动车组修理费用与生命周期相关。和谐号动车组使用寿命约 20 年，复兴号动车组使用寿 命约 30 年，动车组通车以 10 年为周期进行大修。因为国铁集团制定统一的清算单价，单 价与国铁整体的动车组费用支出相关。早期投入动车组的高峰在 2014-2016 年，第一次大 修预计在 2024-2026 年，届时动车组使用费清算单价也可能出现阶段性小高峰。
京沪高铁 IPO 募投项目同为高速铁路
京沪高铁公司拟收购京福安徽公司 65.08%股权。京沪高铁首次公开发行的申请已获得证 监会核准。公司拟发行新股不超过 628,563 万股，约占发行后总股本的 12.80%。募集资 金用于收购京福安徽公司 65.0759%股权，收购对价为 500 亿元，收购对价与募集资金的 差额通过自筹资金解决。
京福安徽公司主营高铁客运业务。公司旗下资产包括已建成通车的合蚌客专、合福铁路安 徽段、郑阜铁路安徽段、商合杭铁路安徽段（合肥以北），在建项目为商合杭铁路安徽段 （合肥以南）。其中，合蚌客专和合福铁路安徽段已开通 3 年以上，郑阜铁路安徽段、商 合杭铁路合肥以北段在 2019 年 12 月开通运营。
京福安徽公司不担当列车，仅提供路网服务。公司的收入大部分来自于向其他铁路运输企 业担当的列车收取的线路使用费、接触网使用费等。公司通过委托沿线的上海局、南昌局 进行代运营管理。从业务模式看，京福安徽公司是“基础设施公司”，而京沪高铁是“基 础设施 运输公司”。
郑阜高铁和商合杭高铁的建成，有望解决京沪高铁徐州至蚌埠段拥堵难题。从高铁线路图 看，郑阜高铁和商合杭高铁与京沪高铁的南段平行。未来，长三角至西北的跨线车部分可 以改走郑阜高铁和商合杭高铁构成的通道。
京福安徽公司仍处于亏损阶段。合福铁路安徽段处于市场培育期，车流密度较低。2018 年、2019 年前三季度，公司净亏损 12.00、8.84 亿元。因郑阜铁路和商合杭铁路安徽段 在 2019-2020 年通车，资产转固提折旧、财务费用正线路开通初期对业绩带来压力。据招 股书，经评估机构中企华预测，京福安徽公司未来五年净利润预测如下表。
公司承诺分红率 50%，能否继续收购依赖顶层设计
京沪高铁承诺分红率达到 50%。根据《上市后三年*分红回报规划》，京沪高铁在招股 说明书中承诺，公司每年以现金形式分配的利润为该年度归母净利润的 50%。京沪高铁公 司在 2016、 2017 和 2018 年度的分红率为 50%、 50%、 70%。过去 5 年（ 2014-2018 年）， 大秦铁路和广深铁路的分红率均值约 51.3%、53.1%，铁龙物流为 31.6%。京沪高铁资产 负债率较低（2019 年 9 月底，14.6%），折旧占营业成本的比重较高（2019 年前三季度， 19%），现金流充沛。
