事情发酵至今，从神秘力量伸出援手，到赴京约谈，到最后与投行达成协议。
经过多方的博弈与沟通，这次金融狙击之战终于尘埃落定！万幸的是没有鹿死谁手，青山不倒！与以往的金融狙击战不同，这次并非零和博弈。没有永远的赢家，也没有真正的输家。
回顾这次事件的第一次反转在哪？
从3月9日青山控股声明：“已调配到充足现货进行交割”来看，青山集团是将用旗下高冰镍置换国内金属镍板。
这里隐藏一个细节，到底伦敦交易所(LME)交割的现货是什么镍？
青山集团所生产的是高冰镍，高冰镍是一种通过镍矿冶炼的，含镍量达到70%左右，而LEM期货合约的电解镍必须达到99.8%的纯度，所以青山的镍铁（含镍量10%左右）高冰镍（含镍量70%左右）根本不能用来交货，就好比，你不能那个18k的金来换我的999的纯足金。
除非他们将这些高冰镍炼成电解镍。但冶炼需要时间，短期内想要生产20万符合LME的镍板，估计也不太现实。自己生产不够，那只能通过跟同行借入或市场上购买，所以就有了3月9日从各个渠道去调货这一说法。
其实期货市场有趣的地方在于，在合约到期时很少真的用实物交收，绝大多数都是反向对冲了结。真要实物交割反而出现巨大的社会资源浪费，数十万吨的镍物流可能被迫违背正常生产的供应链体系。
青山集团某高管告诉记者，目前并没有听说过这种情况。也作证大概率不会直接实物交割。
既然实物交割是下下之策，那么更优的办法又是什么？
3月14日青山集团管理层正尽全力化解危机，集团主要领导计划奔赴北京，与相关方面沟通协调，以期尽快拿出方案。
事情的第二次反转出现了
3月14日，同一天据彭博，摩根大通是青山控股镍交易的最大对手方。青山控股逾15万吨的镍空头头寸中，约有5万吨是通过与摩根大通的场外交易持有的，其中直接在LME开的空单只有3万吨。
这里的交易简单科普下：
青山和摩根大通是场外交易，青山作为空方，摩根大通作为多方。而摩根大通为了对冲多头风险敞口，就直接在LME上做空镍对冲，这一做法就让摩根大通成了LME上名副其实的最大空军。
做过外汇交易的朋友应该知道，很多外汇平台就是风险对冲模式，与客户对赌之后，在银行又开反向的交易来对冲掉风险。（或者叫背对背交易）
这次青山与摩根大通交易了，摩根大通又开出反向的交易来对冲掉风险。这些投行机构需要在LME持有空头头寸对冲，当镍价飙升时，在LME发出大量追加保证金通知时需要先行垫付。如果青山控股不履约，这些机构将面临数十亿美元的损失。
这里再科普一下期货交易实行保证金制度：
保证金分为初始保证金和维持保证金。在期货交易中，任何一个交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%-10%）缴纳少量资金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金，期货保证金交易制度具有一定的杠杆性。
简单说，投资者不需要支付合约价值的全额资金，只需要支付一定比例的保证金就可以交易。保证金制度的杠杆效应在放大收益的同时也成倍地放大风险，在发生极端行情时，投资者的亏损额甚至有可能超过所投入的本金。
以期货棉花为例：棉花波动一个点10元，当使用保证金交易，原价值10万元的棉花只需要12500元就可以买到一手，总价可以买到8手。一个点就是80元，如果获利100点就是8000元，实现了以小博大，杠杆交易。
同时青山控股与摩根大通的OTC交易是场外交易，这种由银行开展代客大宗商品业务的一大优势在于授信，与直接参与交易所场内交易相比，在交易担保方面、摩根大通可向青山控股提供交易授信，避免直接参与交易所场内交易的保证金支出，也大大降低青山控股的套期保值成本。
总结一下：青山控股不仅利用场内交易的保证金以小博大，还有利用与摩根大通的场外交易，降低套期保值成本。然而，如果操作不当，会导致比较大的亏损甚至爆仓。
于是，事情的第三次反转出现了
摩根大通正在牵头与青山控股实控人项光达以及十余家银行和经纪人进行讨论，因为其镍空头头寸是通过这些机构持有的，这些谈判均是私下进行的。
被逼仓的青山控股出现问题后，投行们也按奈不住了，马上找青山控股约谈，这里面的博弈又来了。
盲猜：青山控股实物交割不行，想让我们平仓遭到重大损失也不行。摩根大通不想垫付的保证捞不回来，也不想看着青山控股被平仓，因为他们在LME上做空镍对冲，也是一空军。摩根大通想，要不你把印尼镍矿作抵押，等你有钱再还我的保证金。青山控股，想吃我只军，容我想想。
你不让步，我也不退步，那就暂停。于是横空出世的“静默协议”就出台了。
3月15日凌晨，“青山实业”微信公众号发布了一则《重要声明/Important Statement》，声明全文如下：
青山集团已经与由期货银行债权人组成的银团达成了一项静默协议。在静默期内，青山和银团将积极协商落实备用、有担保的流动性授信，主要用于青山的镍持仓保证金及结算需求。在静默期内，各参团期货银行同意不对青山的持仓进行平仓，或对已有持仓要求增加保证金。作为协议的重要组成部分，青山集团应随着异常市场条件的消除，以合理有序的方式减少其现有持仓。
那么到底什么叫“静默协议”呢？
这里又再给大家科普下这个金融黑话
青山集团官网披露了相应的英文声明，其中与“静默”相对应的英文词汇是“standstill”。原文是Tsingshan group has reachedan agreement with a consortium of hedge bank creditors on a standstill arrangement。
“standstill”是什么意思呢，字面意思就是站着不动，静止；和某个地方政府通告中提到的人员“静止”是相同的意思。
在英文词汇中，standstill与协议放在一块，通常表达的意思是，暂停偿付（还款）协议、终止性协议；即贷款人与借款人之间签署了standstill协议，就意味着贷款人暂时停止要求借款人偿还贷款，借贷双方要协商一份新的合同协议，这通常而言会改变原来的还款计划安排，借款人可能需要更多的时间来筹措资金偿还欠款。
从青山集团披露的简短中文声明内容来看，其与期货（对冲）银行债权人签署的协议内容如期货银行同意不对青山集团的持仓进行平仓，或对已有持仓要求增加保证金，作为协议的重要组成部分，青山集团应随着异常市场条件的消除，以合理有序的方式减少其现有持仓。
此前市场担忧青山集团面临的各种风险可控了，有了充足的保证金可以避免穿仓风险，也不会出现强制平仓的情况。更为重要的是，从上述声明中可以看出，青山集团对持仓有主动权，也就是说，只有青山集团可以按照市场变化来对仓位进行调整，其他经纪公司和操盘方都无权进行操作。从这个协议可以看出，青山集团并没有选择马上"认输"，而是用手上的筹码商讨一个价格平仓离场。
这场无硝烟之战，最终以“暂停协议”结束。
