我国结构性货币政策一览
我国常见结构性货币政策
2018年以来，平衡宽信用和稳杠杆，或平衡稳增长和防风险，成为货币政策面临的主要目标。货币政策更加要求政策的精准性和直达性，结构性货币政策工具种类以及功能逐渐丰富。
结构性货币政策在不同的时间分别指向小微民企以及碳减排领域的信贷支持，稳增长的同时助力经济结构调整。2018年货币政策宽松的落脚点在支持小微、民营企业，缓解其融资难融资贵问题。在这个目标下，央行定向降准、再贷款再贴现、创设TMLF等定向政策，以及从监管政策角度扩大小微企业贷款考核口径、在宏观审慎评估（MPA）中增设小微企业、民营企业融资专项指标的方式都指向了小微企业和民企贷款规模增长和成本下降。2020年疫情期间再贷款成为货币政策主要工具，目标在于支持受疫情影响严重的行业以及中小微企业。2021年下半年稳增长压力显现，除了支农支小以外，在30·60碳减排碳达峰的目标之下央行推出了碳减排支持工具，在保供稳价目标下创设了支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，不仅提高了货币传导效率，而且促进了我国的重要领域的发展。
再贷款工具梳理
再贷款是传统的货币政策工具之一，其功能从短期资金融通和不良资产处置逐步丰富，更好地发挥央行引导资金流向、调整信贷结构的作用。再贷款是中央银行向金融机构提供的贷款，作为传统的货币政策工具之一，再贷款的历史可以追溯至上世界80年代，负责短期资金融通和不良资产处置。但是从2014年开始，随着《关于调整再贷款分类的通知》正式发布，再贷款被分为四类，包括：流动性再贷款、信贷政策支持再贷款、金融稳定再贷款和专项政策性再贷款。至此，再贷款工具的功能更加丰富：①流动性再贷款主要解决商业银行头寸不足的短期问题；②信贷政策支持再贷款包括支农、支小、扶贫，引导金融机构支持国家重点领域和实体经济薄弱环节；③金融稳定再贷款用于防范和处置金融风险，包括紧急贷款、风险处置类再贷款等；④专项政策性再贷款主要是为政策性银行提供再贷款资金，支持相关业务发展。
2020年以来，央行已经多次使用再贷款工具，规模合计超过3万亿。2020年，中国人民银行分三批次安排3000亿元专项再贷款，5000亿元再贷款、再贴现额度，1万亿元再贷款、再贴现额度共计1.8万亿元，支持抗疫保供、复工复产和中小微企业等实体经济发展。2021年初增加2000亿元再贷款额度，支持信贷增长缓慢地区地方法人银行扩大贷款投放；9月，新增3000亿元支小再贷款额度，支持中小微企业融资；11月，推出碳减排支持工具和2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术、煤电清洁高效利用等重点领域发展。从2022年起，将“普惠小微企业信用贷款支持计划”并入“支农支小再贷款”管理，原来用于支持普惠小微信用贷款的4000亿元再贷款额度可以滚动使用，必要时可再进一步增加再贷款额度。此外，4月以来，央行已先后推出4400亿元再贷款工具，具体包括2000亿元科技创新再贷款、1000亿元交通物流领域再贷款、1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度以及400亿元普惠养老领域再贷款。
后市展望
预计年内刺激贷款多增一万亿
预计各类再贷款等结构性货币政策工具将带动金融机构贷款投放多增1万亿元，参照以往经验，通常在3-6个月内完成投放。4月18日中国人民银行、国家外汇管理局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，并称将加大再贷款等结构性货币政策工具的支持力度，用好支农支小再贷款和两项减碳工具，加快1000亿再贷款投放交通物流领域，创设2000亿元科技创新再贷款和400亿元普惠养老再贷款，预计带动金融机构贷款投放多增1万亿元。我们预计未来支农支小再贷款等工具还有进一步提高额度的可能。对于目前已经出台的再贷款来说，参考往年经验，通常在3个月内完成发放，基本不超过6个月。
站在全年的角度，预计再贷款等工具将有效提高社融同比增速0.3个百分点，社融年内高点或将出现在二季度末或三季度初。新增的10000亿元贷款规模，相较于2021年末325.6万亿的存量社融规模，预计将进一步拉动社融同比再增0.3个百分点，结合我们此前对于落地节奏的分析，社融同比增速年内高点可能还需等待至二季度末或三季度初，有可能突破11％。
