作者 | 格隆汇 707的牛
数据支持 | 勾股大数据
今年不仅是经济的寒冬，乌镇互联网大会晚宴上的贵宾寥若晨星；国内零售业也面临着严峻的考验。超级物种沃尔玛败退山东，家乐福卖身苏宁，2016年马云口中的新零售也逐渐淡出大众的视野。
同样的，国内生鲜巨头永辉超市的股价也跌到了去年的底部，连今年年初的涨幅也完全回吐了。估值也从最高的60X PE 到了35X PE，市场在担心什么？回调之后的永辉又是不是有投资价值？这些问题既有意思也值得分析研究。
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*估值的逻辑是什么
没有无缘无故的爱，也没有毫无理由的下跌。怎么弄清楚下跌的市场逻辑？应该从具体的时段开始分析。
永辉近期股价的下跌是从2019半年报公布以后开始的，显然中报传达的信息已经改变了市场逻辑。非常明显的一点是，公司在2018年年报当中都没有提到mini店业务，第一次出现的时间是在2019年一季报当中。第二次出现是2019年中报的时候，并且披露了相关数据：mini店营收5.5亿元，却亏损了几千万，这也是永辉股价下跌的开始。
其实开设mini店业务的起因背景是“兄弟分家”。张轩松和张轩宁两兄弟在公司发展战略上产生了重大分歧，据说张轩宁看好餐饮，张轩松更主张聚焦主业。2018年12月，两人在分手的时候也发生了一笔交易，公司将手中持有的永辉云创20%的股权以3.94亿元转让给张轩宁。
交易完成后，张轩宁手中的股权由9.6%增至29.6%，成为永辉云创第一大*，永辉超市持有永辉云创股权由46.6%下降为26.6%，自此，永辉云创3年亏了10个亿的财务不再并表到母公司永辉超市。
从剥离永辉云创到mini店亏损，市场逻辑产生了极大的反差。很多人都觉得奇怪，剥离亏损业务对永辉来说不是利好吗？其实不是的，云创业务虽然是亏损，但也是新零售的希望所在。现在把这么有想象空间的业务搞没了，如何提高市场预期呢。同时新开始的mini店业务照样亏损，而且想象的空间远比云创，新零售小得多，市场不继续*估值才怪。
这就是2019年半年报之后永辉股价为什么开启了第一次下跌，那么三季报之后是什么原因导致了第二波下跌呢？从永辉今年的三季度业绩看，是略超市场预期的。营收635.4亿元，同比增长20.6%，稳中有进；归属净利润15.4亿元，同比增长51.1%，明显加快。公司三季报的业绩很出色，但股价却一直在下跌，说明股价的下跌不是业绩造成的。也就是说影响永辉股价涨跌因素除了业绩以外还有其他层面的逻辑。
二季度mini门店数量398家，三季度已开业510家，净增加112家。目前这块业务还没跑通，所以Mini店数量越多，亏损越厉害，市场越加担忧。同时线上到家业务现在是一片竞争红海，资本的扎堆进入使得生鲜电商都在拼刺刀，不管是盒马鲜生还是每日优鲜，叮咚，但是亏损的，这块业务也存在不确定性。几个因素共同作用又导致了永辉股价的进一步下跌。
