PPP项目已成为我国建筑企业的主要业务来源。大型建筑央企和地方国有建筑企业都是我国PPP项目的主要承接方。
建筑企业作为PPP项目的主要参与者，扮演着至关重要的角色：1）社会资本方。为缓解地方政府的债务及融资压力，建筑企业需要作为社会资本方参与大量的PPP项目，全程参与项目规划设计、投融资、项目建设等项目生命周期管理。在社会资本中，我国建筑企业已经成为PPP项目的主力军。根据明树数据显示，2022年11月16日的在库项目中，建筑系承包商PPP成交金额占PPP成交总额的比例达54.77%，建筑系承包商PPP成交数量占PPP成交总量的48.03%。2）施工承包商。在PPP的建设阶段，作为拥有施工资质的社会资本，建筑企业一般也会拥有对于项目的总承包权，负责对项目进行施工建设。3）运营方。PPP项目大多兼具公益性和经营性，项目建设完成后，就会进入项目运营期。一般来说，建筑企业也会对该阶段负责。
2.2、参与PPP项目会对建筑企业信用资质产生影响
PPP项目具有投资规模大、周期长、项目复杂等特点，建筑企业作为PPP项目的主要参与方，在PPP项目运作期间需要面对大量的资本金投入和大规模的垫资施工情况，此外，显性及隐性担保、政策波动等因素也会影响建筑企业的日常经营，从而影响投资者对建筑企业信用资质的判断。对于PPP项目对建筑企业信用资质产生的影响，我们认为有2个主要关注点：1）建筑企业参与PPP项目能按时收到回款吗？2）PPP项目会给建筑企业财务报表带来什么影响，会有风险隐藏在数据之下吗？我们将在下文就此进行展开讨论。
3、我们的关注点——按时回款
3.1、PPP项目回款慢易造成建筑企业经营困难
以建筑企业作为社会资本方的角度来看，建筑企业需要在项目初期对PPP项目公司投入大量的资本金；以建筑企业作为施工承包商的角度来看，建筑企业需要在建设阶段垫付大量的工程款。这些巨额的资金都对建筑企业的流动性情况提出了较高的要求。
建筑企业的流动性主要来源于工程回款和外部融资。而PPP项目的整体周期较长，项目周期一般达10年以上，因此PPP项目在实施期间容易受到外部诸多因素的负面影响，从而导致工程回款慢或工程回款被拖延的情况。工程回款不及预期意味着建筑企业的主要流动性来源出现问题，该PPP项目或建筑企业的其他项目容易因此发生资金链断裂的风险，导致项目被停工搁置，造成建筑企业承担巨大损失。此外，工程回款同时也是建筑企业偿还债务的重要来源，工程回款的不及时也会给建筑企业带来债务无法按时偿还的风险，可能会最终导致建筑企业的融资成本上升、外部融资受限。
3.2、PPP项目回款对地方财政的依赖度较大
PPP项目的回报机制决定了其回款情况受地方政府财政水平影响较大。PPP项目的回报机制分为三种：1）使用者付费：主要用于经营性系数较高、项目运营期间能产生持续现金流的PPP项目，项目的收入来自于为终端使用者提供服务后收取的费用，例如供水、收费高速公路等；2）政府付费：主要用于无法直接向终端使用者进行收费的项目，例如污水处理厂、垃圾焚烧发电厂等；3）可行性缺口补助：主要用于经营性水平处于较低位置、向终端使用者收取的费用无法完全覆盖投资的项目，政府以财政补贴、股本投入、优惠贷款等形式给予社会资本方经济补助，例如医院、学校、交通流量较小的收费公路等。
2014年至2022年第三季度末，财政部政府和社会资本合作中心项目管理库累计可行性缺口补助类项目数量占总数的比例最大，达59.2%，累计政府付费类项目数量占总数的比例为35.1%，累计使用者付费类项目占比仅为5.7%。我国PPP项目总体以政府承担支出责任的项目为主，且由于政策要求地方政府需要审慎实施政府付费类项目，部分可行性缺口补助类项目的本质其实是包装后的政府付费类项目，因此，PPP项目回报对财政具有较强的依赖度。地方政府财政状况不佳会给PPP项目的回款情况带来较大负面冲击。
3.3、财政部提出PPP项目财政承受能力评估
财政部已考虑到各地区财政对PPP项目的支持能力，并提出相应评估方法。为有序推进PPP项目实施，有效保障政府切实履行合同义务，防范地方政府无法按照约定对PPP项目进行回款的风险，财政部于2015年印发了《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》，提出财政承受能力评估方法，明确要求各级地方政府每一年度全部PPP项目需要从预算中安排的支出责任，占该地区一般公共预算支出的比重应当不超过10%。2019年，财政部发布《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》，在该文件中明确规定财政支出责任占比超过5%的地区，不得新上政府付费项目；对财政支出责任占比超过7%的地区进行风险提示；对超过10%的地区严禁新项目入库。
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