免热处理合金为一种原铝合金材料，但由于其加工工艺较传统 A356 铝合金锭复杂，而在铸 锭过程中又省去了板带箔等产品延压的延压工艺，因此加工费应介于 A356 及铝板带箔加工 费之间，我们参考 2021 年两种产品加工费均值叠加部分产品溢价作为免热处理合金加工费， 同时假设汽车用铝量在达到峰值时全球新能源乘用车产量约为 3000 万辆，预计新能源免热 合金悲观/中性/乐观假设下市场空间约为 702/1700/1795 亿元，新能源免热处理合计市场空 间巨大。
若一体压铸成型工艺在新能源汽车领域逐步扩大，车身减重及降本优势不断显现，将倒逼 传统汽车厂商进行燃油车成本端压缩，也有望提高免热处理合金 一体压铸工艺在燃油车的 渗透率。当前已有部分车企走在前列（如长城汽车旗下精工压铸联合力劲集团、宁波赛维 达、立中子公司隆达铝业签约集成式车身结构件项目战略合作，并签约采购一套 8000T 超 大型压铸岛，部署集成式车身结构件的研发和生产）一体压铸成型工艺优势逐步显现，免 热处理合金在燃油车运用领域也将扩大。
IAI 预计，燃油汽车单车最大用铝约为 501.7kg。我们预计悲观假设下，免热处理合金仅运 用在汽车发动机及其零部件以及悬架、副车架等，预计将有单车 87.9kg 免热处理合金用量； 中性假设下，免热处理合金可运用在悲观假设中零部件以及车身核心结构架中，预计将有 328.4kg 免热处理合金用量；乐观假设下，假如车顶及散热器也可以运用免热处理合金，则 预计将带动 352.9kg 免热处理合金用量。
我们假设汽车用铝量在达到峰值时全球新能源乘用车渗透率约为 43%，对应燃油车乘用车 产量约为 3900 万 辆 ，预 计 燃油车 免热合金悲观/中 性/乐观假设下市场空间约为 891/3329/3578 亿元，结合新能源乘用车市场空间，我们预计乘用车免热合金悲观/中性/乐 观假设下市场空间约为 1593/5030/5372 亿元，免热处理合金市场空间广阔，而当前正处于 初始阶段，预计伴随使用一体压铸工艺爆款车型车型逐步量产，免热处理合金将迎来需求 爆发期。
中期来看，考虑当前整车厂以及压铸厂商均加快了超大型压铸机及一体压铸成型相关工艺 布局，2022 年将为免热处理合金需求量快速上升的元年，新能源乘用车领域将在 2023 年 迎来爆发式增长，燃油车用量预计将于 2024-2025 年与新能源乘用车合力，持续驱动免热 处理合金需求。 新能源汽车方面，当前特斯拉车身后底板已实现量产，而我们预计特斯拉 Model Y 2022 年 产量将达到 100 万辆，同时考虑蔚来 ET5 将于 2022 年 9 月交付以及其他新势力及传统车 企新能源产线对一体压铸的布局，预计 2022 年免热处理合金渗透率为 15%，对应免热处理 合金用量约为 12 万吨。
伴随一体压铸工艺渗透率的持续提高，预计 2023-2025 年新能源汽车车身结构架一体压铸 有望实现落地，单车可一体压铸免热合金用量由 2022 年 80kg 逐步上升至 209kg，年均复 合增速 30%。在此期间，免热处理合金渗透率由 2022 年 15%逐步上升至 50%，预计至 2025 年新能源乘用车免热处理合金市场空间约为 633 亿元，年均复合增速超 1 倍，且需求 将在 2023 年快速释放（2023 年免热处理合金需求增速将超 4 倍）。
燃油车方面，虽然当前主机厂一体压铸成型工艺的布局较新能源整车厂小，但是考虑到一 体压铸工艺降本增效在新能源汽车领域逐步显现，且当前燃油车渗透率不断降低，降本增 效需求将倒逼燃油车整车厂加大对一体压铸成型工艺的布局。当前燃油车厂商对于一体压 铸仍处于布局前期，预计对于免热处理合金需求将较新能源有所延后，预计 2023 年开始放 量，参考新能源免热合金渗透率，预计 2023 年免热处理合金渗透率为 1%，对应免热处理合金用量约为 14 万吨。
我们预计 2022-2025 年燃油车汽车车身结构架一体压铸有望实现落地，单车可一体压铸免 热合金用量由 30kg 逐步上升至 100kg，年均复合增速 47%。在此期间，免热处理合金渗透 率由 2023 年 10%逐步上升至 30%，预计至 2025 年燃油车乘用车免热处理合金市场空间约 为 334 亿元，年均复合增速超 1 倍，预计需求将在 2023 年开始释放并于 2024 年加速。
综合上述分析，受汽车轻量化及降本增效动力驱动，以及一体压铸工艺技术不断改进，我 们预计 2022-2025 年乘用车对免热处理合金需求将快速增长。预计至 2025 年乘用车免热处 理合金市场空间约为968亿元，年均复合增速超 1.3倍，预计 2023年为需求爆发期，2024- 2025 年需求稳步上涨，市场空间不断扩大。（报告来源：未来智库）
立中集团：免热处理合金龙头企业
立中集团始创于 1984 年，于 2015 年 3 月 19 日在深交所创业板挂牌上市，实际控制人为 臧氏家族。公司主营再生铸造铝合金材料、铝合金车轮和功能中间合金新材料三大业务， 各业务板块均为细分行业龙头，是行业内唯一一家拥有从熔炼设备研发制造、再生铸造铝 合金研发制造、功能中间合金研发制造、车轮模具研发制造、车轮产品设计和生产工艺技 术研究制造完整产业链的公司。
公司分别在 2018、2020 年收购集团资产立中车轮及立中合金业务，至此完成公司自中间 合金至终端汽车轮毂一条产业链协同发展的业务模式。公司三大板块业务发展稳定，2021 年虽受海运费及海内外铝价倒挂影响，利润空间有所收窄，但营业收入同比大幅增长（排 除原材料价格因素影响），表明公司业务快速增长。
