尽管各国普遍对将法定退休年龄的调整决策审慎化，尽量保证员工福利，且使得 法定退休年龄的调整过程平滑化、渐近化，但退休年龄的变更依然会引发一定的价值 争议。最有代表性的是，退休年龄的调整对不同经济状况的群体影响是不同的，而这 关系到社会公平(Boulhol, Lis and Queisser 2022)。在所有国家,不同社会经济群 体之间的预期寿命都存在很大差距(OECD,2017)。普遍来讲，低收入群体的预期寿命 较短,相应的只能在较短时间内领取养老金,这降低了养老金制度的累积性。
即使是看 起来不涉及分配公平的计划,例如从 FDC 养老金中一次性提取养老金的计划,实际上也是累积的,因为能提取的养老金金额计算也要基于死亡率。根据不同群体的寿命差距 进行养老金系统的再分配是必要且合理的(Diamond and Orszag 2004，Bommier 2005)。 OECD 估计,不同群体的预期寿命差距抵消了法国现收现付养老金体系中约三分之一的 收入再分配, 也有研究（Sanchez-Romero.Lee and Firnkranz Prskawetz 2019）认 为预期寿命不平衡完全抵消了法国现收现付养老金制度中的再分配。经合组织估计, 在各国平均收入的员工由于预期寿命较短获得的总养老金相对于少了 13%。所以，未 来的法定退休年龄自动调整机制还有进一步调整的必要和空间。
8.6.应用四：计算养老金指数
养老金指数化调整制度是将通胀和经济增长给受保群体带来的波动效应,通过反 映为合理的调整指数,指导养老金拨付金额的修正,从而使养老保障体系更好的运行. 也有部分国家会修正缴费率。在部分国家养老金指数化与 GDP 的实际增长或工资增长 率相关联，并且可以根据工作人口规模的趋势进行调整。选用 GDP 和工资增长作为重 要的参数是因为它们与养老基金的内部回报率密切相关，具有良好的经济意义。通过 将缴费人数纳入指标计算，养老金可以较好的维持财务平衡。
各国的指数计算不一，但基本原则都是考虑经济发展和通胀水平，力求综合反映 二者对养老金资产的影响，在维持收支平衡的前提下提高保障水平。爱沙尼亚的养老 金制度中，AMM 根据缴费基数的变化和 CPI 指数对养老金的缴费和支取进行调整，二 者影响各占 80%和 20%。立陶宛综合考虑七年跨度（过去三年、本年度、未来三年） 的工资变化确定养老金指数，平滑了工资变化对养老金的影响，重点应用于养老金的 支取环节，且有自动纠偏机制：当七年移动平均线与当年的经济状况偏离太多时将停 止调整养老金指数，必要时投入储备基金。
日本的“宏观经济指数化”体系同时适用 于养老金支付和缴纳计算，两者都根据公共养老金缴款人数量的变化进行调整。原则 上日本的“宏观经济指数化”也会根据预期寿命增长率进行调整，但自 2004 年以来 未曾实践，可能是出于以避免短期波动的考虑（Sakamoto，2005）。希腊按CPI的50% 和名义 GDP 增长的 50%加和的方式调整养老金指数，指数不会超过 CPI 增长。在葡萄 牙，养老金支付指数化计算过去两年实际 GDP 的平均增长。
9.养老金体系的危机与变革9.1.人口结构变化加重养老负担
随着出生率和人均预期寿命的变化，全球的人口结构将逐渐趋于“老龄化”。尤 其是发达国家，2020 年经合组织国家的平均年龄已达到 41 岁。全球出生率也在不断 下降。而预期寿命则逐年呈现上升态势， 1990 年的全球平均预期寿命为 65.4 岁，而 2019 年已达到 72.7 岁，不到 30 年的时间中人均预期寿命增加了 7.3 岁。可以预见， 新增人口数减少而人均寿命的提高，都预示着人口结构的改变对养老金体系将提出新 的要求与挑战。
面对使得老年人口占比增加，缴费群体变少的情况，各国的工具箱普遍有如下几 种：提高养老金支出，即投入更多的财政力量扶持养老金体；延迟退休以推迟养老金 领取时间；降低养老金福利水平。在过去的 20 年中，各国的养老投入普遍增加，并 且延迟退休已成为普遍现象。自 2000 年以来，老年人的就业率大幅上升，在 55 至 64 岁的老年人中，经合组织的平均就业率从 2000 年的 44% 增长到 2020 年的 62%。 从老年人口就业率来看，养老金体系面对的压力已得到了一定程度的缓解。但新冠疫 情的爆发又为世界养老金体系带来了更多的不确定性。
9.1.新冠疫情为养老金体系增添的不确定性
突如其来的新冠肺炎疫情给世界带来了深重的灾难。据世界卫生组织提供的数据， 截至 2021 年 12 月 20 日，全球新冠肺炎确诊病例超过 2.7 亿例，死亡病例超过 535 万例。在疫情冲击下，世界经济出现了深度下滑。
就业率的下降是疫情对实体经济冲击的重要体现，世界各国也尽量通过补偿性政 策维持就业市场的稳定。各国积极推进工作保留计划(JRS)和提高失业救济金覆盖范 围等措施。JRS 是指财政向企业直接拨款帮助其维持与员工的雇佣关系，通常为扶持 重点企业度过难关的手段。根据具体的实施政策要求，企业可以酌情减少员工工资， 相应的应减少工作时间或给员工放长假。在 2020 年之前有 23 个经合组织国家开展此 类计划，疫情爆发后，新增了 15 个国家。并且，以开展的国家也纷纷扩大 JRS 覆盖 范围、简化了申请程序或增加了补贴力度。事业救济金方面，三分之二的经合组织国 家放宽了领取失业救济金的条件。16 个国家降低或放弃了对失业保险的最低缴费要 求。美国将失业救济金的覆盖范围扩大到个体经营者；芬兰扩大了现有自雇人士计划 的覆盖范围；加拿大为所有在新冠疫情期间失去工作的发放紧急响应福利；智利扩大 失业保险的覆盖范围；新西兰向失去工作的员工和个体经营者提供三个月的临时福利。 此外,12 个国家延长了失业救济金的期限,10 个国家提高了救济金数额。
具体到对养老金体系的冲击，主要体现在失业带来的收入下降。由于很多养老金 缴费金额与收入挂钩，公民失去工作或工资降低将直接导致总缴费金额减少，给养老 金的运营带来压力，尤其是 DB 型养老金，可能出现入不敷出的情况。并且，养老金 的领取金额也可能与收入相关联，特别是累积式养老金，在疫情期间退休的公民可能 在计算养老金领取基数上受到影响，直接影响养老保障效果。此外，缴纳时间也会影响养老金领取金额，未及时就业会影响年轻人未来的养老保障：OECD 国家中，以平 均工资计算，与 22 岁进入劳动力市场的全职员工相比，24 岁开始工作会使得养老金 领取总数减少 4%。
人口结构变化、未来养老保障不足呼吁养老金体系的长期转型。运营危机使得各 国养老金体系面对更大的不确定性，要求养老金体系做出短期调整以应对。各国在双 重压力下加速了养老金改革的进程。
9.2.退休年龄的变化
2019 年 9 月至 2021 年 9 月间，部分国家修改了有关退休年龄的规定，普遍推迟 了养老金的领取时间。
瑞典 2020 年将领取公共缴费型养老金的最早年龄从 61 岁提高到 62 岁，计划在 2023 年将其进一步提高到 63 岁，到 2026 年进一步提高到 64 岁。爱尔兰政府 2021 年 将法定退休年龄将从 66 岁增加到 2021 年的 67 岁，并在 2028 年增加到 68 岁。在斯 洛伐克共和国计划将退休年龄每年增加两个月，到 2030 年达到 64 岁。
9.3.扩大养老金第一支柱
养老金第一支柱往往由政府主导设立，财政拨款来运营，为老年群体提供生活保 障，提高最低生活水平。对养老金第一支柱进行改革，扩大是覆盖范围或提高一定待 遇成为各国面对新冠疫情冲击带来的生活质量下降的手段之一。
在智利、拉脱维亚、墨西哥和斯洛伐克共和国，老年人收入分配的社会保护得到 了显着改善。此外，斯洛文尼亚提高了最低养老金标准，德国引入了个人补充福利缴 费型养老金。澳大利亚、加拿大、挪威和瑞典也采取了一些措施来改善养老金体系。
智利立法在 2019 年大幅提高财政支持基本养老金和补充养老金的力度，预计到 2022 年各提高 50%。补贴将发放给养老金保障不足的群体，主要是没有参加任何 DC 型养老金计划的老年人。根据经合组织的建模假设，该计划会给低收入者的未来养老 金将增加三分之一。拉脱维亚和墨西哥都大幅增加了老年福利并降低了养老金最低缴费标准，以覆盖 更大的群体。在拉脱维亚,2020 年最低养老金和非缴费型老年福利均提高了 25%。 2021 年，非缴费型老年福利设定为人均可支配收入中位数的 25% ,据估算，这意味着 两种福利额外增加了 70%。此外,养老金计算方式发生了变化,此前退休金在缴费 20、 30 和 40 年时增加 2%，现在每 15 年增加 2%。
墨西哥自 2021 年 7 月，将基于居住资格的非缴费型基本养老金领取资格从 68 岁 降低为 65 岁。并增加了发放金额，将达到总平均工资的 25%左右。
9.4.DB 型养老金的改革
DB 型养老金的收支平衡是其管理的重点，若统筹账户出现入不敷出的情况，通 常需要财政拨款补齐缺口。各国针对 DB 型养老金的改革措施，几乎都基于财政补贴。 目前改革的方向主要由扩大覆盖范围、降低缴费和提高发放金额几个方面。日本扩大 了养老金的覆盖范围，意大利动用财政拨款为特殊群体缴纳部分养老金，波兰、匈牙 利和斯洛文尼亚等国启动了较大力度的养老金改革，推行“第 13 月养老金”等福利。
日本政府扩大了 DB 型养老金的覆盖范围。日本的大公司及全职员工养老金保障 覆盖较好，而小公司和兼职工人养老金保障不足。且日本兼职工人的占比在增加， 2010 年兼职工人占就业人口的 20%，而 2020 年已增长到 26%。后续日本将在 2022 年 将雇佣超过 100 名员工的公司纳入养老金体系管理，公司将承担为员工缴纳养老保险 的义务，2024 年涵盖雇佣超过 50 名员工的公司。
2021年1月，意大利减少了低收入和困难群体的养老金缴款，以降低雇主压力， 促进就业。缺少的缴款将由中央政府预算支付，不会影响员工未来的养老金。35 岁 以下的新就业人员和失业女性，养老金缴款将在 2021 年和 2022 年每年最多减少 6000 欧元（相当于年平均工资总额的 20%）。此外，在 7 个意大利南部地区，2021 年至 2025 年期间的养老金缴款减少了 30%，在 2026 年和 2027 年减少了 20%，在 2028 年减 少了 10%。
2020 年起，波兰将每年给所有养老金领取者增派相当于月平均养老金的 24%工资 的特别福利，称为“第 13 月养老金”。此外，2021 年，向低额养老金领取者支付了 一项称为“第 14 月养老金”的福利。这些新的资助政策预计将在 2021 年使养老金支 出增加 9.5%，新措施将有助于缓解未来养老金替代率低的窘境。
匈牙利 2021 年 1 月引入了“第 13 月养老金”，金额为每月养老金的 25%，计划在 2024 年增加到 100%。2019 年 12 月提高男性养老金应计率，40 年后男性的养老金替 代率将从 2019 年的 57.25%增长到 63.50%。
9.5.DC 型养老金的改革
参加 DC 型养老金的员工拥有个人账户，面对新冠疫情及人口压力，部分国家允 许员工提前支取养老金或暂缓缴费，也有国家规定企业应承担更多的缴费义务。
爱沙尼亚的 DC 型养老金过去对 1982 后年出生的公民是强制性的，但自 2021 年 1 月起已变为自愿。可以选择退出，退出 10 年后可以重新加入。对于选择退出养老 金的个人，可以提取累积的资产。截至 2021 年中期，大约五分之一的成员选择退出 并提取养老金。
墨西哥 2021 年的养老金改革增加了雇主的缴费率。在强制性 DC 计划中的缴费率 将在 2023 年增加到 5%、2030 年增加到 14%。同时，政府的缴费补贴（社会配额）将 向低收入工人倾斜。领取养老金所需的最低缴费期从 24 年减少至 15 年。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。
