5.1. 22Q1 公司盈利能力向好，研发投入加码
22Q1 疫情导致营收、业绩承压。公司 2021 年实现营收 28.42 亿元，同比 37.6%；归母净 利润 3.0 亿元，同比-1.1%；22Q1 实现营收 5.7 亿元，同比-7.4%；归母净利润 0.6 亿元，同 比 2.4%。
一季度受疫情影响公司营收阶段性承压，考虑到公司主业小家电产品结构优化，个护、汽车 EPS 电机、电动园林工具等业务正处放量期，有望支撑未来营收基本盘。
22Q1 毛利率、净利率增幅由负转正，规模效应有望带动盈利能力向好。
2020 年以前公司毛利率整体平稳：
2019 年因关税税率变化，核心客户对吸尘器产品采购更趋于高附加值的水机，驱动整体毛利率提升。20 年调整会计准则运费项调整至营业成本，同比口径下毛利率为 28.3%，同比 0.9pct，主要因为 1）水机销售占比进一步提升，2）头发护理家电产品毛利率同比大幅提升，产品放量带来一定规模效应。
2021 年汇率的走弱及原材料价格上升对公司产品毛利率与盈利水平带来压力，叠加疫情反复对公司招工、生产和材料及产品的运输构成挑战，公司毛利率/净利率分别-7.6/-4.1pct。22Q1 公司毛利率/净利率增速均同比转正，分别 0.4/ 1.0pct；我们预计伴随公司核心大宗价格走低，叠加吸尘器、EPS 电机产能扩充带动规模效应的逐步建立，公司盈利能力有望快速修复。
公司销售费用率近年出现下降态势，管理费用率 20 年以来逐步上升，22Q1 加大研发投入 力度。公司销售费用主要为运输费，20 年会计准则影响运费项调至营业成本，故销售费用 率较以往大幅降低；公司为满足多元化产品开发需求，22Q1 研发费用投入加码；公司以出口为主，相关销售业务全部采用美元结算，故会受到较强的汇率波动影响，基于近年来人民币对美元汇率双向波动的弹性较大，公司利用远期汇率合约锁定预期利润，故 21 年起财务费用波动降低。
5.2. 货币资金占比较少，偿债能力逐渐提升
货币资金占总资产比例小，近期出现上升趋势。
总体上看，2017 年至 22Q1 公司货币资金规模呈扩张态势，货币资金占总资产比例由 17-20 年的不足 20%左右快速升至 21 年的约 50%，与可比公司科沃斯、莱克电气基本持平。
负债结构持续改善，偿债能力有所增强。
负债结构方面，2017-22Q1 公司资产负债率逐渐下降，由 2017 年的 81.03%下降至 22Q1 的 35.55%，2019 年由于业绩下滑导致出现短暂上升，随后维持下降趋势，负债结构优化。
偿债比率方面，2017-22Q1 公司流动比率、速动比率及现金比率整体呈上升趋势，自 20 年起偿债能力逐步改善。
