太平洋证券股份有限公司程晓东近期对登海种业进行研究并发布了研究报告《季报点评：费用率下降明显，合同负债同增6.7%》，本报告对登海种业给出买入评级，认为其目标价位为24.72元，当前股价为20.8元，预期上涨幅度为18.85%。
登海种业(002041)
事件： 公司近日发布 2022 年三季报。 前 3 季度， 实现营收 5.63亿元，同增 10.01%；归母净利 1.12 亿元， 同减 3.81%；扣非后归母净利 6266.57 万元，同减 16.97%。 单 3 季度， 实现营收 1.23 亿元，同增 26.46%；归母净利 16.77 万元，同减 98.56%； 扣非后归母净利-1459.89 万元， 同减 213.34%。 点评如下：
控费得力，费用率下降明显。 2022 年， 受原粮价格大涨的影响，种子制种成本上升明显，导致毛利率承压。 上半年，公司种子业务综合毛利率 37.86%，较上年同期下降 2.66 个 PCT；其中，玉米种子业务毛利率 37.94%，较上年同期下降 2.39 个百分点。单 3 季度， 综合毛利率为 17.96%，较上年同期下降了 12.15 个百分点。 控费得力， 费用下降明显。单 3 季度， 三项费用率 22.24%，较上年同期下降了 5.42 个PCT。
品种组合优势明显。 2021 年，公司自主研发的 41 个玉米新品种（包括“登海 1925”等登海系列 24 个新品种、和“先玉 1970”等先玉系列 5 个新品种以及“航研 8066”等 12 个新品种）获国审通过。
此外，还有两个小麦新品种（登海 202 和登海 216）分获国审和山东省审通过。我们认为，随着产品矩阵的扩充，公司未来在种子行业的品种组合优势将进一步增强。
合同负债同增 6.7%。 2022 年 3 季度末，公司合同负债 8.65 亿元，同增 6.7%； 合同负债的增长显示公司种子产品销售预定情况良好，合同负债将于 4 季度和明年 1 季度转化为收入，因此未来业绩值得期待。盈利预测与投资建议。 公司是国内玉米种业核心龙头，积累了丰富的种质资源，资源和品种优势十分明显，市占率长期业内领先。我们看好公司在玉米种子领域的种质资源优势和在转基因种子方面的产品布局优势， 维持“增持”评级。 考虑到成本上升压力，小幅下调业绩预测，预计公司 22/23/24 年归母净利润 2.77/3.83/4.35 亿元,对
应 PE 为 62.47/45.17/39.81 倍。风险提示： 成本上升幅度超于预期， 制种产量不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安王艳君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.19亿，根据现价换算的预测PE为57.78。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，登海种业（002041）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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