2021 年电解锰价格暴涨后，2022 年以来价格大幅回落。2021 年上半年，国内电解 锰价格维持在 17000 元/吨。下半年由于国内加大“能耗双控”力度，电解锰主产区广西、 贵州、云南等地电力短缺，产量急剧下降，加上电解锰创新联盟的停产升级任务，国内电 解锰市场出现严重短缺，价格快速上行，至 2021 年 11 月最高达到 44250 元/吨。2021 年 电解锰均价为 25700 元/吨，同比增长 122%。2022 年以来，由于下游需求走弱叠加产品 运输受疫情影响，电解锰价格快速回落，截至 2022 年 3 月底，电解锰价格回落至 17250 元/吨，年初以来跌幅达到 56%。
国内外锰矿价格走势分化，2022 年进口锰矿价格显著上行。2021 年以来，受金属锰 价格暴涨影响，中国国产锰矿的价格快速上行，涨幅最高达到 200%。海外锰矿价格涨幅 明显低于国内，2022 年以来，海外进口矿石涨价显著，澳大利亚进口矿价格涨幅接近 50%。 由于中国锰矿主要依赖进口，2022 年国内锰生产企业的矿石原料成本预计上升。
2021 年以来锰产品价格出现明显分化，“二元结构”显现。2021 年以来，尽管电解 锰价格大涨，但其他锰产品价格并未出现同等程度的上涨，且价格走势也出现分化。2021 年电解锰、锰铁、硅锰、电解二氧化锰和硫酸锰的价格区间涨跌幅分别为 220%、85%、 60%、90%和 70%。各类锰产品价格涨幅明显低于电解锰。2021 年底以来，主要用于钢 铁行业的电解锰、锰铁和硅锰价格均出现回落，但主要用于电池领域的二氧化锰和硫酸锰 价格则保持上涨。锰在钢铁行业和电池行业中的需求和产品价格走势出现分化，锰呈现出 与镍行业相似的“二元结构”。
2021 年电解锰价格过高导致硫酸锰出现结构性短缺。2021 年上半年，电解锰和硫酸 锰价格温和上涨，使用电解锰为原料生产硫酸锰具备盈利空间。2021 年下半年由于电解 锰价格暴涨，转产硫酸锰的盈利空间消失，导致行业内电解锰酸溶生产硫酸锰的产线被迫 停产，硫酸锰供应亦遭遇紧张。2022 年以来，随着电解锰价格快速回落，硫酸锰价格持 续上涨，酸溶产线的盈利空间恢复，硫酸锰供应紧张局面有望得到缓解。
6 重点公司分析湘潭电化
公司简介：湘潭电化科技股份有限公司系湘潭市国资委下属控股企业，于 2007 年 4 月 3 日在深圳证券交易所上市。公司主营业务为生产销售电解二氧化锰和新能源电池材料、 城市污水集中处理、工业贸易等。主营产品为电解二氧化锰，分为碳锌电池级、无汞碱锰 电池级、一次锂锰电池级、锰酸锂电池材料级和磁性材料级。近年来公司也开始布局锰酸 锂、四氧化三锰等锰系新能源电池材料。
营收及净利润：2021 年前三季度，公司实现营业收入 12.63 亿元，归母净利润 1.05 亿元，同比分别增长 41%和 468%。2022 年 1 月 24 日，公司发布 2021 年度业绩预告， 预计 2021 年归母净利润为 1.9 亿元-2.5 亿元，同比增长 651%-888%。2021 年公司业绩 大幅增长的主要原因是公司电解二氧化锰产品销售单价同比上涨，对联营企业的投资收益 同比增加，矿石销售等其他业务收入同比增加。
营收与毛利润结构：2021 年上半年，公司营收中电解二氧化锰产品占比最大，为 47.3%， 加上锰酸锂型电解二氧化锰收入合计占比达到 55%。电解二氧化锰也是公司主要的利润来 源，2021 年上半年毛利润占比达到 53%。2019 年起，公司新增高纯硫酸锰业务，但收入 占比较低。2021 年上半年由于高纯硫酸锰的原材料电解金属锰价格大幅上涨，公司减少 硫酸锰的生产销售并新增高纯硫酸镍业务。2021 年上半年公司硫酸镍业务收入和毛利占 比分别为 19%和 2%。
锰系电池材料产业链延伸，发挥上下游协同效应。，2021 年 6 月，公司公告关停湘潭 锰矿，湘潭锰矿已开采但尚未使用的碳酸锰矿石 38.4 万吨，可供公司鹤岭生产基地使用约 5 年。公司正在湖南、广西等地积极寻求低成本、安全性高且优质的锰矿资源，现已取得 湘潭楠木冲锰业有限公司的控股权（51%）和广西靖西市爱屯锰矿普查探矿权，楠木冲锰 矿复产后，有望为公司提供资源保障。
公司主营产品为电解二氧化锰，并发力高纯硫酸锰和锰酸锂电池材料。公司是电解二 氧化锰行业中产能和产量最大的企业，现有产能为 12.2 万吨/年，2020 年产销量分别为 10.63 万吨、10.73 万吨。2021 年上半年产销量为 5.3 万吨。公司现有高纯硫酸锰产能 1 万吨/年，2020 年产销量为 0.53 万吨。2020 年公司投资设立靖西立劲新材料有限公司， 启动 2 万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目建设。2021 年 6 月 14 日，靖西立劲第一条月产 1000 吨的自动化生产线正式投料试车。（报告来源：未来智库）
红星发展
公司简介：贵州红星发展股份有限公司起源于青岛红星化工厂，是首家东西部结合并 在西部地区上市的公司。公司控股*为青岛红星化工集团有限责任公司，持股比例为 35.82%，实际控制人为青岛市国资委。公司主要业务是钡盐、锶盐和锰系产品的研发、生 产和销售，其中钡盐和锶盐属无机化工基础材料，锰系产品属电子化学材料。
主营产品及应用领域：公司钡盐产品主要包括多规格专用型碳酸钡、多品种硫酸钡、 高纯碳酸钡、高纯氯化钡、高纯硝酸钡，锶盐产品主要包括碳酸锶、硝酸锶、氯化锶、氢 氧化锶、高纯碳酸锶，锰系产品主要包括一次电池和锂电池用 EMD、高纯硫酸锰、四氧 化三锰等产品。同时公司还涉及电池级碳酸锂及其副产品硫磺、硫脲、硫化钠、钡渣环保 砖的生产、销售，以及天然色素产业。
营收及净利润：2021 年前三季度，公司实现营收 14.55 亿元，归母净利润 1.37 亿元， 同比分别增长 62%和 1091%。2022 年 1 月 21 日，公司发布 2021 年年度业绩预增公告。 公司预计 2021 年业绩将同比增加 1.65 亿元到 2.40 亿元，同比增加 299.44%到 435.54%。 公司预计 2021 年扣非后归母净利润为 2.1 亿元-3.0 亿元，实现扭亏为盈。
