2）原铝运行产能低点已现，供应缓步抬升
11月国内电解铝产量为311.5万吨，同比去年减少-2.6％，1-11月产量总计3530万吨，累计同比增3.7％。运行产能为3779.9万吨，较上月减少50.5万吨，环比下跌1.3％，同比下跌4.2％，开工率为79.4％，较上月减少1.1％，较去年同期减少5.3％。电解铝完全成本小幅下行至17320元/吨。铝锭进口窗口关闭后，进口货源明显减少，同时国储抛储暂停，总体来看国内铝锭供应偏低。
进入12月国内限电和双控明显放松，电解铝前期减产产能和新增产能已经逐步释放，主要集中在云南、内蒙以及河南地区。这些区域的投产一方面表明明年双控压力整体有所放松，另外一方面说明明年冬奥会对电解铝影响预计有限。但据了解氧化铝或受冬奥会影响产能可能出现一定减量。俄铝在西伯利亚长期停工的Taishet铝冶炼厂已经逐步投产，年后产品将陆续产出，另外已经有铝企业在为青山印尼项目做配套设施材料生产，明年该项目落地概率很大。预计明年一季度全球电解铝供应压力将逐步增加，但总量预计不会很大。
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投资建议
铝价从高点回调至万九附近后，释放了高价压抑的部分需求，随着限电的解除以及各类年底赶工类消费刺激，最近1个月左右原铝的消费环比出现明显的改善。但最近一周开始以民用型材为代表的需求已经出现了一定的转弱迹象，现货贴水以及月差表现较弱。今年山东地区下游企业放假时间较往年有所提前，意味着进入1月后消费将进一步走弱。目前价格尽管有所回落，但下游企业对于春节备货普遍持谨慎态度。供应方面，由于比价因素国内铝锭进口窗口关闭，对国内供应造成一定影响。随着国内电解铝企业利润修复，近期内蒙、云南以及河南等地的电解铝企业已经开始逐步投产，近期的运行产能或是相当长时间内的底部。供应的增加以及消费的走弱，将逐步体现在库存的积累上，预计铝价年内将以震荡偏弱走势为主。
