新增项目：多点开花，短期难以快速落地
过去几年，海外稀土拟建设项目多点开花，梳理进度居前的海外稀土资源项目，发现当前海外稀土资源开发，存在以下几个特点：
中国技术 资本成为推动海外稀土资源开发的重要力量，中国供应链向海外延伸并控制上游资源已经成为稀土开发的新趋势。受益于中国技术及资本加持，美国 MountainPass 实现了快速复产及产能爬升，已成为产量最大的海外稀土资源项 目。此外，国内盛和资源参与了格陵兰岛 GreenlandMinerals 项目，该项目潜在 资源非常丰富，资源矿石量高达 10.1 亿吨，已完成可行性研究。
多数海外新兴资源品位不高，远期盈利能力掣肘项目融资推进。按照 JORC 标准， 海外轻稀土项目中储量平均氧化物品位高于 8%的仅 Lynas、MountainPass 两处， 其他轻稀土项目氧化物品位均不高，开发经济性难以匹敌国内项目。对项目远景盈 利能力的担忧影响了项目融资进展，进而压制海外稀土放量。
澳大利亚 Hastings：镨钕配分优势显著，预计 2023 年投产
Hastings 旗下 Yangibana 项目是西澳地区除 Lynas 外，少有的完成项目融资及产品销 售的新兴稀土项目，资源量约 25 万吨 REO，品位较为一般，平均品位约 1.2%。但 Yangibana 稀土矿配分独具特色，钕、镨配分分别高达 33.80%、8.01%，均位居全球资 源首位，这是其项目具备经济性的核心。
此前，Yangibana 已拿到 KfW 银行项目融资，与包括包头天石稀土新材料有限公司、中 国稀土、赣州虞东稀土集团、蒂森克虏伯在内的四家稀土冶炼分离企业签署了分销协议， 累计签署分销总量约 1.1 万吨/年。项目预计于 2023 年正式投产。
非洲 PeakResources：项目拟配套冶炼分离产能，建设准备工作就绪
PeakResources 旗下 Ngualla 项目位于坦桑尼亚，为氟碳铈型稀土资源，于 2010 年被 首次发现，并于 2017 年 4 月完成银行级可研报告（BFS）。根据公司披露信息，Ngualla 资源量约 101 万吨 REO，储量较大，且平均品位约 4.8%，具备较好的开发经济性。
此前，公司位于澳大利亚铂斯的稀土精矿中试项目已可稳定生产，位于悉尼附近的 ANSTO 中试项目已实现从稀土氧化物中萃取分离四种高纯稀土氧化物。当前 PeakResources 已拿到所有政府许可，建设准备工作已经就绪。
综合考虑资源总量、氧化物品位以及开发进展，PeakResources 或为目前最具前景新兴 稀土资源项目之一。PeakResources 同时规划了下游稀土冶炼分离产能，未来有望实现 “上游资源开采 下游冶炼分离”的全产业链布局，该项目未来发展值得密切跟踪。
格陵兰 GreenlandMinerals：资源优势独特，开发暂时搁置
GreenlandMinerals 旗下 Kvanefjeld 稀土项目位于格陵兰岛，其主要由 Kvanefjeld、 Zone3、和 Sørensen 三大矿区组成，潜在资源规模巨大，是中国地区以外目前已发现 最大的稀土资源，其总资源量约 1114 万吨 REO，平均氧化物品位约 1.10%。
Kvanefjeld 项目于 2015 年完成项目可研（FS），并在盛和资源的帮助下于 2018 年完成 了冶炼分离设计优化。由于项目开发存在争议，当前项目处于搁置状态，Kvanefjeld 项 目距离工业级生产还有较大一段距离，但由于其资源体量非常巨大，项目的进一步开发 进展值得密切关注。
三、蜕变：供需逻辑皆已重构，稀土迈向新的周期过去国内黑稀土泛滥行业无序竞争，加之下游需求增速平缓，稀土价格缺乏趋势性上涨动力，阶段性价格大幅起落主要是受到稀土政策影响。相较以往，我们认为本轮供需皆已重构，涨价由供给扰动转为需求引领，行业有望经历更长的价格景气周期：
1）政策推动黑稀土出清，供给更为刚性。历史上国内稀土供给无序竞争，低成本且没有产能约束的黑稀土产量对价格极为敏感，压制稀土价格表现。2017 年后“稀土打黑” 政策推动黑稀土出清，存量六大稀土集团稀土生产遵从工信部配额，另外海外稀土存量 产能打满，增量短期难以落地，行业供给更为刚性；
2）需求上行斜率更陡峭。新能源汽车风电等下游带动稀土磁材需求爆发，稀土需求年 复合增速有望由过往 7%，未来 5 年提升至 12%以上，其中电动车贡献最大增量，测算 2025 年增量需求占比达 41%。
3）价格上涨由供给扰动转为需求引领。过往稀土打黑等政策扰动供给，带动稀土价格 大幅上涨，但由于没有需求支撑，政策退坡后价格易快速回落，持续性差。本轮需求景 气与供应刚性共振拉动稀土价格上涨，价格景气周期后续伴随新能源需求持续放量，看 好稀土价格震荡上行。
供给：打黑&生产配额，政策推动供应出清
过去，国内存在较为严重的黑稀土问题，行业供给陷入无序竞争。黑稀土是指不按照国家指令性计划、违法违规开采、冶炼的稀土产品。违法滥开的稀土主要以南方重稀土为主，原因在于：
1)重稀土主要为离子吸附型矿石，埋藏浅，开采简单；
2）重稀土分布广泛，野外、林区等人烟罕至地区监管难度大；
3）重稀土价值量更高，此为最直接的经济动因。
私挖盗采的黑稀土产量放量快、成本低，冲击正常供给秩序，压制稀土价格表现，据粗略测算，2015 年国内稀土生产配额 10.5 万吨，包含黑稀土在内的总供给达到 16.8 万 吨。
2017 年以后，国家大力推动稀土打黑，困扰中国稀土产业的黑稀土问题逐步淡出。此外，存量合规采矿、冶炼分离产能，集中在六大稀土集团，稀土供给稳定性、可控性大幅提高，供给格局持续优化。2017 年以来的稀土打黑相较以往，在持续时长、打黑对 象、责任主体、技术手段等方面均有了本质进步，过去运动式打黑过后黑稀土死灰复燃 问题得到解决。2018-2020 年黑稀土逐渐式微，虽然国家配给矿物开采量、冶炼分离量 持续上升，但黑稀土量下降明显，整体供给处于收缩态势。
需求：新能源快速发展，驱动需求持续景气
碳中和时代，受益于新能源车、风电、变频空调等领域需求量全面释放，钕铁硼需求显 著抬升，提振稀土用量。根据测算，2020-2025 年，钕铁硼需求年复合增速，将由过往的 11%，提升至 20%，稀土需求年复合增速由 7.26%提升至 12%。其中，新能源车为 钕铁硼最强劲的需求增长引擎，测算 2025 年电动车贡献增量需求达 41%。
新能源车：最强劲的需求增长引擎
高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源汽车核心部件之一的驱动电机。驱动电机包括永磁同步电机和异步电机两种，其中永磁同步电机具有效率高、转矩密度高、尺寸小、重量轻等优点，成为新能源汽车驱动电机的主流。
2025 年全球新能源汽车产量有望达到 1800 万辆，带动永磁同步电机需求量快速攀升， 预计 2020-2025 年全球新能源汽车领域钕铁硼需求量 CAGR 为 45%。
风力发电：未来市场空间广阔
高性能钕铁硼磁材主要用于直驱式、半直驱式的交流永磁电机。交流永磁风力发电机采 取风机叶轮直接驱动发电机旋转，取消了传统的交流励磁双馈式异步风力发电机所需的 增速齿轮箱，避免了运行中齿轮箱的故障和维护。同时，永磁风力发电机采取永磁励磁， 无励磁绕组，转子上也没有集电环和电刷，结构简单、运行可靠。
气候峰会上，中国提出到 2030 年，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右， 风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上；《风能北京宣言》提出，2025 年 后，中国风电年均新增装机容量应不低于 6000 万千瓦，到 2030 年至少达到 8 亿千瓦， 到 2060 年至少达到 30 亿千瓦。
