资料来源：裕太微招股说明书，各公司官网，中金公司研究部
图表8：数据中心产业链各环节利润率与国产化进程
资料来源：中国信通院，IDC，Mercury Research，中国电信官网，灼识咨询，中国汽车技术研究中心有限公司，Wind，中金公司研究部 注：气泡大小表示2021年细分市场空间，红色气泡表示该细分市场专精特新企业较多
产业链机遇：架构迭代、网络开放、国产替代
流量增长叠加架构迭代，驱动设备需求增长
5G、物联网、人工智能、云计算及元宇宙等技术产业的发展，共同助推全社会数据量快速增长。2020年全球数据总量为40ZB（IDC数据），华为预测至2025年有望达到180ZB，2020-2025年CAGR达35%。随着数据量持续攀高，用户对高带宽、低延迟的数据传输需求日益增加，全球及国内数据中心规模快速扩张，大型和超大型数据中心数量增加。根据中国信通院《数据中心白皮书（2022年）》预测，2022年我国在用数据中心机架规模有望达到670万架，其中大型以上机架占比有望超过80%。
人工智能发展推动数据中心内部流量由“南北向”转变为“东西向”。传统数据中心网络采用三层网络架构，由接入层、汇聚层和核心层组成，主要支持南北向的流量传输。随着人工智能的发展，计算资源池化，数据中心内部流量交换快速增长，Cisco估测2021年71.5%的数据中心流量为内部传输，传统三层网络架构遭遇横向数据传输的瓶颈。
数据中心由三层网络架构向叶脊架构转型。叶脊架构下，叶交换机与脊交换机实现全交叉互联，以更扁平的结构、更高的延展性和更短的通信路径满足新型数据中心对高带宽、低延迟及长传输的需求，较传统三层网络架构存在显著优势。META于2014年公开三层叶脊架构，并于2019年提出了F16网络架构。通过增加各平面高速交换机的数量来增加上行带宽，数据中心实现扩容，从而完成对更高网络流量需求的承载。综上，我们认为数据中心扩容以及网络架构迭代有望驱动网络设备数量和端口速率上行。
图表9：我国大型以上数据中心机架规模持续增长
资料来源：工信部信息通信发展司，中金公司研究部
图表10：三层叶脊架构图示
资料来源：Meta官网，中金公司研究部
网络系统向开放演进，国产芯片品牌遇良机
当前网络系统软硬件耦合程度较高，海外品牌已形成生态。当前网络系统中仍多采用封闭的专用交换机，软件开发包（SDK）、操作系统、网络服务等软件应用均基于交换芯片的特定接口定制，一体化程度较高。因此当下游客户的软件生态均围绕某一家芯片厂商的产品搭建时，硬件更换成本较高，形成芯片厂商的竞争壁垒。以博通为例，其商用芯片覆盖范围广泛，在全球市场已形成丰富生态。我们认为在传统的网络系统中，国产芯片品牌想要突围还需不断积累。
“白盒模式”向开放演进，国产品牌发展遇良机。白盒交换机的核心要义在于“软硬件解耦”，通过芯片接口标准化、芯片可编程化，使得软件应用的搭建不必基于特定型号、特定品牌的芯片。Omdia预测至2024年可编辑芯片在数据中心交换芯片出货占比将达到23%，保持持续提升态势。我们认为开放的网络系统架构有望打破传统封闭架构下先入者所形成的竞争壁垒。例如Innovium推出的Teralynx 7不仅交换容量较大，还具有低时延、网络遥测与分析、可编程性等差异化性能，出货量自2019年以来迅速增加，至4Q20市场份额达到29%（Innovium数据），在博通垄断市场中开辟出较大的市场份额。我们认为开放的网络系统为国产品牌发展打开空间。
图表11：网络系统生态演进
