一句话 CDO 就是刺激贷款的套娃产品，金融机构将刺激贷款的债权变为债券卖给投资人
投资人买了这些 CDO 后来，实际上他们就成为了这些被打包的刺激贷款的债主，以后借了刺激贷款的人就向这些投资者还钱与银行无关。一般银行会将刺激贷款根据不同的违约率打包成不同分级的 CDO 产品向不同的投资人兜售，银行乐得转嫁刺激贷款的风险和赚取中介费用，因此一方面他们采取不道德甚至是违法的手段，哄骗中低收入者申请刺激贷款，另一方面他们欺骗投资者通过相当复杂的分级体系与无意的低估隐瞒基于刺激贷款的 CDO 产品违约风险从2004年到2007年总共有超过14,000亿美元的 CDO 被发行者成为了金融市场的一个超级定制炸弹，知道刺激贷款和 CDO 的朋友估计有不少但是知道刺激贷款的另一个衍生品 CDS 的可能就稍微少一些，
CDS 是指信用违约掉期（Credit Default Swap）本质是一种保险，本来 CDS 是保险公司和金融机构卖给担忧自己持有的债券具有违约风险的投资人或者公司的保险，只要你付给某个债券买保险金融机构或者保险机构就承诺在这个产品违约或债权评级下调时赔给你钱，但是 CDS 跟传统的保险有几个不同点。
一、由于法律漏洞CDS 发行不受保险业监管部门的监管，而且它可以由
非保险公司的许多金融机构发行，因此 CDO 具有被滥发的基础
二、也是最重要的一点，你可以购买不持有的债券的保险而且很多时候几乎没有上限也就是说你可以给一个跟你本来没有半毛钱关系的价值100万美元的债券买担保额超过500万美元的 CDS当这个债券出了问题，这个银行或者保险机构最多可能要赔你500万美元。
一般而言，你只有持有某种物品才能给他上保险，但是 CDS 没有这个限制因为这个特性CDS 的本质。就由保险慢慢异化成了对风险的对赌协议出售 CDS 的机构赌被保护的金融资产不会出问题这样他们就可以一直白白赚取保护费而购买 CDS 的投资者就赌这些债券会出问题就不算高的保费来赌风险爆发后的巨额赔偿对于这些人和机构我只有一个词来形容赌怪90年代 CDS 的规模不算大而且被保的产品种类多种多样到了2002年之后由于刺激贷款的兴起刺激贷款等高风险贷款逐渐成为了 CDS 的重要投保对象刺激贷款的违约率极高特别是一旦房价开始下跌就会出现大规模爆雷的现象可是这些金融机构赚钱赚昏了头CDS 的总额飞涨大量的金融机构卖出了天价的CDS 保单 2003年美国 GDP 大约为11万亿美元同年 CDS 市场规模达到了3.5万亿美元在金融危机全面爆发之前的2007年CDS 的市场规模下，2007年CDS 总规模居然达到了62万亿美元是当年美国 GDP 规模的4倍还多我第一次知道个数字的时候也是非常震惊虽然其中具体基于刺激贷款等高风险的 CDS我没找到数字但肯定也是一个天文数字，总而言之，只要 CDS 与 CDO 基于刺激贷款出问题这些产品就统统爆雷，那么 2007年整个刺激贷款市场出现了哪些问题呢？1 我们之前提到的刺激贷款的
前几年一般会有利息优惠，几年后这个利息会上涨到了2007年不少利息的优惠已经到期了部分低收入者的还款已经出现了困难2从2007年二季度开始美国的房价变化由正转负许多刺激贷款人不想为一个贬值的房产继续还贷款刺激贷款的违约率开始上涨。
3，2007年40%的新增住房贷款首付率低于3%也就是说相当多的人几乎零首付买房，这意味着房地产市场的泡沫已经非常大了，普通人都想进来空手套白狼幻想着完全靠着房价上涨来还贷款，其次对于超低首付率的贷款来说银行只要提供贷款就要承担几乎全部的风险
4 也就是之前已经提到的刺激贷款规模已经达到了万亿美元的级别并且深度影响着同为万亿美元级别的 CDO市场和很可能达到10万亿美元级别的 CDS，市场美国金融体系的重要一环，根基已经摇摇欲坠除了质量存在严重问题的刺激贷款与在此基础上产生的金融衍生产品另一个导致金融危机的重要原因是美国央行的货币政策。美联储不明智的货币政策助长了2007年以前巨大金融泡沫的膨胀又使得泡沫难以慢慢消除而是直接破裂。2001年由于互联网泡沫破灭加上911的打击美国经济陷入了大约8个月的不景气为了缓解经济下行压力美联储从2001年初开启了降息周期。简单点说就是开动印钞机向市场上撒钱来刺激经济美国基础利率由2001年初的超过6%一路降到了2003年至2004年初的1%。为什么降息意味着应超或者说刺激经济呢？因为美联储降低基础利率的重要手段是购买市场上以美国国债为首的资产而美联储作为央行购买资产的钱是凭空印出来的当这些凭空出现的钱被用来购买资产后金融市场上的钱就变多了利率是使用资金的价格我们可以把资金当做普通商品当资金多了以后价格自然就下降了，也就是利率下降，贷款的利息成本减少，市场上钱多了利率下降各种贷款行为也就越来越多。当大多数人的资金都能通过贷款满足时各种投资行为就会增加经济压力也就缓解了。基础利率越低社会上的钱就越多利率越高钱就越紧张。虽然各个行降低利率的手段不同但是降息的目的基本上都是刺激经济给市场上印钱放水反之加息就意味着经济过热时央行希望收紧货币供应让经济适当冷却防止泡沫出险和发展。本来思路没错但是我们对比一下美国1990至1991年的经济危机可以发现90年代的这场危机更为严重的美国的 GDP甚至出现了好几个季度的负增长可是之后美联储也仅仅是把利率降到了3%的水平相对来讲货币放水还是比较克制而2001年美国这次的危机没有那么深美联储却把利率降到了1%反映货币供应量的 M 2也就是银行体系外流通现金的总量加上活期存款和定期存款的总量从2001年出的不到5万亿美元上涨到了2005年下半年的超过6.5万亿美元增幅超过30%四年多超过30%的货币供应增速虽然不低但仍然不是美国疯狂印钞的全貌因为除了钱的总量以外还有一个影响着市场上钱多钱少的因素银行的放贷意愿，也就是说如果央印用了一大堆钱通过各种渠道流入了商业银行手中但结果由于经济不太景气缺乏投资机会等等原因银行的钱继续趴在账上不动的话跟这些钱本身不存在没有太大区别当这种情况出现的时候我们就可以说货币流动速度很低，而不流动的货币是没有实际意义的，打个比方美国当年打伊拉克的时候由于非常先进的运输体系10万美军就可以发挥100万人的作用，而伊拉克军队低效的运输体系无法给军队战斗力提供加成甚至经常无法让军队快速达到指定反而让军队战斗力缩水，而在某些时候运输体系被摧毁后军队甚至只能在原地挨打无法发挥任何作用。我们之前说的房地产市场在美联储的放水中产生了大量泡沫房价飞涨银行觉得怎么样贷款都收得回来，因此向社会放贷的一员大幅攀升，可以说在最繁荣的时期银行基本上能带出多少钱就带出多少大大加速了货币流动速度市场上钱的数量增长实际上是要明显高于货币增速的就像美国不仅招兵买马还给美国大兵配备了大量最先进的运输机运输直升机等等，让每块美元都超额发挥作用在这种情况下一个巨大的泡沫逐渐膨胀到不可收拾的地步但是2004年特别是2005年以后美联储的大幅价息和收紧货币供应使美国市场上的资金越来越紧张到了2007年和2008年受经济波动房地产估值明显过高和央行货币供给不足等多方面的影响美国房地产市场出现了萧条，房价持续下跌，而房价下降又使得房贷减少这样不久货币供应减少了货币流速还下降了，美国大兵不仅减少了，还开始趴窝了。换句话说，经济繁荣和经济萧条或者说经济泡沫和经济危机都有自我强化的趋势好的时候更好，不仅钱多而且钱的流速快但是过了一个临界点后，差的时候会变得更差钱趴在账上一动不动所以特别是2008年下半年起美国的金融市场上流动性骤减。流动性的本意是指一个资产能以一个合适的价格变现的能力，你可以理解为反映市场上钱多钱少的指标，因为市场上流动的钱越多
交易越频繁，各种资产的转手也就越容易。也就是说，部分是由于央行不合理的货币政策，
在2001年至2004年美国印的钱太多了，导致金融泡沫被吹起来了。但是到了2007年特别是2008年由于之前交警的货币政策和房价下跌带来的银行放贷减少，包括人们对未来的悲观预期，投资活动的减少，美国又陷入了一个流动性缺乏的窘境。各种金融机构都开始找的现金了，而且一旦有例如像贝尔斯登这样的巨头陷入危机的坏消息出现后，所有人都会下一条对未来的预期，进一步抛售资产，防止资产贬值，采取现金为王的策略。当市场上满是卖资产的人，没人买资产的时候整个市场的流动性又会进一步下降满世界找不到钱，市场的恐慌情绪继续发酵。在低流动性面前，泡沫随时会破灭，被掩盖的金融问题也会逐渐暴露出来。
说完了美联储的大部分失误，
我们要来说一说2008年金融危机一定会爆发的基础性原因债务美联储的政策大方向并没有错。经济不好了就放水，经济有些恢复了就再收紧，只不过放水和收紧的程度和时机不太恰当，一定程度上加剧了危机，但这并不是基础性因素我们先来看两张图
