02 车载导航引领“重生”
甫一上市就遭遇了生态巨变，一般公司可能已经崩盘，四维图新却挺过来了。
TMT公司的特点是轻资产高增长，2012年处于人生低谷的四维图新，资产负债表是这样的：总资产28亿，其中现金接近19亿，没有有息负债，也没有大量固定资产和资本开支，估值也仅为40多亿市值。
设身处地地站在2012年的谷底去思考，像四维图新这样一家TMT公司：
(1)拥有健康的资产负债表，以及大不如前但稳定的现金流。
(2)地图已经产生了垄断（一共就14个牌照），叠加前期大量数据累积打造的护城河。而且，在这个过程中四维图新的研发投入始终没有停止。
对四维图新来说，反转的号角由搭建在“基础设施”上加速增长的爆款产品吹响。
虽然面向诺基亚的手机地图业务彻底崩盘，但车载导航业务随着高端车渗透率的提升，稳步增长。与此同时，其车联网业务和智慧城市业务，也随着互联网造车势力的崛起，还有政府智慧城市概念的渗透率提升，贡献了另外一半营收的增长。
在经历2011年到2013年的调整之后，四维图新的营收终于重拾涨势。借中小创牛市东风开启一波大涨行情，股价从底部启动到2015牛市最高点，接近10倍涨幅。
我们再次审视四维图新的产品线（盈利能力从低到高依次排开），可以发现其被抛弃到被认同的逻辑：
传统产品线车载导航业务触底反弹，替代诺基亚手机地图业务成为基本盘；
智慧城市和车联网的新产品线，是持续拉动增长的发动机，快速拉高营收和现金流的天花板；
2016年推出的自动驾驶高精度地图业务，以及并购的车载芯片业务，构成新风口和产线储备。
而这个过程中，新业务增长并没有消耗多少资本，其带来的现金流基本能打平。2017年，四维图新已经在车载导航，车联网和智慧城市，自动驾驶，车载芯片四条产线全面布局，万事俱备，只欠东风，此刻正是四维图新踩中宝马自动驾驶祥云的开始。
03 商业模式的嬗变
四维图新的传统车载导航业务很好预期，本质上是整车厂的地图供应商，收入来源于“安装费*当年新车销量*渗透率”，随着手机导航的出现，新车渗透率逐渐到头，外加新车销量稳定，市场逐渐对其未来长期增长保持谨慎态度。
好在自动驾驶来了，自动驾驶必须配套的高精地图，让四维图新的未来重新变得有想象力：
(1)高精度地图是高等级自动驾驶L3及以上的必选项，协助辅助感知，确定车辆位置和路径规划是极为重要的能力。自动驾驶的高精度地图目前渗透率极低，未来随着自动驾驶的普及，初装地图的市场规模将获得极大提升。
(2)客单价的大幅增长构成未来业绩爆发的逻辑，当前初装车载导航业务的单车客单价仅200元左右，而未来高精度地图预估在1000元左右。投行分析师目前也都在按渗透率和价格的提升，估算其未来向上的市场空间。
(3)自动驾驶的数据需要动态甚至时时更新，产生数据量远超传统地图授权，因此后期会产生数据服务收费业务。从一次性收费到按照效果和需求不断续费，从一次性授权变成服务型的细水长流。
用百度前CEO陆奇的话说，“高精度地图是一个远超百度搜索业务规模的市场”。
