铜周期律,铜在元素周期表中的排行

首页 > 上门服务 > 作者:YD1662023-12-08 20:09:59

尽管铜最近的下跌显示了典型的周期特征,但不能忽视绿色需求的扩张为铜注入了成长属性,这将直接影响铜的需求结构、库存和远期平衡。我们构建了一个绿色需求预测框架,并测算了不同情景下绿色需求对铜远期平衡的改变,试图厘清:在绿色需求的扩张之下,铜在这次周期回落之中是否会过剩?过剩多少量级?以及从过剩转入短缺的时点。

观点小结

中国方面,总量上基于“十四五”规划及各机构对光伏、风电装机量及新能源车渗透率的目标,中观上结合各省市近两年风光装机量的规划和完成情况,微观上通过对企业动态的追踪,中性预估2025年中国精炼铜的绿色需求约为181万吨,2030年增至229万吨,10年的CAGR约为10.2%。

海外方面,在实现“净零排”路径假设下,2030年全球铜的绿色需求达970万吨,占总消费约30%。但这一目标较难实现,最乐观的情形下或仅能完成70%。中性假设下,2025年海外消费约为190万吨,2030年增至335万吨,10年的CAGR约为13.2%。

在对全球平衡的调整中,给予了海外传统需求在近两年增速为-1%、-2%和-6%、-7%两种情景,分别对应了欧美可能出现的轻度衰退与深度衰退。结果显示:轻度衰退下今年全球精铜过剩量约为6万吨,明年达到13万吨后,2024年便开始转入短缺逻辑,2030年扩大至166万吨;深度衰退下今年过剩量约为123万吨,过剩可能持续至2024年,2025年开始转入短缺逻辑,2030年的缺口达141万吨。

这意味着如果欧美最终只是轻度衰退,可能很难看到精炼铜显性库存明显增加,价格面临大幅反弹的风险,而如果欧美陷入深度衰退,过剩的量级相对较大、转入短缺逻辑的时点也会随之后移。

1 新兴领域的单位耗铜量口径

1. 光伏用铜

光伏产业主要由上游的晶体硅原料制成的硅棒、硅锭、硅片,中游的硅电池及光伏组件以及下游的发电系统及应用产品构成。其中,金属铜的应用主要集中于下游的发电输电环节,例如用于制造光伏集热器的铜管、高低压电缆及其传输过程中的电力设备。

图1:光伏系统主要用铜部分

铜周期律,铜在元素周期表中的排行(1)

数据来源:根据新闻整理,紫金天风期货研究所

2. 风电用铜

风电产业主要由上游的原材料、风机零部件,中游的风机整机、海缆,以及下游的发电系统构成。其中,铜主要用于中游及下游的输电控制组件,如输电电缆、控制系统及升压器,少量用于上游风电机组中的齿轮箱和发电机。风力发电又可分为陆上风电场及海上风电场,虽然二者的构成相似,但海缆的使用导致相同单位装机量下,海风的耗铜量远高于陆风。

图2:陆风及海风的用铜量对比

铜周期律,铜在元素周期表中的排行(2)

数据来源:外资报告,紫金天风期货研究所

3. 新能源车用铜

新能源汽车的产业链由上游的基本金属、稀有金属及化工等原材料,中游的零部件,以及下游的整车制造及配套构成。铜应用于各个环节,如中游的动力电池、高压线束、电机等零件,下游的充电桩、充电站等配套设施。根据现有配套充电桩的保有量计算,累计用铜量仅约10万吨,消费量级较低,因此本文不做重点讨论。

4. 各机构单位用铜量对比

根据各咨询机构的预估,铜在新兴领域各部分需求单位耗铜量如表1所示。为了便于后续计算,本文中将光伏、陆风、海风及新能源车的单位用铜量口径分别统一为0.4万吨/GW、0.4万吨/GW、1.35万吨/GW以及83kg/辆。

表1:新兴领域单位用铜量口径对比

铜周期律,铜在元素周期表中的排行(3)

数据来源:外资报告,紫金天风期货研究所

2 国内新兴需求的测算

为了更准确、合理地测算未来十年新兴领域发展对铜消费量的影响,我们建立了以政策为导向的绿色需求模型,结合长短期互相验证的研究体系,将未来十年分为2020-2025年、2025-2030年两个阶段,讨论不同预期下铜在新兴领域中的需求量变化。

一方面,从顶层设计来看,2022年6月,国家发改委、国家能源局等九部门联合印发的《“十四五”可再生能源发展规划》(以下简称《发展规划》)中提到,2030年我国非化石能源消费比重应达25%,且风电和光伏发电总装机容量达到12亿千瓦以上。据此,“十四五”、“十五五”期间风电及光伏的年均装机量之和在66.5GW以上即可完成目标,目前来看此目标或有概率提前至2025年实现。

另一方面,从地方政府对“十四五”规划的设定来看,全国31个省市的风电、光伏装机目标约为325GW、489GW,根据截至5月的累计装机量,可以看出目前我国的“风光”装机完成度分别约为18%、16%。根据测算,2025年以前,各地“风光”装机完成量达到40%,便可完成匀速增量假设下的顶层设计目标,目前来看各地积极响应号召,完成效率较高。

表2:各省市“十四五”风光装机完成度

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