中国电极箔行业整体技术仍较低，掌握核心腐蚀技术的企业数量极少。电极 箔制作过程中，腐蚀技术为最核心的技术，且国外对这一技术通常保密，因 此国内电极箔企业普遍技术水平较低，存在大量企业从日韩购进腐蚀箔后进 行化成加工（化成技术含量较低，但耗电量高）再销往海外。目前国内能够 掌握腐蚀技术、并生产高端化成箔的企业仅东阳光、新疆众和、海星股份等 少数头部企业。
2.3、环保趋严 能耗双控，电极箔行业准入门槛提高
环保力度持续趋严，小型电极箔企业或难以承担复产成本，加速行业产能出 清。随着 2017 年以来的环保趋严，环保督查的逐渐制度化、常态化，对排污 超标的停产整治的不断执行，中小企业不断出清，且整治过后出现复产的可 能性不高。被关停的电极箔产能要复产必须完善其环保设施，我们以海星电 子招股说明书（申报稿）披露的环保支出数据，估算了小型电极箔企业复产 所需的环保成本：对于一家产能 300 万平方米、净利率 6%的企业而言，一年 在环保设施和维护上的支出近 270 万元，相当于其净利润的 33%。电极箔行 业自 2011 年以来大量扩张产能，行业出现过剩，产能利用率低，预计小型企 业盈利情况并不乐观，因此复产所需环保成本较高，加之环保力度持续趋严， 小型电极箔企业复产较为困难。
电极箔行业准入门槛提高，能耗双控下未来扩产或将仅集中于头部企业。2011 年以来，随着电子行业的迅速发展，国内电极箔企业开始大量投资建设产线， 产能迅速扩张导致供过于求价格低迷，行业产能利用率一路走低，出现产能 过剩。电极箔市场、尤其是中低端市场以价格战为主，产品价格处于较低水 平，小型电极箔生产企业盈利能力较差，行业不断出清、供需格局逐步优化。 电极箔作为高耗能行业，在能耗双控下，我们认为在能耗总量控制、单位能 耗控制的背景下，未来扩产或将受限，未来或将仅有头部可满足能耗要求、 顺利扩产。在环保趋严、能耗双控的背景下，小企业将难以覆盖环保成本、 达到能耗要求，我们认为未来新一轮扩产将仅集中于头部企业。（报告来源：未来智库）
2.4、新增产能有限，短期缺口难填
未来电极箔生产商新增产能有限，短期内行业缺口难以填补。根据电极箔上 市公司披露的新建产能计划，2021-2023 年预计上市电极箔企业分别新增产能 900、1800、1000 万平方米。由于前几年行业景气度不高导致各企业新建产 能意愿较弱，新增电极箔产量有限，预计未来新增产能无法填补当年供给缺 口。
电极箔销售模式决定其不存在大量库存，产品供给弹性小，也不存在金融属 性。电极箔厂商的销售模式为以销定产，不会囤积较多的库存。产品销售渠 道以直销为主，不存在中间贸易商。因此电极箔厂关停后，供给端收缩迅速。
3.1、铝电容器下游应用广泛，消费电子需求平稳增长
电容器下游应用广泛。铝电解电容器下游包括消费类电子产品，通信产品、 电脑周边产品、仪器产品、汽车工业、高铁与飞机等，其中消费类电子占比 最高约 45%，工业需求占比约 23%，
消费类电子：消费升级带来需求稳定增长。消费类电子主要包含冰箱、空调、 电机、手机、电脑等设备，目前此类产品市场已非常成熟，整体需求增速保 持平稳。但新技术的发展以及消费升级，带来消费电子产品质量与品质的提 升，对铝电解电容器的质量与寿命也提出了更高的要求。
