结合以上三点，我们认为未来是一个长租公寓&租赁房爆发式增长的黄金时期。 不过租赁房的推行对新房购买需求有一定的挤压，但对于装饰装修企业而言，租 赁房市场是 B 端增量。
a）原私房租赁的客户转入租赁房。原有私房租赁无装修需求，有需求也属于 C 端，转入租赁房的客户属于全装修 B 端增量。
b）购新房的客户转入租赁房。新房并非都是全装修，而租赁房是。因此，购买毛 坯房的部分客户转入租赁房会带来一定的全装修 B 端增量。
⚫ 酒店：中端酒店需求崛起，高端酒店需求萎靡
1）中端酒店保持快速增长，是酒店装修需求的主要来源。根据中国饭店协会的 统计，2013 年以来，中端酒店数量实现快速增长，从 2013 年 649 家增加值 2018 年 6036 家，客房数从 2013 年 97439 间增加至 2018 年 634189 间。近年来，国内 酒店行业加速整合，中端酒店呈现连锁化经营，酒店装修标准化程度提升，更适 合使用装配式装修。
2）高端酒店进入萧条期，增长停滞导致相关装修需求不振。商业营业用房包括 度假村、饭店、商店、门市部、粮店、书店、供销店、饮食店、菜店、加油站、 日杂等房屋，其中饭店尤其是高端星级饭店的装修档次高、体量大，是装修行业 最重要的细分领域之一。根据国家旅游局的统计数据，2007-2010 年，我国五星级 酒店数量从 269 家发展到 595 家，尤其是二三线城市的高星级酒店建设力度较大，酒店行业的高景气度，带来了高端酒店装饰需求的快速增长，驱动从事高端公装 的龙头公司的收入快速增长。但是从 2014 年开始，我国五星级饭店进入衰退期和 萧条期，供过于求使得五星级酒店的平均房价进入下行通道，受此影响，我国五 星级酒店的数量也到达顶峰、增长停滞，并在 2018 年首度出现下降。高端星级酒 店增长停滞、供过于求，存量酒店减少，进而导致高端酒店装修需求偏弱。
4.2、潜在 B 端增量：地产竣工回暖趋势明显，精装房比例持续提升
当前装配式装修技术在住宅中的应用还不多，但随着技术逐步走向成熟，未来将 逐步在住宅精装修市场中渗透。我们认为随着住宅精装房渗透率的提升，装配式 装修技术的潜在 B 端增量也在不断增加。
⚫ 短期逻辑：地产竣工回暖趋势明显，装修行业短期景气向好
房地产开发流程通常分为“拿地→开工→开盘→竣工”四个阶段，整个时间周期为 2-3 年。但 2017 年以来，由于宏观调控下融资端出现压力，开发商普遍资金偏紧， 导致开工提前，竣工推后；同时精装修房比例提升，从开工到竣工的周期延长。 2017 年下半年以来，新开工增速与竣工增速逐步背离，在 18 年进一步拉大，但 19 年下半年以来随着宏观调控的缓和，竣工增速有向上回暖的趋势。
1）从历史周期来看，2016 年以来的传导周期与 2012-2015 年的周期类似。2013 年房屋新开工持续高增长，后受宏观调控影响，14 年增速大幅下行；竣工端增速 在销售增速下行时，由于资金端紧张而先行转负。但由于 2013 年以来新开工端持 续积累的高基数，在 14 年释放，竣工端增速回升。参考此轮周期，我们认为 2016 年以来，房屋新开工端增速持续正增长，且持续时间长达 44 个月，累计基数高于 上一轮周期。同时，房屋竣工端增速自 17 年 12 月以来持续为负，与新开工端的 差距意味着累计了大量交房需求。因此，我们认为此轮竣工走势将强于上一轮周 期。
2）从月度数据来看，地产房屋竣工面积增速在 2019 年 8 月转正， 9 月住宅竣工 增速回正，地产竣工中住宅占比较大，地产房屋竣工增速趋势基本与住宅保持一 致。2020 年 2 月受新冠疫情增速为异常值，3 月已明显改善，住宅竣工增速已回 正至 1.2%。
