第三阶段（1976年-1983年），美联储难辞其咎，第二次石油危机引爆通胀。美联储在美国通胀还未回归到温和区间就为了刺激经济而开始降息，导致通胀重新攀升。 1973年-1975年美国经济大幅衰退、通胀上扬，美联储在通胀未现拐点之前两次降息，导致通胀持续更长时间。1970年-1978年，美联储调整利率始终落后于通胀曲线，而且加息力度难以阻挡通胀。即使在两次石油危机之间的间隔期，美国通胀也在5％以上。美联储的历史经验告诉我们，提前放松加息会导致通胀根深蒂固、回落缓慢，基准利率必须在限制性水平以上维持一段时间才能压制通胀。
第二次石油危机持续时间更久，美国经济大幅衰退，通胀创历史最高的14.8％。1978年底，反对西方化的伊朗伊斯兰革命运动爆发。1978年底至1979年3月初，伊朗停止输出石油60天，使石油市场每天短缺石油500万桶，约占当时世界总消费量的1/10，致使油价高涨。1980年9月，两伊战争爆发，两国石油产量产量剧减，全球市场每天短缺560万桶，再次打破了脆弱的石油供需。国际油价从1979年底的13美元/桶暴涨至1980年4月的39.5美元/桶。1980年3月，美国CPI能源同比47.1％，美国通胀达到14.8％，是历史最高点。同年6月，美国核心CPI同比13.6％，也创造历史最高值。
1.21979年-1982年：“沃克尔时刻”痛苦抵抗通胀
1979年8月，沃克尔就任美联储主席，一改美联储之前的货币政策理念。首先，沃克尔改变了70年代美联储缺乏独立性的状况 ，即使加息导致了经济衰退，只要通胀仍在高位，沃克尔领导下的美联储就会坚持加息。 其次，沃克尔明确了美联储以“物价稳定”为首要目标 。70年代美联储货币政策的首要目标是“充分就业”。 最后，沃克尔吸收“货币学派”理念，认为货币供应量是影响通胀的决定因素，因此严格控制货币供给。 而70年代的美联储一度认为通胀是“非货币现象”，将通胀归因于工会提高工资后的成本推动、过于扩张的财政政策等等因素，错判通胀成因是美联储70年失败的本质原因。
沃克尔时期大幅加息，通胀开始缓慢回落。1979年8月沃克尔上台时，美国联邦基金利率为10.94％，短短8个月后，1980年4月，联邦基金利率就飙升至17.61％。而后，沃克尔推出“特别信贷计划”，试图通过限制信贷数量来替代加息。虽然通胀立刻见顶回落，但经济几乎崩溃，付出了更为惨痛的经济代价。信贷控制失败后，美联储重回猛烈加息步伐，联邦基金目标利率从1980年6月的9.5％上调至1981年5月的20％。 伴随着美联储加息，美元指数走强，美债利率升高。美国通胀逐渐回落，1 983年6月降至2.6％的温和区间。
