易量953.67亿元，占比20.3%，融资租赁交易量396.84亿元，占比8.45%排名前三。
2022年1-2月，交易商协会ABN发行量相较去年同期增长了232亿，增幅为56.58%，主要为有限合伙份额和融资租赁ABN，分别增长479.80%和154.23%。
另外，2022年1-2月，交易商协会的CLO产品发行了526.33亿元，同比下降了55.98%。
从基础资产类型看，ABN囊括了租金债权、基础设施收费权，包括高速公路收费权、应收账款、商业物业租金、证券公司金融债权、公积金贷款债权、物业服务合同债权、港口收费收益权、保理应收账款、学校学费收费资产证券化产品等多种类型。
ABN与交易商协会其他ABCP、CLO产品的区别
ABN（资产支持票据）、ABCP（资产支持商业票据）、标准化票据，听起来相似，实际是不同产品。
标准化票据的底层是票据。ABN、ABCP的底层是企业债权-尽管同时也可以用票据增信，类似资管。ABCP是资产支持商业票据，是ABN的改进版，期限可以很短，循环发行，底层可以是一种资产也可以是资产组合，更加灵活。因为期限更短，在国外的分类中，ABCP属于货币市场产品。
回过头来看，金融市场上有很多票据产品，比如央票、标准化票据、资产支持票据、资产支持商业票据等等，让人眼花缭乱。之所以这样，是因为汉语的缺点。外语的notes或者paper，翻译者没找到特别合适的词汇对应，都被翻译成了票据。比如说，CLO有着超过20年的历史。它提供了一种相当诱人的组合——高于平均水平的收益率和额外的增值潜力。但对于很多投资者来说，其运作的原理、带来的收益和相应的风险，都被包裹在复杂性之中。简单来说，CLO是一个由证券化的杠杆贷款组成的投资组合，并被当做是一个独立基金管理。
ABN的优势与ABS产品的区别
ABN对于发行人来说，能够拓宽非金融企业的融资渠道，有利于降低企业的融资成本、盘活企业的存量资产，可谓一举多得。
对于投资人而言，ABN丰富了银行间市场的投资品种，能够满足投资者多元化的投资需求、拓宽企业融资渠道；降低企业融资成本；盘活企业存量资产，优化企业资产结构；同时资金用途更加灵活；改变企业商业模式；融资效率高；提升企业社会声誉。ABN能够实现资产增信，多重偿债保障；分层结构，收益和风险结构化*，期限更为灵活，满足投资人更多元化的投资需求；风险和流动性溢价，更好的风险收益比，节约风险加权资产占比。ABN的发行方式非常灵活，既可以公开发行，也可以定向发行，充分满足发起机构、投资人的多元化需求。
那么，同为资产证券化产品，ABN与ABS不同呢？
ABN，全称是Asset-BackedMedium-termNotes，即非金融企业资产支持票据，是指非金融企业为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为收益支持的，按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具。
ABS，全称是Asset-BackedSecurity，即资产支持证券，是由受托机构发行的、代表特定目的信托的信托受益权份额。本质是一种债券性质的金融工具。
ABN与ABS的区别：
首先是发行市场不同。资产支持票据是在中国银行间市场发行的非金融企业债务融资工具，而资产支持证券是在证券交易所、新三板、机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台市场等证券交易场所发行的并经基金业协会备案的专项计划。
其次是发行方式不同。资产支持票据采取注册制，通过承销机构向交易商协会提交注册文件获得注册通知书，之后在有效期内分期发行备案；而资产支持证券采取备案制，通过管理人向证券交易所申请挂牌，证券交易所对ABS的挂牌转让进行自律管理。
第三是基础资产管理方面，资产支持证券实时负面清单管理，资产支持票据目前还没有实施负面清单。在交易结构方面，2016年底交易商协会发布了《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》，在交易结构中引入SPV，可以实现*隔离，ABN的SPV一般为信托载体。而资产证券化必须通过SPV发行，载体为证券公司、基金管理子公司为开展资产证券化业务专门设立的资产支持专项计划。
ABN在发行环节取消债项评级强制披露，仅保留企业主体评级披露要求，将企业评级选择权交予市场决定，其中非公开发行无需评级；ABS优先级需要评级，但仅需一家评级机构将一个产品的各个级别评级，ABS劣后级不需要评级。
下表为交易商协会几种债券融资产品对比：
02 资产支持票据（ABN）发行操作流程和实操关键要点
ABN的发行方式非常灵活，既可以公开发行，也可以定向发行，以充分满足发起机构、投资人的多元化需求，打造‘表内 表外’‘短期 长期’‘资产 主体’‘固收 权益’，能够满足融资人降杠杆、降成本、盘活长期限多元化融资需求的市场。
作为债务融资工具的品种之一，ABN和协会债务融资工具注册发行流程是一致的。注册有效期为两年，在有效期内可以分期发行，首期发行应在注册后6个月内完成，后续发行应向交易商协会备案。
操作流程见以下表：
发行准备阶段：包括项目启动立项、中介机构开始尽调、律师确定交易合同文本及审核注册材料等。发起机构先要向监管机构申请资格，之后会将每单入池的基础资产发给各个中介机构，包括评级公司、会计师事务所、法律顾问等，接着，中介机构会对这些资产进行尽调审核，确定初步的资产包，之后，各方共同讨论产品交易结构，评级机构再根据交易结构和现金流预测情况对产品进行分层，分层之后就可以设立SPT，发行产品。项目启动立项15日内各中介机构出具报告，注册材料汇总至主承销商进行评审。
由于收费收益权的基础资产是企业的未来经营现金流，该现金流依赖于融资人持续稳定的经营和需求方持续稳定的需求。因此在尽调时不仅需要关注融资人的产能和持续经营能力是否稳定，同时也需要关注服务的需求方的需求是否稳定。非金融机构都是嫌贫爱富。
虽然在ABS发行时，现金流预测是合理的，增信主体评级是清晰的，但由于该类ABS存续期间较长，通常为3-5年，甚至可能长达10多年，期间会发生某些未预知的事项导致现金流和增信主体评级发生变化。
目前资产证券化负面清单为：要么以地方政府为直接或间接债务人的基础资产；要么以地方融资平台公司为债务人的基础资产。
本条所指的地方融资平台公司是指根据国务院相关文件规定，由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。
因此，底层资产的最终债务人是否来自地方政府或政府平台，对于这类资产，根据《资产证券化监管问答（一）》，“上述为社会提供公共产品或公共服务，最终由使用者付费，实行收支两条线管理，专款专用，并约定了明确的费用返还安排的相关收费权类资产，可以作为基础资产开展资产证券化业务。该类基础资产应当取得地方财政部门或有权部门按约定划付购买服务款项的承诺或法律文件。以该类资产为基础资产的，管理人应当在尽职调查过程中详细了解提供公共产品或公共服务企业的历史现金流情况，约定明确的现金流返还账户。管理人应当对现金流返还账户获得完整、充分的控制权限。”
另外，对于含收费权结构的ABS，在回售期原始权益人没有足够金额回购相关份额时，增信主体/*等机构对原始权益人进行流动性支出。
收费收益权类资产证券化产品多适用于基础设施类与经营性收费类的企业。比如教育收费权ABN融资，其区别于传统债券对于企业净资产与企业净利润的高要求，为轻资产运营但有稳定现金流的企业提供了融资新思路，未来收费收益权ABN将会拥有更为广阔的前景与市场基础。
03 2022年全国首单高等教育学费收费权定向资产支持票据ABN融资产品案例分析
2022年4月27日，西南交通大学希望学院2022年度第一期学费收费定向资产支持票据ABN，在银行间市场成功发行，首次发行规模为8亿元。
