（报告出品方/作者：中银证券，李可伦）
1 市场格局：为什么要关注二线电池企业从市场占有率来看，二线电池企业震荡上行
动力电池产业受益于新能源汽车发展。据 EV sales 统计，2016 到 2020 年全球的新能源汽车销量增长 258 万辆，复合年均增速为 37.08%；中国的新能源汽车销量增长 104 万辆，复合年均增速为 32.94%， 全球和中国的新能源汽车市场均呈现高速发展。动力电池作为新能源汽车的动力来源，其市场规模 随新能源汽车销量的增长呈现扩大态势。2016 到 2020 年全球的动力电池出货量由 40.52GWh 增长到 193GWh，复合年均增长率分别为 36.6%；中国的动力电池出货量由 30.5GWh 增长到 80GWh，复合年 均增长率为 21.3%。
动力电池行业宁德时代龙头确立。受益于新能源汽车的快速发展，中国的动力电池装机量从 2016 年 到 2020 年呈现高速增长的态势。据 GGII 统计，动力电池的装机量从 2016 年的 28.2GWh 增长到 2020 年的 62.9GWh，复合年均增长率为 17.40%。在众多动力电池供应商中，宁德时代行业龙头地位逐步 确立，国内装机量从 2016 年的 6.72GWh 增长到 2019 年的 32.3GWh，市场份额从 24%增长到 51.8%。2020 年受疫情影响，装机量和市场份额虽略有降低，但其龙头地位依然稳固。
比亚迪市占率呈下降趋势。比亚迪动力电池装机量稳定在行业第二，其装机量近几年波动较大，整 体来看，随着新能源汽车销量增长，2016 到 2018 年装机量显著提升，但是从 18 年开始装机量逐年走 低，其市场份额也从 20%减少到 14.3%。这种情况的出现是一方面是由于宁德时代的强势崛起，另一 方面是由于越来越多的动力电池企业进入到新能源汽车的供应链，抢占了部分市场份额。据乘联会 和中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2021 年 1-11 月份，比亚迪实现国内新能源汽车销量和动力 电池装机量的大幅增长，其市场份额重回 20%以上。
二线电池企业装机量上升，市占率上下波动。据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，除宁德时代 和比亚迪外，2020 和 2021 年（前 11 月）国内动力电池装机量排名前十名的企业还有国轩高科、亿纬 锂能、孚能科技、欣旺达、瑞浦能源、中创新航（原中航锂电）、蜂巢能源、捷威动力、塔菲尔和 力神电池。此外，鹏辉能源近几年市场份额提升明显，万向 A123 在 48V 电池领域市占率较高。以上 这 12 家二线动力电池企业的市场份额近几年经历了较大起伏。2017 到 2019 年，由于宁德时代市占率 增长，CR2 逐年走高，二线电池企业的市占率走低。2019 年到 2020 年，CR2 和 CR10 之间的差值呈扩 大趋势，二线动力电池企业的市场份额上升。二线电池企业之所以出现装机量和市占率增长，一方 面是由于动力电池的需求呈现爆发式增长，龙头企业并不能够满足主机厂的需求，需要二线电池企 业来作为补充，另一方面，主机厂想要增加在动力电池上的话语权，大力培育动力电池企业。2021 年 1-11 月，受新能源汽车销量的爆发式增长的影响，二线电池企业装机量同比增长约 69%，市场份 额略有降低。
二线电池企业内部也在经历洗牌。二线电池企业内部的市场份额和排名一直处于动态变化中。国轩 高科和孚能科技的市场份额一直处于市场中游的地位，能够跟随市场发展；中创新航近几年异军突 起，排名处于行业上游水平，显示出较强的发展潜力；蜂巢能源从长城汽车剥离出来后，积极开拓 新能源汽车客户，实现了装机量的大幅提升；亿纬锂能和欣旺达从传统的消费类电池业务布局汽车 动力电池业务，装机量稳步提升；瑞浦能源、鹏辉能源、捷威动力、塔菲尔等进入一些主机厂核心 供应体系，排名有不同程度的上升或下降；万向则深耕 48V 领域，产品进入知名主机厂供应链。总 的来说，二线电池企业的格局依然处于军阀混战阶段，未来会持续面临洗牌，一些有产品力的企业 可能会胜出。
从产品结构来看，二线动力电池企业多元布局
三元锂电池和磷酸铁锂电池市场出现变化。三元锂电池和磷酸铁锂电池是目前动力电池出货量最大 的两种电池产品，三元电池在能量密度方面具有优势，而磷酸铁锂在安全方面略胜一筹，二者各有 优劣。据 GGII 统计，2016 年国内三元和铁锂的装机占比为 23%和 72%，2017 年受到新能源乘用车补 贴政策引入电池能量密度，磷酸铁锂占比逐渐走低，到 2019 年装机量占比分别变为 65%和 33%。但 是到了 2020 年，磷酸铁锂通过刀片电池、CTP 等技术，在电池包能量密度上显著提升，叠加其成本 较低，因此所占比例逐渐提升，尤其是 2021 上半年，磷酸铁锂占比达到了 43%。
方形、软包、三元结构电池占比出现变化。根据电池的封装结构，可以把电池分为方形、软包、圆 柱三种形态，这三种结构的电池均实现了上车应用。从国内三种结构电池所占的比例可以看出，方 形占据绝对优势，圆柱次之，软包最少。据 GGII 统计，2016 到 2020 年，方形的占比从 67%提升到 80%， 圆柱从 21%下降到 13%，软包从 11%下降到 7%。出现这种变化一方面是由于动力电池都在朝着大容 量单体电芯发展，方形结构的外部钢壳具有较强的机械稳定性，适合大容量动力电池封装；另一方 面是由于方形电池可以通过结构创新提高成组效率，具备较高的能量密度。
二线电池企业产品结构多元化。在材料体系方面，二线电池企业涵盖了三元和铁锂产品。从 2020 年 国内的供货结构可以看出，亿纬锂能、国轩高科、瑞浦能源、中创新航、力神电池在三元和铁锂方 面均有出货，但是比例有所不同，其中亿纬锂能和力神电池在三元和铁锂方面的分布更为均衡一些， 国轩高科和瑞浦能源偏重磷酸铁锂，中创新航则偏重三元。孚能科技、欣旺达等电池企业主要侧重 三元电池，鹏辉则主要侧重磷酸铁锂电池。在电池结构方面，二线电池企业涵盖三种电池结构。
亿 纬锂能和国轩高科在三种电池结构上均有出货，孚能、捷威集中在软包电池产品，欣旺达、瑞浦能 源、中创新航、塔菲尔等电池企业的出货则是方形电芯，鹏辉能源和力神电池的出货除方形结构外 还有圆柱结构。总的来说，二线电池企业在电池材料体系和电池形态方面都有相应的出货，部分电 池企业能够覆盖市场上所有的电池类型，在未来的竞争中可能会具有一定的优势。
覆盖不同应用场景。动力电池根据其性能具有不同的应用场景，《节能与新能源汽车路线图 2.0》中 根据动力电池应用场景划分为能量型电池、功率型电池、能量功率兼顾型电池。能量型电池主要用 于纯电动汽车（BEV）和插电混合动力汽车（PHEV），这种类型的电池具有较高的能量密度，能够 使搭载其的新能源汽车具有较长的续驶里程。功率型电池主要用于混合动力汽车，这种类型的电池 具有较高的功率密度，能够在汽车启停或制动时实现快速充放电。能量功率兼顾型电池则兼备能量 型电池的高能量密度和功率型电池的快速充放电能力。二线电池企业的产品基本能够覆盖这三种类 型的电池。孚能科技、中创新航、捷威动力等公司的产品主要应用于纯电动汽车；亿纬锂能、欣旺 达、蜂巢能源、力神电池、国轩高科等公司在能量型电池和功率型电池上都有相应的产品；万向 A123 则专注于高功率电池，其 48V 产品市场份额全球第一。
