2012年前后，音频市场的创业机会开始受到重视。
蜻蜓、喜马拉雅、荔枝三大平台相继成立。
三家公司不约而同地选择了一个常见的名词，作为公司名字。
十年之后，三家公司有了不同的结局。
成立最早的蜻蜓，已被边缘化，市场里几乎听不到它的声音。
成立最晚的荔枝率先于2020年赴美上市，但并未被市场看好，目前市值已跌至不足1亿美元。
成立于2012年的喜马拉雅，8月份正在庆祝十周年。
虽然一直顶着在线音频龙头老大的名声，但喜马拉雅也不得不面对持续亏损、上市未果、竞争加剧等不利局面。
过去十年，在线音频企业尽管已用尽全力，但它们还没能证明自己。
01
国内互联网公司在美股、港股上市，很少有失败的案例。
尤其是对大型互联网公司，港美股市场向来友好。
但喜马拉雅是个例外。
从2021年5月冲刺美股，到9月份转战港股，再到今年3月港股二次递表，喜马拉雅上市迟迟未果。
今年6月，喜马拉雅传出IPO失败的消息，原因是融资规划缺少机构支持。
虽然公司对外放风，上市计划还在推进中。但这至少表明，喜马拉雅上市遇到了很大的困难。
02
喜马拉雅长期以在线音频龙头老大自居。
从喜马拉雅自行公布的收入和用户规模来看，这的确是事实。但行业龙头的日子并不好过。
自成立以来，喜马拉雅持续亏损。
2019年-2021年，喜马拉雅分别亏损19.25亿元、28.82亿元、51.06亿元。
扣除股份支付开支，喜马拉雅三年累计经调整亏损也超过20亿元。
在招股书中，喜马拉雅明确表示，公司过去持续亏损，预计未来将继续产生亏损。
一个占据了近30%市场的行业龙头，历经10年仍无法实现盈利。
这很可能不是喜马拉雅的一家公司的问题，而是整个在线音频行业的问题。
基于此，喜马拉雅上市困难的原因也就不难找了——没有人愿意把钱投给一家没有未来的公司。
在此前的数轮融资中，喜马拉雅的估值最高超过270亿元。
但如今，既有荔枝FM血淋淋的现实在前，又有盈利前景不明的担忧在后。
即便喜马拉雅能够正常上市，市场能给出多少估值，也要打个大大的问号。
03
鸟叔在此前的文章中讲过，互联网公司的亏损有两种，一种是战略性亏损，另一种是假装自己是战略性亏损。
喜马拉雅属于后者。
2019年，喜马拉雅创始人余建军曾表示，喜马拉雅没有制定盈利时间表。
但为了实现盈利，过去喜马拉雅做过很多努力。
比如有声书、教育培训，还有知识付费……几乎有风口的地方，喜马拉雅都尝了个遍。
在喜马拉雅尝试过的业务中，培训业务算得上是完完全全的“黑历史”。
所谓培训业务，指的是喜马拉雅的有声书主播培训。
这项业务由喜马拉雅旗下一个名叫喜播教育的机构承担。
其套路是以兼职配音赚钱为噱头，招募宝妈、自由职业者等人群，缴纳价值不菲的费用参与主播培训。
等到“毕业”了，很多人才发现实际情况与喜马拉雅宣传和承诺的完全不一样。
在各大平台上，喜播教育遭到大量用户投诉。
作为一个音频平台，喜马拉雅必然清楚，配音这样一项专业工作并不是普通人经过简短的培训就能胜任的。
但培训作为一项低成本、高收益的业务，喜马拉雅宁愿被批评吃相难看，也不肯放弃。
04
2021年，喜马拉雅的收入是58.6亿元。
其中最重要的一部分是会员订阅收入，2021年占比为51.1%。
如果在喜马拉雅APP购买会员，连续包年价格是178元，单独买1年则需218元。
这个价格跟几个主流视频平台比起来也毫不逊色。但如果你真的在喜马拉雅APP上买会员，那就是纯纯的大冤种了。
在很多渠道，喜马拉雅的会员都是免费赠送。
比如在腾讯视频，原价238元的年卡，连续包年只需要178元。另外加送一张喜马拉雅年卡。
去芒果TV充个会员，连续包月只需要9元，也能获得一张喜马拉雅月卡。
京东Plus会员单独购买价格是99元，加上一张喜马拉雅年卡，只需要148元。
喜马拉雅会员越来越频繁地成为其他平台的“赠品”，往好了说，这是喜马拉雅和其他平台的良性合作。
往差了说，这是喜马拉雅产品吸引力不够、会员价值不足、获客渠道匮乏的表现。
从2020年到2021年，喜马拉雅平均月活跃付费会员从950万增长到1440万，涨幅不小。
但极其畸形的会员模式，决定了喜马拉雅的会员中，必定有相当一部分来自其他渠道导流。
一旦离开大的流量渠道，不知这一数字会有多难看。
05
对于喜马拉雅而言，上市其实是公司当前的迫切需求。
一来陪跑多年的*，有的早已“坐不住”了；二来公司的现实状况，也不允许再耽误了。
到2021年底，喜马拉雅持有的现金及现金等价物仅有5.45亿元。
对于一家拥有数亿用户的互联网平台来说，这点钱实在是少得可怜。
2021年，喜马拉雅经营、投资现金流均为负数。公司维持正常的经营，几乎全靠融资。
2019年-2021年，喜马拉雅融资现金流分别为8.33亿元、15.2亿元、4.63亿元。
但上市未果，持续亏损的情况下，喜马拉雅后续融资的难度将持续加大。
2020年，喜马拉雅现金及等价物还有11.5亿元，到2021年仅剩5.45亿元。
按照这样的烧钱速度，如果没有新的融资进入，喜马拉雅能撑多久是个问题。
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