外汇流入逐步放缓背景下，商业银行持有国外资产占比“先降后稳”，带动在央行存款占比“先升后降”。20世纪90年代以来，特别是我国在加入世界贸易组织（WTO）后，我国国际收支开始出现“双顺差”。2005年7月，我国启动了汇率制度改革，人民币汇率形成机制更加市场化。在持续性的外汇流入影响下，人民币汇率随即进入升值周期，商业银行面临客户结汇需求持续上升，带来了较大的汇兑损失压力。为此，在结汇完成后，商业银行大都选择将持有外汇资产在市场卖出（人民银行购进），其结果是商业银行资产端美元资产不断转换为在央行的准备金存款（储备资产）。2013年以来，随着外汇流入逐步放缓，特别是在2015年“8·11”后，人民币汇率双向波动态势明显，商业银行持有外汇资产占比开始逐步趋稳，大体维持在2%左右。
商业银行持有国外资产变动对其在央行存款产生直接影响（准备金存款）。商业银行在央行存款主要来自人民银行的债权投放、商业银行与人民银行资产互换等。在外汇大量流入时，商业银行为规避汇兑损失将所持有美元卖出，人民银行成为外汇市场最大的买方，商业银行资产端外汇资产开始不断转化为在央行的存款，商业银行在央行存款占总资产比重在2007年、2011年一度超过14%（图2）。但准备金存款对银行来说属低收益资产（超额准备金存款收益率长期为0.72%，2020年4月调整为0.35%），在大量持有准备金的情况下，商业银行为提高收益率，不断投放贷款获取更高的利息收入，从而带动广义货币（M2）增速持续走高，这是2007年、2011年前后我国先后两次面临通货膨胀压力的重要原因〔2007年、2011年居民消费价格指数（CPI）同比涨幅一度突破8%、6%〕。但2013年以来，随着外汇流入放缓，商业银行在央行存款占总资产比重出现持续下降。加之2018年至2023年上半年，人民银行先后降准15次，释放流动性超过11万亿元，这也进一步带动商业银行在央行存款占比下行，2022年以来，该科目占比基本维持在6%左右.....
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文章来源丨《清华金融评论》2023年11月刊总第120期
本文编辑丨孙世选
责编丨丁开艳
校对丨兰银帆
初审丨徐兰英
终审丨张伟
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