权益价值提升，债市短期震荡
再贷款工具被频繁使用，意味着基础货币投放方式正发生变化，总量层面的宽松将更克制，短期内国债利率或将维持震荡，城投和地产债等领域的机会可能更多。货币宽松的趋势不会改变，但降准之后，货币政策将在宽松之中偏向信用修复，宽信用或已开始兑现。然而，疫情仍可能出现反复，短期内宽信用的节奏或难以保持稳定，4月信贷投放预计较3月会出现比较明显的下滑，流动性相对充裕也阻碍了利率的上行空间，因此预计十年期国债利率可能呈现震荡态势。相比而言，基建发力和信用宽松的环境下，信用债领域的机会可能会更多。一方面，在“全面加强基础设施建设”的目标下，基建投资和城投融资的约束可能会有所放松；另一方面，为保障合理住房需求并促进房地产产业健康发展，房地产领域也出现了边际放松，多个城市宣布放松限购等政策。
权益资产估值处于低位，政策助力之下，建议围绕稳增长主线配置，同时关注国家经济发展重点领域继续布局。目前，上证指数市盈率已处于近六年来的低位，在疫情缓解后，估值有望触底反弹。不过，市场情绪短期较为谨慎，反弹还需相关政策的助力。市场当前对积极信号的反应非常敏感。从再贷款指向来看，科技创新、交通物流领域、煤炭清洁高效利用以及普惠养老领域均有涉及，据此我们认为接下来将对于重要民生和疫情恢复领域提供充足保障，同时继续通过信贷投放引导我国经济结构转型升级。随着疫情持续好转和复工复产信号日益明确，基建、地产、市场主体纾困等相关政策落地，中期修复行情临近。
风险因素：疫情控制不及预期，政策力度不及预期，经济恢复不及预期。
本文源自金融界
