后续社融展望与对市场的影响
强劲的社融数据指向前期政策正在逐步落地，再次验证经济复苏方向。一方面，政府债券“错峰早发”，印证中央财政前置发力。同时，新增信托结束近4年的收缩，指向前期地产融资支持政策可能也在发挥作用。另一方面，企业中长贷在1月高增的基础上继续高增，居民中长贷转正也再次验证经济复苏方向。
对后续信贷的展望：2023年社融增速见底回升，短期或受政策调节。2月社融数据再次确认，2023年社融增速大概率见底回升。从近期票据、存单等数据来看，3月上旬信贷投放可能依然较大。短期内，随着经济数据复苏，不排除政策上会对于信贷投放节奏有所引导。
对市场的影响：在经济复苏的“第二天”，强社融有硬币的两面--确认经济复苏与约束短期政策预期，因而低估值或长期结构性政策预期（或二者兼有）的资产可能面临的阻力更小。站在当前时间点，市场对于经济复苏已有反映，但如果本轮经济复苏无法复制历史上地产周期的复苏，市场对于经济自然复苏的预期是有限制的。因而，市场博弈的焦点已非经济本身，而是转向经济数据带来的政策的预期变化，在这种情况下，强金融数据可能反过来约束市场对于政策的期待。在此背景下，我们认为从大类资产的角度而言，权益资产可能仍然是优于利率债市场的资产。对于利率债而言，可能处在“非牛非熊”的状态，短期面临压力，但有“天花板”。而权益市场上，低估值或长期结构性政策预期（或二者兼有）的资产可能面临的阻力更小。
风险提示：疫情流行风险，海外经济衰退风险。
文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
宏观部分来自证券研究报告：《强社融的市场定价——2023年2月金融数据点评》
本文源自券商研报精选
