资料来源：千际投行，资产信息网，Wind
图 指数市场表现
资料来源：千际投行，资产信息网，Wind
图 指数估值分析
资料来源：千际投行，资产信息网，Wind
3.2 驱动因子中小型企业的资金需求增长
中小企业是推动中国经济发展的关键所在，截止2018年底，中小企业占所有注册企业数量的约94%，就业总人数占比超过80%，贡献超过60%的中国国内生产总值。中小企业长期以来面临着“融资难，融资贵“的问题，导致其发展放缓，进而影响到中国国民经济的发展。其原因主要是融资市场对中小企业的信任度不够，中小企业业务规模小，发展前景不明确，较难获得以银行为代表金融机构的资金支持。股权市场上，投资者出于对投资风险的考虑，对中小企业的股权投资也较为谨慎。中国中小企业的数量不断增长，未来中小企业的融资需求旺盛。此外，现阶段的多数中小型企业正逐渐从劳动密集型产业向资本密集型产业转型，如生物制药公司、金融科技公司数量众多，因此对资本和贷款需求也将不断加大。
面对中小企业的融资困境，国务院，财务部和银监会等多部门联合出台了多项法规和政策，促进中小企业融资，帮助中小企业摆脱融资困境。针对小微企业，《国务院关于进步支持小型微型企业健康发展的意见》《国务院办公厅关于印发进一步支持小型微型企业健康发展重点工作部门分工方案的通知》均明确提出要完善制度，加大对小微企业的支持，例如减免税收，取消不合规收费，设立小微企业发展基金等。
财政部、税务总局于2017年10月发布《关于支持小微企业融资有关税收政策的通知》，所有金融机构和小微企业均可免2018年签订的贷款合同印花税。由于典当贷款行业大多数客户是中小企业，典当贷款行业也受益于这一规定。未来，政府将继续出台相关政策支持小微企业的发展，从而也将促进典当行业的发展。
传统渠道融资困难，典当创新业务模式
受国家宏观经济政策影响，信贷环境紧张，中小型企业和个人较难从商业银行等传统金融机构获取资金支持，尤其是经营时间较短或者需要快速、频繁小额贷款的中小企业。典当放款手续快，质押方式灵活多样，相比于银行借贷等融资方式，典当能够快速融资成功。当户在约定当期之内，若想要赎回当物，拿约定的资金赎回当物即可，更加便捷。
同时，典当业通过其他金融机构合作，创新服务模式。通过与银行合作，能够实现客户分流，将资金需求量较大的客户推荐给银行，而将资金需求量小，融资周期短的客户分流至典当行。典当行还可以通过从银行获取贷款等资金支持提高其资本实力，保障业务的开展。通过与证券公司合作，典当行可以对质押的股票账户进行严格监控，定期获取当户持仓情况，有效控制交易风险。而通过与拍卖行、网络平台合作，典当行可以借助拍卖行、网络平台的用户流量来拍卖绝当品。通过与各类型机构的合作，典当行不断创新业务模式，提高其竞争力，与其他金融机构之间的竞争也愈发激烈。
3.3 风险因子连锁扩张受限
典当行在连锁扩张时受限，一方面，受典当贷款余额限制，《典当管理办法》对典当行注册资本的典当贷款类型施加了限制。如典当行以股权和房地产担保的典当贷款总余额不得超过典当行注册资本的50%和100%。对于任何注册资本低于人民币1,000万元的典当行，每件以房地产担保的典当贷款不得超过人民币100万元。对于任何注册资本为人民币1,000万元或以上的典当行，以房地产担保的典当贷款不得超过典当行注册资本的10%。典当行的经营规模及其扩大典当贷款余额的能力直接受其注册资本的限制。由于这些限制，很难最大化典当业务规模。
另一方面，银行融资受限。典当行自初始营业起至第一次向省级商务主管部门及所在地商务主管部门报送年度财务会计报告的时期内从商业银行贷款的，贷款余额不得超过其注册资本。典当行第一次向省级商务主管部门及所在地商务主管部门报送财务会计报告之后从商业银行贷款的，贷款余额不得超过上一年度向主管部门报送的财务会计报告中的所有者权益。典当行不得从本市(地、州、盟)以外的商业银行贷款。典当行分支机构不得从商业银行贷款。银行融资受限，导致典当行在业务扩张时缺乏足够的资本支持，连锁扩张受到一定限制。
房产典当业务发展受限
房地产典当是典当行业的主要业务模式，2001年8月国家经济贸易委员会颁布《典当行管理办法》，《办法》中规定典当行不仅可以做动产、财产权利质押，还可做房地产抵押。在实际发展过程中，房产典当的发展受到诸多限制：①房产典当同银行的房产抵押贷款相比，在办理手续上都要经过房管局的审批、评估和公证等程序，时间、流程上并不具备明显优势；②房产典当业务金额大，交易风险大，单笔业务出现问题或典当房产出现债务纠纷，将会给典当行造成较大损失。
房产典当业务在办理时耗时长，收取的典当利息比例却相对动产质押要低。典当行的风险管理体系不如银行的风险管理体系建设完善，在经营房产典当业务时出现风险事件的可能性也较大。房产典当业务收益小风险大，致使一部分典当行迟迟未开展房产典当业务。
此外，房产典当从业人员不仅需具备房地产专业知识积累，还需要及时了解、掌握最新的房地产市场动向、政策影响等，才能为房产典当业务推进提供准确可靠的信息和依据，防范业务风险。专业人才的缺乏也导致房产典当业务发展受限。
专业人才缺乏
典当师的培养是一个系统而复杂的过程，需要花费较长时间。典当行业属于边缘业种，长期从业人员不多，人才培养周期长，多项因素导致业内的专业人才已越来越少：
（1）由于典当行业长期以来没有确切的定位，未被归入到非银行金融机构，求职者不敢轻易入行，从业人员较少。
（2）典当从业人员的素质要求较高，典当行业的经营范围非常广，包括房产、汽车，手表、珠宝、存折、股票、国债等各种动产和不动产，要求从业人员广泛涉猎各方面的知识，还需要了解金融法规、民法、商法、合同法等法律知识以及企业会计、税收等多方面的知识，才能快速判断当品的价值，避免交易风险。
（3）典当行业的经验非常重要，人才的培养周期较长。入行人员要成为独当一面的典当师，需要长期的经验积累，即使是高学历的高校毕业生，也需要从头学起，否则，一笔当品的真伪或估价出现问题都有可能给典当行带来巨大损失。
综上原因，典当行业培养人才的速度非常缓慢，加快专业人才的培养，是典当行业当前亟待解决的问题。
3.4 市场发展和竞争情况运营情况
图 2018中国典当行业整体状况（单位：亿元，家）
资料来源：千际投行，资产信息网，全国典当行业监督管理系统，前瞻产业研究院
全国典当行业监管信息系统显示，2018年1-12月，典当行业实现典当总额2863.2亿元，较上年同期减少36.5亿元，降幅1.3%；全行业实现营业收入96.2亿元，同比增长5.5%。截至2018年12月底，全国共有8657家典当企业，分支结构936家；行业内企业总资产1668.2亿元，与上年持平；典当余额为985.8亿元，比上年同期增加22.1亿元，同比上升2.3%；负债合计123.2亿元，同比下降3.0%；所有者权益合计1548.6亿元，资产负债率7.2%。
图 2010-2018中国典当行业整体数量（单位：家）
